מה המשמעות של המגעים הראשוניים בין Nvidia ל-Rebellions עבור שוק שבבי ה-AI?

Nvidia מנהלת לפי דיווחים שיחות ראשוניות עם Rebellions, חברת שבבי AI מדרום קוריאה, בנוגע לכמה אפשרויות לשיתוף פעולה. בין האפשרויות שנבחנות: שותפות טכנולוגית, השקעה הונית או אפילו רכישה. עם זאת, מדובר במגעים מוקדמים, והם עשויים להסתיים ללא עסקה כלשהי.

מה ידוע על המגעים בין Nvidia ל-Rebellions?

לפי דיווח של Bloomberg, מנכ״ל Nvidia, ג׳נסן הואנג, נפגש במהלך השבוע של 21 באוגוסט עם סונגהיון פארק, ממייסדי Rebellions ומנכ״ל החברה, במטה Nvidia בסנטה קלרה שבקליפורניה. אנשים המעורים בנושא תיארו אפשרות לשיתוף פעולה — לא הסכם חתום או עסקה שהוכרזה.

ההבחנה הזו חשובה: הדיווחים מדברים על שיחות גישוש, ולא על שווי מוסכם, תנאי עסקה או התחייבות של Nvidia לרכוש את Rebellions. התוצאה הסופית יכולה להיות קשר מסחרי, השקעת מיעוט, רכישה — או שום עסקה.

מדוע Rebellions מעניינת את Nvidia?

Rebellions הוקמה בשנת 2020 ומפתחת יחידות עיבוד עצביות (NPU) להיסק של בינה מלאכותית — השלב שבו מודלים שכבר אומנו מייצרים תשובות או תחזיות. זהו תחום שבו ביצועים, יעילות אנרגטית ותכנון של מאיצים ייעודיים הופכים לחשובים יותר ויותר.

החברה גייסה כ-850 מיליון דולר. סבב הגיוס האחרון, בהיקף של 400 מיליון דולר, העניק לה שווי מוערך של כ-2.34 מיליארד דולר וכלל את Korea National Growth Fund, קרן השקעות הנתמכת על ידי ממשלת דרום קוריאה. בין המשקיעים בחברה נמצאים גם גופים מרכזיים מתעשיית השבבים והטכנולוגיה, בהם SK Hynix, Samsung Ventures ו-Arm.

הנתונים האלה מעניקים ל-Rebellions חשיבות אסטרטגית שמעבר למוצרים הנוכחיים שלה. Nvidia עשויה לבחון גישה לטכנולוגיית היסק, למהנדסים ולמומחים, לקשרים מסחריים או לנוכחות במערכת האקולוגית המתפתחת של שבבי ה-AI בדרום קוריאה. הדיווחים הקיימים אינם מבהירים איזה מהנכסים האלה, אם בכלל, עומד במרכז השיחות.

ההנפקה המתוכננת מציעה מסלול חלופי

במקביל, Rebellions נערכת להנפקה בבורסת דרום קוריאה. לפי Bloomberg, החברה מינתה את JPMorgan לחתם הגלובלי הראשי ותכננה להגיש בקשה להנפקה בסיאול לקראת סוף 2026 או תחילת 2027.

פארק אמר בנפרד ל-Reuters כי החברה מצפה להכין את מסמכי ההנפקה עד סוף 2026 ושוקלת רישום בבורסת KOSPI ברבעון הראשון או השני של 2027, בהתאם לתנאי השוק.

לכן, כל עסקה עם Nvidia תצטרך להשתלב בתוכנית לשוק הציבורי שכבר נמצאת בתהליך. השקעה או שותפות מסחרית עשויות לאפשר ל-Rebellions לשמור על מסלול ההנפקה, בעוד שרכישה מלאה עשויה להחליף אותו. בשלב זה אף אחד מהתרחישים אינו מאושר.

העסקה עם Groq עשויה לשמש דוגמה — אך לא הוכחה

ההסכם האחרון של Nvidia עם חברת שבבי ה-AI האמריקאית Groq ממחיש מדוע המילה ״עסקה״ אינה בהכרח פירושה רכישה מסורתית. Groq תיארה את ההסדר כהסכם רישוי טכנולוגיה שאינו בלעדי. במקביל, מייסד החברה ובכירים נוספים הצטרפו ל-Nvidia, בעוד שהחברה שנותרה המשיכה לפעול באופן עצמאי.

מבנה כזה העניק ל-Nvidia גישה לטכנולוגיית היסק ולכוח אדם מרכזי, בלי שהמהלך הוצג כרכישה ישירה של הסטארט-אפ כולו. מכיוון שהדיווחים על Rebellions כוללים רישוי טכנולוגי והשקעה לצד רכישה, מבנה גמיש דומה הוא אפשרות אחת — אך לא אפשרות מאושרת.

עם זאת, אין לראות בהשוואה ל-Groq ראיה לכך ש-Nvidia תחזור על אותו מבנה. מדובר בדוגמה עדכנית לאופן שבו החברה הרחיבה את יכולות ההיסק שלה, ולא בתחזית לגבי העסקה עם Rebellions.

מה עלול לסבך רכישה מלאה?

רכישה מלאה צפויה לעורר יותר בדיקה רגולטורית מהסכם רישוי או מהשקעת מיעוט. דיווחים הצביעו על שאלות אפשריות בתחום ההגבלים העסקיים בארצות הברית ובמדינות נוספות, וכן על אי-ודאות בנוגע ליחסה של דרום קוריאה למכירה של חברת שבבי AI מקומית בעלת חשיבות אסטרטגית.

ההשקעה הקשורה לממשלה הדרום-קוריאנית ותפקידה של Rebellions במאמצי המדינה לבנות יכולות מקומיות בתחום שבבי ה-AI עלולים להפוך כל מכירה לרגישה יותר. אלה שיקולים אפשריים — לא ראיה לכך שרגולטורים כבר פתחו בבדיקה. בדיווחים שסופקו לא זוהתה בדיקה כזו.

גם לוח הזמנים להנפקה הוא גורם מעשי. Rebellions עשויה להידרש לשקול בין הוודאות והתמיכה האסטרטגית של עסקה עם Nvidia לבין העצמאות והגישה לשוק ההון שעשויות להתלוות להנפקה עצמאית.

מה כדאי לעקוב אחריו?

האירוע הקרוב ביותר שעשוי לעורר שאלות בנושא הוא שיחת הוועידה של Nvidia לפרסום תוצאות הרבעון השני של שנת הכספים 2027, המתוכננת ל-26 באוגוסט בשעה 14:00 לפי שעון האוקיינוס השקט. לפי הודעת קשרי המשקיעים של Nvidia, השיחה תכלול גם שאלות ותשובות עבור אנליסטים פיננסיים ומשקיעים מוסדיים.

האירוע עשוי להוביל לשאלות על היסק, שותפויות או רכישות, אך אין בסיס להניח ש-Nvidia תתייחס למגעים הלא-מאושרים עם Rebellions.

המסקנה שניתן לבסס בשלב זה מצומצמת יותר: לפי הדיווחים, Nvidia בחנה כמה דרכים לעבוד עם חברת שבבים דרום-קוריאנית ממומנת היטב שמתמקדת בהיסק, בעוד ש-Rebellions ממשיכה להתכונן להנפקה אפשרית.