סמסונג ו-SK הייניקס פותחות את הכיס אחרי מפולת השבבים בדרום קוריאה

שתי יצרניות שבבי הזיכרון הגדולות בדרום קוריאה הגיבו למפולת במניות הטכנולוגיה במהלך חריג בהיקפו — אך לא באותה רמת ודאות. SK הייניקס כבר אישרה תוכנית מוגבלת בזמן לרכישה עצמית ולביטול מלא של המניות שיירכשו. סמסונג אלקטרוניקס, לעומתה, רק דווחה כמי שמכינה תוכנית להחזרת הון בהיקף של יותר מ-100 טריליון וון, בעיקר באמצעות דיבידנדים.

החדשות סייעו למניות הטכנולוגיה בדרום קוריאה לבצע תיקון חד לאחר גל מכירות אגרסיבי. עם זאת, הן עונות בעיקר על דרישת המשקיעים לקבל יותר מזומנים — ולא פותרות את השאלות הגדולות יותר: האם תמחור מניות השבבים עדיין מנופח, כיצד ישפיעו הריביות בארצות הברית, ועד כמה יימשכו ההשקעות בתשתיות בינה מלאכותית.

מה SK הייניקס אישרה בפועל

דירקטוריון SK הייניקס אישר רכישה עצמית וביטול של מניות בהיקף 40 טריליון וון (28.6 מיליארד דולר). החברה מתכננת לרכוש בשוק עד 24.07 מיליון מניות בין 20 באוגוסט ל-19 בנובמבר — כ-3.3% ממניותיה במחיר הייחוס — ולאחר מכן לבטל את כולן.

החברה גם העלתה את יעד החזרת ההון לבעלי המניות בתקופה 2025–2027 ליותר מ-50% מתזרים המזומנים החופשי המצטבר, לעומת יעד קודם של עד 50% או בטווח של 50%, בהתאם לניסוח המקור. החבילה הרחבה יכולה לכלול רכישות עצמיות, ביטולי מניות ודיבידנדים במזומן. SK הייניקס מסרה שפרטים נוספים — כולל היקף ואופן החלוקה — יפורסמו עם הדוחות לרבעון השלישי. דיבידנד מיוחד עדיין אפשרי, אך לא אושר כתשלום ודאי.

לביטול מניות יש משמעות שונה מרכישה עצמית רגילה: מספר המניות הקיימות מצטמצם לצמיתות, ולכן חלקו היחסי של כל בעל מניות שנותר עשוי לגדול. ברכישה עצמית שבה המניות נשמרות כמניות אוצר, הן אינן נמחקות בהכרח. מבחינת השוק, המסר המרכזי היה היקף ההתחייבות ומהירות ביצועה.

ומה סמסונג מתכננת — לפי הדיווחים

התוכנית של סמסונג הייתה פחות ודאית בזמן התאוששות השוק. דיווחים בתקשורת טענו כי החברה עשויה להכריז על מדיניות החזרת הון בהיקף של יותר מ-100 טריליון וון (72 מיליארד דולר), כאשר 50% מתזרים המזומנים החופשי יוקצו לבעלי המניות, בעיקר באמצעות דיבידנדים במזומן.

חשוב להדגיש: מדובר בתוכנית שדווחה בתקשורת, ולא בהודעה רשמית שהושלמה. סמסונג מסרה כי היא בוחנת דרכים להגדיל את החזרי ההון, תוך שמירה על מאזן שיאפשר לה להתמודד עם מחזוריות בענף ולממן השקעות צמיחה. לכן, הסכום המדויק, העיתוי והחלוקה בין דיבידנדים לרכישות עצמיות עדיין לא אושרו.

ההבדל הזה חשוב למשקיעים: ל-SK הייניקס יש עסקה שאושרה בדירקטוריון, עם תאריכים ברורים ומנגנון ביטול מוגדר. אצל סמסונג, המספר הגדול יותר נשען בשלב זה על דיווחים עיתונאיים.

מדוע המשקיעים דורשים חלוקה גדולה יותר

הלחץ נבנה לאחר תקופה של רווחי שיא ויצירת מזומנים, שנשענו על הביקוש לתשתיות בינה מלאכותית. סמסונג דיווחה על רווח תפעולי של 89.5 טריליון וון ברבעון השני, מתוכו 89.2 טריליון וון בחטיבת השבבים — זינוק של יותר מפי 250 ברווחי השבבים לעומת שנה קודם, לפי Reuters. SK הייניקס דיווחה בנפרד על הכנסות של 79.3187 טריליון וון ורווח תפעולי של 60.5426 טריליון וון ברבעון השני.

לשתי החברות הצטברו גם יתרות מזומנים משמעותיות. לפי הסיקור של הדוחות למחצית הראשונה, ל-SK הייניקס היה בסוף התקופה מזומן נטו בהיקף של כ-69.37 טריליון וון. המשקיעים טענו כי חלק גדול יותר מהרווחים החריגים צריך להגיע אליהם באמצעות דיבידנדים או רכישות עצמיות — במיוחד לאחר שהחברות סיפקו מעט פרטים על חלוקת ההון לצד רווחי ה-AI.

גם מיקרון האמריקאית תרמה ללחץ, לאחר שהתחייבה להחזיר לבעלי המניות 100% מהמזומן העודף. אין פירוש הדבר שלשלוש החברות צרכים זהים להשקעות, מאזנים או מדיניות חלוקה; אך ההחלטה של מיקרון העלתה את הרף שאליו משקיעי שבבי הזיכרון משווים את סמסונג ו-SK הייניקס.

המניות זינקו — אבל לא רק בגלל הדיבידנדים

ב-20 באוגוסט נרשמה בבורסה הדרום-קוריאנית התאוששות חדה. מניית SK הייניקס עלתה ב-12.73% וננעלה במחיר של 1.691 מיליון וון, סמסונג אלקטרוניקס טיפסה ב-9.49% ל-271 אלף וון, ומדד קוספי עלה ב-5.89% וננעל על 6,852.58 נקודות.

העליות שיקפו כמה גורמים במקביל: תוכנית הרכישה המאושרת של SK הייניקס, ציפייה לחלוקה נדיבה יותר מצד סמסונג, רכישות של משקיעים זרים ושיפור בתיאבון לסיכון לאחר שתשואות האג"ח הממשלתיות בארצות הברית ירדו. לכן, אי אפשר לראות בעלייה היומית מדד טהור לערך שהמשקיעים מייחסים לתוכניות החזרת ההון.

מה עדיין עלול להשתבש

ההכרזות הגיעו לאחר ירידה חדה בתמחור מניות השבבים בדרום קוריאה. מניית SK הייניקס איבדה יותר מ-50% מהשיא שנרשם ביוני, והמשקיעים החלו לבחון מחדש אם גל הביקוש לזיכרונות עבור מערכות AI יכול להצדיק את המכפילים הגבוהים.

תשואות האג"ח הממשלתיות בארצות הברית הפכו לדאגה מרכזית. תשואות גבוהות יותר עלולות להכביד על תמחור חברות טכנולוגיה ולהעלות ספקות לגבי קצב ההשקעות בתשתיות AI. אנליסטים עדיין עקבו אחר האפשרות של האטה בהוצאות ה-AI, גם כאשר הביקוש לזיכרון ברוחב פס גבוה — HBM, רכיב מרכזי במאיצי בינה מלאכותית — נותר חזק.

לכן, למשקיעים עומדות למעשה שתי שאלות נפרדות:

1. כמה כסף יחזרו סמסונג ו-SK הייניקס לבעלי המניות? SK הייניקס סיפקה תשובה ראשונית, קונקרטית ומיידית; המספר שדווח לגבי סמסונג עדיין דורש אישור רשמי.
2. עד כמה הרווחים שמממנים את החלוקה יציבים? רכישות עצמיות ודיבידנדים עשויים לשפר את ערך ההחזקה, אך אינם פותרים לבדם את השאלות לגבי מחירי שבבי הזיכרון, הוצאות ההון והשלב הבא במחזור ה-AI.

השורה התחתונה: SK הייניקס שלחה את האות הברור והמעשי ביותר באמצעות רכישה וביטול של מניות, בעוד שסמסונג העלתה את הציפיות עם תוכנית דיבידנדים אפשרית וגדולה יותר — אך עדיין לא מאושרת. העלייה החדה בשוק הראתה עד כמה המשקיעים חיכו לבהירות הזאת. מכאן והלאה, מחירי המניות ייקבעו בעיקר לפי השאלה אם תזרים המזומנים שנוצר סביב הבינה המלאכותית יישאר חזק לאורך זמן.