עליבאבא מהמרת על AI: הצמיחה בענן מזנקת, אך הרווחים צונחים

למה לחבר את הענן לחטיבת השבבים?

השילוב בין Cloud Intelligence לבין T-Head נועד לצמצם את המרחק בין תכנון החומרה לבין השימוש המסחרי בה. חיבור הדוק יותר עשוי לאפשר לעליבאבא לתאם בין פיתוח שבבים, הקצאת משאבי ענן, אימון מודלים והרצתם עבור משתמשים — תהליך המכונה inference.

ההימור אינו רק שעליבאבא תבנה שבב או מודל טובים יותר בנפרד. ההנחה היא ששליטה בחלקים רבים יותר של שרשרת ה-AI עשויה לשפר את הביצועים ואת כלכלת השירותים שהחברה מוכרת לעסקים. עם זאת, התוצאות הנוכחיות עדיין אינן מוכיחות שהגישה המשולבת תניב תשואה עדיפה לאורך זמן.

מדוע Qwen והיישומים קיבלו יחידה משלהם?

הקמת יחידת AI Lab and Applications מעניקה ל-Qwen בית ארגוני ישיר שאחראי הן על פיתוח המודלים והן על אימוצם בקרב משתמשים. זה חשוב משום שעליבאבא מנסה להשיג שני יעדים במקביל: להפיץ את Qwen בהיקף רחב, ולהפוך את השימוש במודלים למקור ביקוש למוצרים, יישומים ושירותי ענן.

היחידה החדשה מפרידה בין מנוע הצמיחה של המודלים והיישומים לבין עסק התשתיות, אך משאירה ביניהם קשר אסטרטגי. Qwen יכול לשמש ערוץ להפצת כלי הענן של עליבאבא, בעוד Alibaba Cloud מספקת את כוח המחשוב, האחסון והשירותים הארגוניים הדרושים למסחור המודל.

המספרים מצביעים על האצה — אבל חשוב לשייך אותם לתקופה הנכונה

חלק מהנתונים שמוזכרים בהקשר לאסטרטגיית ה-AI של עליבאבא מתייחסים לרבעונים שונים. ברבעון האחרון של שנת הכספים 2026 צמחו ההכנסות החיצוניות של Cloud Intelligence ב-40%, ומוצרי AI היו אחראים לכ-30% מהכנסות הענן החיצוניות.

ברבעון הראשון של שנת הכספים 2027 התמונה התחזקה בכמה מדדים:

• ההכנסות החיצוניות של Alibaba Cloud צמחו ב-45% לעומת הרבעון המקביל — קצב הצמיחה המהיר ביותר זה 22 רבעונים.
• ההכנסות ממוצרים הקשורים ל-AI הגיעו לכ-12.4 מיליארד יואן ברבעון.
• מוצרי ה-AI רשמו 12 רבעונים רצופים של צמיחה תלת-ספרתית.
• קצב ההכנסות השנתי ממוצרי AI עבר את רף 49.5 מיליארד היואן, לפי סיכום שיחת המשקיעים.
• מוצרי ה-AI היו אחראים לכ-35% מהכנסות הענן החיצוניות ברבעון המדווח.

לכן, הנתונים המצוטטים לעיתים — 35.8 מיליארד יואן בקצב הכנסות שנתי ו-11 רבעונים רצופים של צמיחה תלת-ספרתית — מתייחסים לתקופה מוקדמת יותר, ולא מתארים בצורה המדויקת ביותר את הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027.

המשמעות היא שהביקוש ל-AI כבר אינו רק סיפור מחקרי בתוך עליבאבא. הוא מופיע בהכנסות ממוצרי ענן ובמסחור בפועל. אבל צמיחה במכירות AI לבדה עדיין אינה מוכיחה שהפעילות רווחית.

עליבאבא בוחנת דרכים להרוויח מ-Qwen גם מחוץ לענן שלה

האסטרטגיה של עליבאבא ל-Qwen משלבת הפצה במודל של open weights — כלומר מתן גישה למשקלים המאומנים של המודל — עם אפשרות למודל מסחרי של חלוקת הכנסות. לפי דיווח רויטרס, החברה תכננה לבקש ממשתמשים מסחריים גדולים של גרסת Qwen עתידית לנהל משא ומתן על הסכמים המבוססים על ההכנסות שייווצרו ממוצרים או שירותים שנבנו באמצעות המודל. המודל צפוי להישאר מופץ באופן רחב, אך פריסות מסחריות גדולות עשויות להיות כפופות לתנאים נוספים.

חשוב להדגיש כי בשלב זה לא מדובר במדיניות תמחור ציבורית ומלאה. המקורות לא קבעו שיעור חלוקת הכנסות סופי, רף הכנסות או מסגרת רישוי מלאה. לכן, התוכנית משקפת ניסיון למסחר את הערך העסקי של Qwen בלי לוותר על החשיפה הרחבה שמאפשרת הפצה במודל פתוח.

לעליבאבא יש כאן למעשה שני מסלולי הכנסה אפשריים:

1. מסחור עקיף: למשוך מפתחים ועסקים אל Alibaba Cloud עבור אחסון מודלים, כלי פיתוח וכוח מחשוב.
2. מסחור ישיר: לקבל חלק מההכנסות של המוצרים המסחריים הגדולים שנבנו על Qwen, גם כאשר המשתמשים מפעילים את המודל מחוץ לענן של עליבאבא.

השאלה תהיה אם תנאי הרישוי הסופיים יעודדו אימוץ רחב או דווקא יגרמו ללקוחות גדולים להיזהר יותר.

ריכוז מחודש במקום ביזור

הארגון מחדש הנוכחי בולט משום שהוא מרכז את התחומים שהנהלת עליבאבא רואה בהם קריטיים לתחרות העתידית. במקום להשאיר את השבבים, הענן, המודלים והיישומים ביחידות נפרדות, החברה מקרבת ביניהם כדי לנהל את פיתוח המוצרים ואת השקעות התשתית כמערכת אחת. במקביל, איחוד פעילויות המסחר נועד לשפר את התיאום בתוך האקוסיסטם של הצרכנים והסוחרים.

המבחן המעשי יהיה היכולת לקצר את הדרך ממחקר לאימוץ. אם Qwen ימשוך משתמשים, הם עשויים לייצר ביקוש למחשוב ענן, לכלים ארגוניים וליישומי AI. ואם פעילות המסחר תשתף יותר תשתיות ויכולות חכמות, עליבאבא תוכל להשתמש ב-AI כדי לחזק גם את עסקי הצרכנות המרכזיים שלה.

עם זאת, המקורות מצביעים על כיוון אסטרטגי — לא על הוכחה לכך שאיחוד ארגוני לבדו ייצור יתרון תחרותי. זו עדיין השערה ניהולית שתיבחן באמצעות אימוץ מצד לקוחות, שולי הרווח בענן, היקף השימוש במודלים והתשואה על השקעות התשתית.

ההכנסות עקפו את התחזיות, אך הרווח חשף את מחיר ההימור

המשקיעים בחנו אם התאוצה בענן תוכל לפצות על עלות בניית תשתיות ה-AI. לפני פרסום הדוחות, תחזית קונצנזוס אחת העמידה את ההכנסות הרבעוניות על 38.63 מיליארד דולר. עליבאבא דיווחה על הכנסות של 268.95 מיליארד יואן, שהם כ-39.64 מיליארד דולר, עלייה של 9% לעומת השנה הקודמת.

מגמת הרווח הייתה חלשה בהרבה. הרווח הנקי צנח בכ-75% לכ-10.5 מיליארד יואן, ואילו הרווח המתואם למניה דווח בסיקור השוק על 1.26 דולר. גם הרווח המתואם לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות — Adjusted EBITA — ירד, כאשר עליבאבא הגדילה את ההוצאות על תשתיות AI, טכנולוגיה ויוזמות נלוות.

עליבאבא מסרה כי היא צפויה לעבור את תוכנית ההשקעה שעליה הכריזה בעבר, בהיקף של 380 מיליארד יואן במשך שלוש שנים, עבור תשתיות AI וענן. היקף כזה מסביר כיצד המשקיעים יכולים לראות ביקוש חזק לשירותי ענן ובכל זאת להטיל ספק בפרופיל הרווחיות בטווח הקצר.

מה הדוחות אומרים על הכיוון של עליבאבא?

הקריאה הברורה ביותר של הרבעון הראשון בשנת הכספים 2027 אינה שעליבאבא כבר הוכיחה שה-AI שלה רווחי. החברה מתעדפת במכוון את התנאים שלדעתה דרושים כדי לבנות רווחיות כזו:

• בסיס מסחר גדול ומתואם יותר;
• פיתוח משולב של שבבים וענן;
• חיבור בין מודלי Qwen לבין יישומים לצרכנים ולעסקים;
• הפצה רחבה כדי להאיץ אימוץ; ו-
• אפשרויות מונטיזציה חדשות עבור משתמשים מסחריים גדולים.

המחיר ניכר בדוחות הכספיים. הביקוש לענן ול-AI מואץ, אך השרתים, השבבים, פיתוח המודלים ויכולת המחשוב הדרושים כדי לענות עליו מכבידים על הרווחיות ועל תזרים המזומנים בטווח המיידי.

הראיה החשובה הבאה עבור המשקיעים לא תהיה רק עלייה נוספת בשימוש במודלים. הם יצטרכו לראות שההכנסות מ-AI גדלות מהר יותר מעלות התשתית שנדרשת כדי לתמוך בהן.

הטענה שלפיה Qwen צבר יותר מ-3 מיליארד הורדות בתוך שישה חודשים, וכן הטענה שמניית עליבאבא בהונג קונג עלתה ב-36% ברבעון, לא אומתו באופן עצמאי במקורות שנבדקו עבור הכתבה הזו. לכן אין לראות בהן ראיות מבוססות להצלחת האסטרטגיה.