ההסכם כולל פיתוח של:

• מאיצים להסיקת מודלים של בינה מלאכותית;
• בקרי אחסון;
• בקרי ממשק לרשת;
• בקרי ממשק לזיכרון;
• טכנולוגיות למחשוב בקרבת זיכרון.

כלומר, לא מדובר רק במעבד AI יחיד. התוכנית משתרעת גם על רכיבי התקשורת, הזיכרון והאחסון שמאפשרים למערכות AI במרכזי נתונים לפעול במהירות וביעילות.

איך פועלת האופציה בשווי 12.18 מיליארד דולר?

ב-18 באוגוסט 2026 הנפיקה מארוול לגוגל כתב אופציה לרכישת עד 58,970,907 מניות של מארוול, במחיר מימוש של 206.58 דולר למניה. אם כל המניות יבשילו וגוגל תממש את מלוא האופציה, מחיר המימוש המצטבר יהיה כ-12.18 מיליארד דולר.

אלא שהמניות אינן זמינות לגוגל בבת אחת:

• 1,360,867 מניות מבשילות במנות רבעוניות שוות במהלך השנה הראשונה.
• יתרת המניות מבשילה ב-240 מנות שוות. כל מנה קשורה ל-500 מיליון דולר נוספים בהכנסות ממוצרים מותאמים של מארוול שגוגל או החברות-הבנות שלה ירכשו, או ירכשו עבורן, החל מהרבעון השלישי של שנת הכספים 2027 ועד סוף שנת הכספים 2033.
• אם כל 240 המנות יושגו, הדבר משקף רכישות מצטברות של עד 120 מיליארד דולר במוצרים מתאימים. עם זאת, מסמכי החברה מבהירים שמדובר ברכישות לפי שיקול דעת — לא בהתחייבות רכישה מובטחת.
• בכפוף להבשלה ולתנאים נוספים, גוגל תוכל לממש את האופציה, כולה או חלקה, עד 18 באוגוסט 2033. בדרך כלל לא ניתן להעביר את האופציה, למעט לחברות-בת בשליטה; המניות שיונפקו יהיו סחירות בכפוף לחוקי ניירות הערך, מגבלות היקף מסחר ומגבלות נעילה מסוימות.

לכן, המספר החשוב למשקיעים אינו רק 12.18 מיליארד הדולר — אלא גם היקף הרכישות של 120 מיליארד דולר שיידרש כדי להבשיל את מרבית האופציה. מדובר בפוטנציאל עסקי משמעותי, אך לא בהכנסה שהובטחה מראש.

איך הגיב השוק?

מניית מארוול, הנסחרת בנאסד"ק תחת הסימול MRVL, עלתה בכ-6% במסחר הרגיל לאחר פרסום ההודעה. קודם לכן דווח על עלייה של כ-11% במסחר המוקדם.

התגובה משקפת את החשיבות האסטרטגית של זכייה בגוגל כלקוחת שבבים מותאמים, גם אם ההכנסות בפועל יגיעו בהדרגה ותלויות בביצוע ההסכם ובהיקף ההזמנות.

מה המשמעות מול ברודקום?

ברודקום נחשבה עד כה לשותפה המרכזית של גוגל בפיתוח שבבים מותאמים. הכנסת מארוול לתוכניות הקשורות ל-TPU מעניקה לגוגל שותפה משמעותית נוספת, ועשויה להפחית את התלות האסטרטגית בספק יחיד. מבחינת מארוול, זו הזדמנות להפוך לספקית חלופית אמינה יותר בתוכניות ASIC — שבבים ייעודיים שתוכננו עבור לקוח או עומס עבודה מסוים. זהו האפקט התחרותי הישיר ביותר של העסקה.

ההודעה אף הפעילה לחץ על מניית ברודקום, אך היא אינה מוכיחה שגוגל מחליפה את ברודקום במארוול. שתי החברות עשויות להיות חלק ממערך ספקים רחב יותר, והיקף התפקיד של מארוול ייקבע לפי התוכניות שיושקו בפועל וההזמנות שיתממשו.

האם העסקה מאיימת על אנבידיה?

ההסכם מחזק מגמה רחבה יותר בענף: ספקיות ענן מפתחות מאיצים ושבבים ייעודיים כדי להשיג שליטה טובה יותר בעלויות, בצריכת החשמל ובביצועים עבור עומסי עבודה מסוימים. במובן הזה, העסקה משתלבת במאמץ להפחית את התלות במעבדי GPU כלליים.

עם זאת, אין להסיק מכך שאנבידיה נדחקת מיד מהשוק. התוכניות של גוגל כוללות לא רק מאיצי AI, אלא גם רכיבי תשתית ושבבים המיועדים להסקת מודלים. העסקה כשלעצמה אינה מחליפה את פלטפורמת ה-GPU של אנבידיה, אלא משקפת את התרחבות שוק השבבים המותאמים לצד השימוש במעבדים כלליים.

ומה לגבי הקשר הקודם עם AWS?

למארוול כבר היה קשר בתחום השבבים המותאמים עם AWS. הזכייה בגוגל עשויה לגוון את בסיס לקוחות הענן הגדולים שלה, ולסייע לה להרחיב את פעילות השבבים המותאמים מעבר לשותפה יחידה. לפני ההסכם עם גוגל צפתה מארוול שהכנסותיה משבבים מותאמים יעלו על 10 מיליארד דולר בשנת הכספים 2029.

במילים אחרות, גוגל אינה רק עוד לקוחה גדולה: היא עשויה לספק למארוול עוגן נוסף בשוק שבו חברות הענן הגדולות בונות תשתיות AI בהיקפים עצומים.

מה חיפשו המשקיעים בדוחות של 27 באוגוסט?

לקראת פרסום תוצאות הרבעון השני של שנת הכספים 2027, שפורסמו ציפיות להכנסות של כ-2.71 מיליארד דולר ולרווח מתואם למניה של 0.93 דולר.

עם זאת, השאלות החשובות יותר היו צפויות להיות ארוכות טווח:

• מתי צפויות להתחיל הכנסות הקשורות לגוגל;
• האם העסקה משנה את תחזית מארוול להכנסות משבבים מותאמים לאורך כמה שנים;
• מה מצב הביקוש למרכזי נתונים מבוססי AI ומהן מגמות הרווחיות;
• האם ההזדמנות מול גוגל תתווסף לתוכניות הקיימות מול ספקיות ענן אחרות, ולא רק תפצה על חולשה או תפזר את התלות ביניהן.

ההסכם נחתם סמוך לסוף הרבעון המדווח, ולכן אין להניח שהוא כבר תרם תרומה מהותית לתוצאות הרבעון עצמו. מבחינת המשקיעים, המבחן האמיתי יהיה היכולת של מארוול להפוך את כתב האופציה ואת שיתוף הפעולה עם גוגל להזמנות, להכנסות ולצמיחה עקבית עד 2033.

ההסכם כולל פיתוח של:

• מאיצים להסיקת מודלים של בינה מלאכותית;
• בקרי אחסון;
• בקרי ממשק לרשת;
• בקרי ממשק לזיכרון;
• טכנולוגיות למחשוב בקרבת זיכרון.

כלומר, לא מדובר רק במעבד AI יחיד. התוכנית משתרעת גם על רכיבי התקשורת, הזיכרון והאחסון שמאפשרים למערכות AI במרכזי נתונים לפעול במהירות וביעילות.

איך פועלת האופציה בשווי 12.18 מיליארד דולר?

ב-18 באוגוסט 2026 הנפיקה מארוול לגוגל כתב אופציה לרכישת עד 58,970,907 מניות של מארוול, במחיר מימוש של 206.58 דולר למניה. אם כל המניות יבשילו וגוגל תממש את מלוא האופציה, מחיר המימוש המצטבר יהיה כ-12.18 מיליארד דולר.

אלא שהמניות אינן זמינות לגוגל בבת אחת:

• 1,360,867 מניות מבשילות במנות רבעוניות שוות במהלך השנה הראשונה.
• יתרת המניות מבשילה ב-240 מנות שוות. כל מנה קשורה ל-500 מיליון דולר נוספים בהכנסות ממוצרים מותאמים של מארוול שגוגל או החברות-הבנות שלה ירכשו, או ירכשו עבורן, החל מהרבעון השלישי של שנת הכספים 2027 ועד סוף שנת הכספים 2033.
• אם כל 240 המנות יושגו, הדבר משקף רכישות מצטברות של עד 120 מיליארד דולר במוצרים מתאימים. עם זאת, מסמכי החברה מבהירים שמדובר ברכישות לפי שיקול דעת — לא בהתחייבות רכישה מובטחת.
• בכפוף להבשלה ולתנאים נוספים, גוגל תוכל לממש את האופציה, כולה או חלקה, עד 18 באוגוסט 2033. בדרך כלל לא ניתן להעביר את האופציה, למעט לחברות-בת בשליטה; המניות שיונפקו יהיו סחירות בכפוף לחוקי ניירות הערך, מגבלות היקף מסחר ומגבלות נעילה מסוימות.

לכן, המספר החשוב למשקיעים אינו רק 12.18 מיליארד הדולר — אלא גם היקף הרכישות של 120 מיליארד דולר שיידרש כדי להבשיל את מרבית האופציה. מדובר בפוטנציאל עסקי משמעותי, אך לא בהכנסה שהובטחה מראש.

איך הגיב השוק?

מניית מארוול, הנסחרת בנאסד"ק תחת הסימול MRVL, עלתה בכ-6% במסחר הרגיל לאחר פרסום ההודעה. קודם לכן דווח על עלייה של כ-11% במסחר המוקדם.

התגובה משקפת את החשיבות האסטרטגית של זכייה בגוגל כלקוחת שבבים מותאמים, גם אם ההכנסות בפועל יגיעו בהדרגה ותלויות בביצוע ההסכם ובהיקף ההזמנות.

מה המשמעות מול ברודקום?

ברודקום נחשבה עד כה לשותפה המרכזית של גוגל בפיתוח שבבים מותאמים. הכנסת מארוול לתוכניות הקשורות ל-TPU מעניקה לגוגל שותפה משמעותית נוספת, ועשויה להפחית את התלות האסטרטגית בספק יחיד. מבחינת מארוול, זו הזדמנות להפוך לספקית חלופית אמינה יותר בתוכניות ASIC — שבבים ייעודיים שתוכננו עבור לקוח או עומס עבודה מסוים. זהו האפקט התחרותי הישיר ביותר של העסקה.

ההודעה אף הפעילה לחץ על מניית ברודקום, אך היא אינה מוכיחה שגוגל מחליפה את ברודקום במארוול. שתי החברות עשויות להיות חלק ממערך ספקים רחב יותר, והיקף התפקיד של מארוול ייקבע לפי התוכניות שיושקו בפועל וההזמנות שיתממשו.

האם העסקה מאיימת על אנבידיה?

ההסכם מחזק מגמה רחבה יותר בענף: ספקיות ענן מפתחות מאיצים ושבבים ייעודיים כדי להשיג שליטה טובה יותר בעלויות, בצריכת החשמל ובביצועים עבור עומסי עבודה מסוימים. במובן הזה, העסקה משתלבת במאמץ להפחית את התלות במעבדי GPU כלליים.

עם זאת, אין להסיק מכך שאנבידיה נדחקת מיד מהשוק. התוכניות של גוגל כוללות לא רק מאיצי AI, אלא גם רכיבי תשתית ושבבים המיועדים להסקת מודלים. העסקה כשלעצמה אינה מחליפה את פלטפורמת ה-GPU של אנבידיה, אלא משקפת את התרחבות שוק השבבים המותאמים לצד השימוש במעבדים כלליים.

ומה לגבי הקשר הקודם עם AWS?

למארוול כבר היה קשר בתחום השבבים המותאמים עם AWS. הזכייה בגוגל עשויה לגוון את בסיס לקוחות הענן הגדולים שלה, ולסייע לה להרחיב את פעילות השבבים המותאמים מעבר לשותפה יחידה. לפני ההסכם עם גוגל צפתה מארוול שהכנסותיה משבבים מותאמים יעלו על 10 מיליארד דולר בשנת הכספים 2029.

במילים אחרות, גוגל אינה רק עוד לקוחה גדולה: היא עשויה לספק למארוול עוגן נוסף בשוק שבו חברות הענן הגדולות בונות תשתיות AI בהיקפים עצומים.

מה חיפשו המשקיעים בדוחות של 27 באוגוסט?

לקראת פרסום תוצאות הרבעון השני של שנת הכספים 2027, שפורסמו ציפיות להכנסות של כ-2.71 מיליארד דולר ולרווח מתואם למניה של 0.93 דולר.

עם זאת, השאלות החשובות יותר היו צפויות להיות ארוכות טווח:

• מתי צפויות להתחיל הכנסות הקשורות לגוגל;
• האם העסקה משנה את תחזית מארוול להכנסות משבבים מותאמים לאורך כמה שנים;
• מה מצב הביקוש למרכזי נתונים מבוססי AI ומהן מגמות הרווחיות;
• האם ההזדמנות מול גוגל תתווסף לתוכניות הקיימות מול ספקיות ענן אחרות, ולא רק תפצה על חולשה או תפזר את התלות ביניהן.

ההסכם נחתם סמוך לסוף הרבעון המדווח, ולכן אין להניח שהוא כבר תרם תרומה מהותית לתוצאות הרבעון עצמו. מבחינת המשקיעים, המבחן האמיתי יהיה היכולת של מארוול להפוך את כתב האופציה ואת שיתוף הפעולה עם גוגל להזמנות, להכנסות ולצמיחה עקבית עד 2033.