מכירת החיסול במניות ה-AI הגיעה מוול סטריט עד אסיה

כך נפגעה וול סטריט

הירידות הרחיקו את המדדים המרכזיים בארצות הברית מהשיאים האחרונים שלהם:

• מדד S&P 500 ירד ב-0.7% ל-7,691.76 נקודות.
• מדד דאו ג׳ונס ירד ב-116 נקודות, או 0.2%.
• מדד נאסד״ק ירד ב-1.3%, והשלים רצף ירידות של שלושה ימי מסחר.

מניות השבבים הובילו את הירידות. מיקרון איבדה 7%, אנבידיה ירדה ב-2.3% וברודקום נחלשה ב-3.2%. מדד מניות השבבים של בורסת פילדלפיה, PHLX Semiconductor Index, צנח ביותר מ-5%.

הירידה החדה יותר בנאסד״ק משקפת את הרגישות של המדד לשווי של חברות טכנולוגיה ולציפיות לצמיחה עתידית. הדאו, שמרוכז פחות בחברות טכנולוגיה בעלות צמיחה גבוהה, ירד בשיעור מתון יותר.

למה תשואות האג״ח חשובות כל כך למניות AI?

לעלייה בתשואות האג״ח הממשלתיות יש שתי השפעות מרכזיות על מניות ה-AI.

ראשית, היא מעלה את שיעור ההיוון שבו משתמשים המשקיעים כדי להעריך רווחים עתידיים. תזרימי מזומנים שאמורים להגיע בעוד שנים שווים פחות כאשר אג״ח ממשלתיות, שנחשבות השקעה בטוחה יחסית, מציעות תשואה גבוהה יותר. לכן הלחץ גדול במיוחד על חברות שהשווי שלהן נשען על צמיחה משמעותית בעתיד הרחוק.

שנית, תשואות גבוהות יותר מייקרות את ההלוואות. תשתיות AI דורשות השקעה ראשונית גדולה, וחברות שבונות מרכזי נתונים או מרחיבות את יכולת המחשוב שלהן עשויות להזדקק לאורך זמן לחוב ולגיוסי הון. מימון יקר יותר עלול להפחית את התשואה הצפויה מפרויקטים כאלה ולגרום למשקיעים להסס לפני שהם משלמים מחיר גבוה עבור צמיחה עתידית.

הלחץ מחלחל גם לצרכנים ולכלכלה הרחבה. התשואות הגבוהות כבר דחפו את הריבית הממוצעת על משכנתאות ארוכות טווח בארצות הברית להתקרב לשיא השנתי שלה, והגבירו את החשש שעלויות האשראי יכבידו על הפעילות הכלכלית.

איך הנפט והעימות עם איראן החריפו את החששות?

החששות בשוק האג״ח ובריבית התחזקו על רקע ההתפתחויות הגיאופוליטיות. לפי הדיווחים על הירידות בשוק, התקווה להסדר מהיר בעימות עם איראן דעכה — ומחירי הנפט עלו. נפט יקר יותר עלול להעלות את ציפיות האינפלציה, להשאיר את הריבית גבוהה לאורך זמן ולהגדיל עוד יותר את עלויות המימון.

עבור מניות טכנולוגיה בעלות שווי גבוה, מדובר בסביבה בעייתית במיוחד: המשקיעים נדרשים להשתמש ברף גבוה יותר להערכת הרווחים העתידיים, ובמקביל להתמודד עם אי-ודאות גדולה יותר לגבי עלות הקמת התשתיות שאמורות לייצר את הרווחים האלה.

למה אסיה נפגעה בעוצמה?

הירידות עברו דרך שרשרת האספקה העולמית של תעשיית השבבים ופגעו בחדות בשוקי הטכנולוגיה באסיה. בדרום קוריאה, מדד קוספי ירד ב-5.2%. מניית סמסונג אלקטרוניקס ירדה ב-6.9%, ו-SK Hynix איבדה 7.9%. ביפן, ניקיי 225 ירד ב-2.6%; בהונג קונג, מדד האנג סנג ירד ב-0.4%; ובשנגחאי, מדד קומפוזיט ירד ב-1.5%.

דרום קוריאה הייתה חשופה במיוחד משום שחלק משמעותי מהשוק המקומי קשור ליצרניות זיכרונות, שנהנו מהציפיות לביקוש מונע-AI. כאשר המשקיעים החלו לפקפק ביציבות הביקוש או בתשואה על ההשקעות בתשתיות AI, יצרניות הזיכרונות הפכו ליעד טבעי למכירות.

מה הירידות מלמדות — ומה לא

הירידות כשלעצמן אינן מוכיחות שהביקוש ל-AI קרס או שמחזור ההשקעות ארוך הטווח בתחום הסתיים. המקורות מתארים הערכה מחודשת של השווי, ההוצאות וסיכוני המימון — לא כישלון מוכח של טכנולוגיית ה-AI או של הביקוש אליה.

המסר המיידי יותר הוא שהמשקיעים דורשים ראיות חזקות יותר לכך שההוצאות על AI יהפכו להכנסות יציבות ורווחיות לאורך זמן. עד שהביטחון הזה ישוב, חברות הקשורות לתנופת תשתיות ה-AI צפויות להישאר רגישות במיוחד לתשואות האג״ח, למחירי הנפט, לתוכניות ההשקעה ולסימנים לכך שהעליות הקודמות בענף היו מהירות וחדות מדי.