תנודתיות נמוכה עשויה להעיד שלחץ המכירות הכפוי נחלש. היא יכולה גם להעיד שהקונים עדיין לא חזרו. לכן, ההתכווצות הנוכחית מצביעה על איזון שברירי בין היצע לביקוש — ולא על שינוי מגמה מאושר.

מפת המחירים של הביטקוין: $63,200, $57,803, $52,699 ו-$67,176

רמות המחיר הממומש של Bitfinex מספקות מסגרת ברורה יחסית לבחינת התרחישים הבאים:

• $63,200: המחיר הממומש החציוני ואזור התמיכה המיידי. הביטקוין הצליח להחזיק סביב רמה זו, ולכן היא משמשת כיום כקו ההגנה הקרוב.
• $57,803: השפל המשוער של חודש יוני ואזור שאליו המחיר עשוי לחזור אם BTC יאבד באופן ברור את $63,200.
• $52,699: המחיר הממומש הכולל, שאותו Bitfinex מציינת כנקודת ייחוס לתחתית העמוקה יותר של השוק הדובי.
• $67,176: המחיר הממומש של מחזיקים לטווח קצר. חזרה מעליו תחזיר את הקונים האחרונים לרווח מצרפי ותהפוך התרחבות של התנודתיות כלפי מעלה לתרחיש סביר יותר.

הישארות מעל $63,200 תשאיר את השוק בתהליך התכנסות שעשוי להתפרש כחיובי. שבירה מתחת לרמה זו לא תבטל אוטומטית את תרחיש השלב המאוחר של השוק הדובי, אך היא תגדיל את הסיכון לירידה נוספת לעבר $57,803 — ואולי גם לאזורי תמחור נמוכים יותר.

מנגד, התבססות ממושכת מעל $67,176, לצד שיפור במחזורי המסחר בספוט, תספק ראיה חזקה יותר לכך שהביקוש חוזר. Bitfinex רואה ברמה הזו נקודת מפתח, משום שהיא מייצגת את המחיר שבו מחזיקי הטווח הקצר יחזרו לרווח מצרפי.

מדוע ירידה בתנודתיות אינה בהכרח סימן שורי

שוק הביטקוין הפך שקט באופן חריג. מחזורי המסחר בבורסות הספוט ירדו לרמות המזכירות את תחילת 2019, ומהירות העברת המטבעות ברשת הגיעה לשפל של שבע שנים — סימן לירידה בפעילות הבלוקצ'יין. גם העניין הפתוח בחוזי CME ירד מתחת ל-6 מיליארד דולר, בעוד שמחזור הספוט ל-30 יום עומד לפי הדיווחים על 62.4% מהממוצע השנתי שלו.

התכווצות כזו עשויה להקדים תנועה חדה. אך בפני עצמה היא אינה מגלה אם התנועה תהיה כלפי מעלה או מטה. התיאור של Bitfinex — טווח מחירים צר ומסחר דל — מחזק את האפשרות שאף אחד מהצדדים, הקונים או המוכרים, אינו מחזיק כרגע באמונה מספקת כדי לכפות פריצה.

ההבחנה הזו חשובה כאשר משווים את המצב הנוכחי לתקופה של מחזורי מסחר ותנודתיות נמוכים שקדמה לראלי של 2023. הדמיון המבני קיים: בשני המקרים נרשמו תנודתיות דחוסה והשתתפות מוגבלת. אבל דמיון במבנה השוק אינו הוכחה לכך שאותו תרחיש יחזור על עצמו.

מדוע תנאי מאקרו חיוביים לא הצליחו להרים את שוק הקריפטו

אינפלציה מתונה יותר בארצות הברית ושיאים בשוקי המניות מספקים רקע תומך, אך אינם מבטיחים שהון יזרום לביטקוין. שוק הקריפטו עדיין זקוק לנזילות חדשה, לתיאבון מחודש לסיכון ולביקוש פעיל לחשיפה ישירה לנכס.

מחזורי ספוט חלשים, פדיונות נטו מתעודות סל ונזילות מוגבלת במטבעות יציבים עלולים לקזז את האותות החיוביים מהכלכלה הרחבה. במצב כזה, שיאים בשוק המניות עשויים להראות שמשקיעים מוכנים לקחת סיכון באופן כללי — אך לא בהכרח שהם מוכנים להקצות הון נוסף לביטקוין.

המסקנה המעשית היא שכדאי לעקוב אחר הנזילות בתוך שוק הקריפטו עצמו, ולא להסתמך רק על סנטימנט המאקרו. תרחיש בריא יותר יכלול עלייה במחזורי הספוט, גידול מתמשך בהיצע המטבעות היציבים וחזרה עקבית של תזרימי נטו חיוביים לתעודות הסל על הביטקוין.

אילו סימנים יאשרו תהליך של יצירת תחתית

תהליך תחתית משכנע יותר ידרוש מכמה מדדים להשתפר במקביל:

1. הביטקוין יישאר מעל $63,200, במקום לאבד שוב ושוב את המחיר הממומש החציוני.
2. BTC יחזור מעל $67,176 ויישאר מעל המחיר הממומש של מחזיקי הטווח הקצר.
3. מחזורי הספוט יתרחבו בזמן שהמחיר עולה, כדי להראות שהמהלך נתמך בהשתתפות אמיתית ולא במסחר דל.
4. היצע המטבעות היציבים יתחיל לגדול באופן עקבי, עדות לכך שנזילות פוטנציאלית לרכישות חוזרת לשוק.
5. תזרימי תעודות הסל על הביטקוין יהפכו לחיוביים בעקביות, במקום פדיונות נטו.
6. החלוקה מצד המחזיקים תיחלש, במיוחד בקרב מחזיקים ותיקים וקונים חדשים המעבירים מטבעות לבורסות.

אף סימן יחיד אינו חייב להיות מושלם. האישור החזק יותר יגיע מהתלכדות של מחיר, מחזורי מסחר, נזילות והתנהגות המחזיקים.

מדוע הראיות עדיין אינן חד-משמעיות

מדד Seller Exhaustion Constant של Glassnode ירד מתחת ל-0.02, מה שמצביע על היחלשות לחץ המכירות. עם זאת, בתחתיות משמעותיות קודמות של הביטקוין נרשמו לפי הדיווחים קריאות מתחת ל-0.01. לכן, הרמה הנוכחית מעידה על התקרבות למיצוי המוכרים, אך לא בהכרח על כניעה מלאה.

גם נתונים אחרים מציגים תמונה מעורבת. היתרות שבידי מחזיקים לטווח ארוך עדיין יורדות, וכ-19,200 BTC הועברו לאחרונה ממחזיקים לטווח קצר אל בורסות — מה שיוצר פוטנציאל לעודף היצע. היעדר קריאה כחולה-עמוקה ומובהקת במסגרת מפת החום של מחזור הביטקוין הוא סיבה נוספת להימנע מהכרזה שהשפל הסופי כבר מאחורינו.

ההסתייגויות האלה אינן מבטלות את אותות הכניעה של VanEck. הן מסבירות מדוע יש לפרש אותם כראיה לכך שהשוק הדובי עשוי להיות בשל — ולא ככלי תזמון אמין שמזהה את יום התחתית.

השורה התחתונה

הביטקוין מציג כמה מאפיינים המזוהים עם השלבים המאוחרים של שוק דובי: מדדי כניעה פעילים, תנודתיות דחוסה, פעילות מסחר חלשה וסימנים גוברים לשחיקת המוכרים. המודל של VanEck מצביע על אפשרות לתחתית בתוך חודש עד שלושה חודשים, אך בסיס הנתונים ההיסטורי שעליו הוא נשען מוגבל.

בשלב זה, $63,200 היא התמיכה הקרובה החשובה, בעוד ש-$67,176 היא הרמה שתהפוך התאוששות לאמינה יותר. אובדן התמיכה עלול לחשוף את הביטקוין לבחינה מחודשת של $57,803, כאשר $52,699 משמשת נקודת ייחוס עמוקה יותר לפי המחיר הממומש.

המסקנה הזהירה והמבוססת ביותר היא: שוק דובי בשלב מאוחר, אפשרות לצבירה — אך תחתית שעדיין לא אושרה. האות העמיד הבא צפוי להגיע מחזרת הנזילות — באמצעות פעילות ספוט חזקה יותר, גידול בהיצע המטבעות היציבים ותזרימי נטו חיוביים ומתמשכים לתעודות הסל — ולא מירידה בתנודתיות לבדה.

תנודתיות נמוכה עשויה להעיד שלחץ המכירות הכפוי נחלש. היא יכולה גם להעיד שהקונים עדיין לא חזרו. לכן, ההתכווצות הנוכחית מצביעה על איזון שברירי בין היצע לביקוש — ולא על שינוי מגמה מאושר.

מפת המחירים של הביטקוין: $63,200, $57,803, $52,699 ו-$67,176

רמות המחיר הממומש של Bitfinex מספקות מסגרת ברורה יחסית לבחינת התרחישים הבאים:

• $63,200: המחיר הממומש החציוני ואזור התמיכה המיידי. הביטקוין הצליח להחזיק סביב רמה זו, ולכן היא משמשת כיום כקו ההגנה הקרוב.
• $57,803: השפל המשוער של חודש יוני ואזור שאליו המחיר עשוי לחזור אם BTC יאבד באופן ברור את $63,200.
• $52,699: המחיר הממומש הכולל, שאותו Bitfinex מציינת כנקודת ייחוס לתחתית העמוקה יותר של השוק הדובי.
• $67,176: המחיר הממומש של מחזיקים לטווח קצר. חזרה מעליו תחזיר את הקונים האחרונים לרווח מצרפי ותהפוך התרחבות של התנודתיות כלפי מעלה לתרחיש סביר יותר.

הישארות מעל $63,200 תשאיר את השוק בתהליך התכנסות שעשוי להתפרש כחיובי. שבירה מתחת לרמה זו לא תבטל אוטומטית את תרחיש השלב המאוחר של השוק הדובי, אך היא תגדיל את הסיכון לירידה נוספת לעבר $57,803 — ואולי גם לאזורי תמחור נמוכים יותר.

מנגד, התבססות ממושכת מעל $67,176, לצד שיפור במחזורי המסחר בספוט, תספק ראיה חזקה יותר לכך שהביקוש חוזר. Bitfinex רואה ברמה הזו נקודת מפתח, משום שהיא מייצגת את המחיר שבו מחזיקי הטווח הקצר יחזרו לרווח מצרפי.

מדוע ירידה בתנודתיות אינה בהכרח סימן שורי

שוק הביטקוין הפך שקט באופן חריג. מחזורי המסחר בבורסות הספוט ירדו לרמות המזכירות את תחילת 2019, ומהירות העברת המטבעות ברשת הגיעה לשפל של שבע שנים — סימן לירידה בפעילות הבלוקצ'יין. גם העניין הפתוח בחוזי CME ירד מתחת ל-6 מיליארד דולר, בעוד שמחזור הספוט ל-30 יום עומד לפי הדיווחים על 62.4% מהממוצע השנתי שלו.

התכווצות כזו עשויה להקדים תנועה חדה. אך בפני עצמה היא אינה מגלה אם התנועה תהיה כלפי מעלה או מטה. התיאור של Bitfinex — טווח מחירים צר ומסחר דל — מחזק את האפשרות שאף אחד מהצדדים, הקונים או המוכרים, אינו מחזיק כרגע באמונה מספקת כדי לכפות פריצה.

ההבחנה הזו חשובה כאשר משווים את המצב הנוכחי לתקופה של מחזורי מסחר ותנודתיות נמוכים שקדמה לראלי של 2023. הדמיון המבני קיים: בשני המקרים נרשמו תנודתיות דחוסה והשתתפות מוגבלת. אבל דמיון במבנה השוק אינו הוכחה לכך שאותו תרחיש יחזור על עצמו.

מדוע תנאי מאקרו חיוביים לא הצליחו להרים את שוק הקריפטו

אינפלציה מתונה יותר בארצות הברית ושיאים בשוקי המניות מספקים רקע תומך, אך אינם מבטיחים שהון יזרום לביטקוין. שוק הקריפטו עדיין זקוק לנזילות חדשה, לתיאבון מחודש לסיכון ולביקוש פעיל לחשיפה ישירה לנכס.

מחזורי ספוט חלשים, פדיונות נטו מתעודות סל ונזילות מוגבלת במטבעות יציבים עלולים לקזז את האותות החיוביים מהכלכלה הרחבה. במצב כזה, שיאים בשוק המניות עשויים להראות שמשקיעים מוכנים לקחת סיכון באופן כללי — אך לא בהכרח שהם מוכנים להקצות הון נוסף לביטקוין.

המסקנה המעשית היא שכדאי לעקוב אחר הנזילות בתוך שוק הקריפטו עצמו, ולא להסתמך רק על סנטימנט המאקרו. תרחיש בריא יותר יכלול עלייה במחזורי הספוט, גידול מתמשך בהיצע המטבעות היציבים וחזרה עקבית של תזרימי נטו חיוביים לתעודות הסל על הביטקוין.

אילו סימנים יאשרו תהליך של יצירת תחתית

תהליך תחתית משכנע יותר ידרוש מכמה מדדים להשתפר במקביל:

1. הביטקוין יישאר מעל $63,200, במקום לאבד שוב ושוב את המחיר הממומש החציוני.
2. BTC יחזור מעל $67,176 ויישאר מעל המחיר הממומש של מחזיקי הטווח הקצר.
3. מחזורי הספוט יתרחבו בזמן שהמחיר עולה, כדי להראות שהמהלך נתמך בהשתתפות אמיתית ולא במסחר דל.
4. היצע המטבעות היציבים יתחיל לגדול באופן עקבי, עדות לכך שנזילות פוטנציאלית לרכישות חוזרת לשוק.
5. תזרימי תעודות הסל על הביטקוין יהפכו לחיוביים בעקביות, במקום פדיונות נטו.
6. החלוקה מצד המחזיקים תיחלש, במיוחד בקרב מחזיקים ותיקים וקונים חדשים המעבירים מטבעות לבורסות.

אף סימן יחיד אינו חייב להיות מושלם. האישור החזק יותר יגיע מהתלכדות של מחיר, מחזורי מסחר, נזילות והתנהגות המחזיקים.

מדוע הראיות עדיין אינן חד-משמעיות

מדד Seller Exhaustion Constant של Glassnode ירד מתחת ל-0.02, מה שמצביע על היחלשות לחץ המכירות. עם זאת, בתחתיות משמעותיות קודמות של הביטקוין נרשמו לפי הדיווחים קריאות מתחת ל-0.01. לכן, הרמה הנוכחית מעידה על התקרבות למיצוי המוכרים, אך לא בהכרח על כניעה מלאה.

גם נתונים אחרים מציגים תמונה מעורבת. היתרות שבידי מחזיקים לטווח ארוך עדיין יורדות, וכ-19,200 BTC הועברו לאחרונה ממחזיקים לטווח קצר אל בורסות — מה שיוצר פוטנציאל לעודף היצע. היעדר קריאה כחולה-עמוקה ומובהקת במסגרת מפת החום של מחזור הביטקוין הוא סיבה נוספת להימנע מהכרזה שהשפל הסופי כבר מאחורינו.

ההסתייגויות האלה אינן מבטלות את אותות הכניעה של VanEck. הן מסבירות מדוע יש לפרש אותם כראיה לכך שהשוק הדובי עשוי להיות בשל — ולא ככלי תזמון אמין שמזהה את יום התחתית.

השורה התחתונה

הביטקוין מציג כמה מאפיינים המזוהים עם השלבים המאוחרים של שוק דובי: מדדי כניעה פעילים, תנודתיות דחוסה, פעילות מסחר חלשה וסימנים גוברים לשחיקת המוכרים. המודל של VanEck מצביע על אפשרות לתחתית בתוך חודש עד שלושה חודשים, אך בסיס הנתונים ההיסטורי שעליו הוא נשען מוגבל.

בשלב זה, $63,200 היא התמיכה הקרובה החשובה, בעוד ש-$67,176 היא הרמה שתהפוך התאוששות לאמינה יותר. אובדן התמיכה עלול לחשוף את הביטקוין לבחינה מחודשת של $57,803, כאשר $52,699 משמשת נקודת ייחוס עמוקה יותר לפי המחיר הממומש.

המסקנה הזהירה והמבוססת ביותר היא: שוק דובי בשלב מאוחר, אפשרות לצבירה — אך תחתית שעדיין לא אושרה. האות העמיד הבא צפוי להגיע מחזרת הנזילות — באמצעות פעילות ספוט חזקה יותר, גידול בהיצע המטבעות היציבים ותזרימי נטו חיוביים ומתמשכים לתעודות הסל — ולא מירידה בתנודתיות לבדה.