מור ת'רדס מתכננת רישום בהונג קונג אחרי זינוק של יותר מ־420% בשנגחאי

מור ת'רדס טכנולוג'י (Moore Threads Technology), מפתחת שבבי GPU מבייג'ינג, מתכננת לבקש רישום בהונג קונג פחות משנה לאחר הופעת הבכורה הדרמטית שלה בשוק STAR בשנגחאי. החברה מסרה כי הנפקת מניות H עשויה להעמיק את האסטרטגיה הבינלאומית שלה ולסייע לה למשוך משקיעים מחו״ל, אנשי מחקר ופיתוח ומנהלים מנוסים.

עם זאת, חשוב להבחין בין החלטה עקרונית לבין עסקה שכבר יצאה לדרך: מור ת'רדס עדיין לא פרסמה את היקף ההנפקה, השווי המבוקש או לוח הזמנים להגשת התשקיף.

מה החברה הודיעה

דירקטוריון החברה אישר תוכנית להנפקת מניות H ולרישומן בלוח הראשי של הבורסה בהונג קונג. המהלך עדיין כפוף לאישור בעלי המניות ולשורה של אישורים רגולטוריים, והחברה אמרה כי תפעל ב״מועד מתאים״.

בשלב זה מדובר אפוא בתכנון של רישום נוסף, ולא בהנפקה מתומחרת שהושקה בפועל. לא פורסמו עדיין מספר המניות שיוצעו, מחיר ההנפקה, סכום הגיוס הצפוי או האופן שבו יושקעו התמורות.

מדוע החברה רוצה להירשם בהונג קונג

לפי הודעות החברה, למהלך שתי מטרות מרכזיות:

• בינאום הפעילות: רישום בהונג קונג עשוי להרחיב את קהל המשקיעים מעבר לסין היבשתית ולחזק את הנוכחות האסטרטגית של מור ת'רדס בשווקים הבינלאומיים.
• גיוס כישרונות ושיפור התחרותיות: החברה מעריכה שההנפקה תסייע לה למשוך אנשי מחקר ופיתוח ומנהלים, ולחזק את יכולות הליבה שלה.

המהלך מגיע בתקופה שבה מפתחי שבבים סיניים זקוקים להון משמעותי. פיתוח GPU דורש השקעות מתמשכות בתכנון שבבים, בתוכנה, במוצרים ובתשתיות תומכות. חומרי החברה מתארים פעילות הכוללת מוצרי GPU, האצת חישובי בינה מלאכותית, עיבוד גרפי ווידאו וכן מחשוב מדעי.

מה קרה למניה מאז ההנפקה בשנגחאי

מור ת'רדס גייסה כ־8 מיליארד יואן — כ־1.13 מיליארד דולר — בהנפקה בשנגחאי בדצמבר 2025. הביקוש מצד משקיעים פרטיים היה גבוה בהרבה מההיצע, וביום המסחר הראשון זינקה המניה ב־425% לעומת מחיר ההנפקה.

עד אוגוסט 2026 עלתה המניה ביותר מ־420% מאז הופעת הבכורה בשנגחאי, לפי הדיווחים על התוכנית לרישום בהונג קונג. שני הנתונים מתייחסים לנקודות השוואה שונות: הזינוק של 425% נמדד מול מחיר ההנפקה, ואילו העלייה המאוחרת יותר נמדדת ממחיר יום המסחר הראשון. לכן אין לראות בהם אותו מדד ביצועים.

ההנפקה העניקה למשקיעים דרך בולטת במיוחד להביע התלהבות מחברות שבבים סיניות בתחום הבינה המלאכותית. היא גם יצרה אמת מידה לשווי ולגיוסי הון עבור מפתחי GPU וחברות מוליכים למחצה מקומיות נוספות. הדיווחים באותה תקופה קישרו בין הביקוש למור ת'רדס לבין תשומת הלב הגוברת להנפקות של חברות כמו MetaX.

אין בכך הוכחה שמור ת'רדס לבדה יצרה את גל ההנפקות בתחום הבינה המלאכותית. המסקנה הזהירה יותר היא שהביקוש העודף והזינוק החריג ביום הראשון חיזקו נרטיב בשוק: משקיעים היו מוכנים לשלם ביוקר עבור חשיפה לשאיפותיה של סין בתחום המחשוב והשבבים המקומיים.

ההכנסות מזנקות, אך הרווחיות עדיין במבחן

מור ת'רדס דיווחה על הכנסות של 1.74 מיליארד יואן במחצית הראשונה של 2026 — עלייה שנתית של 147.42%. ההפסד הנקי הצטמצם ב־95.73%, מ־270.9 מיליון יואן בתקופה המקבילה אשתקד ל־11.6 מיליון יואן. הוצאות המחקר והפיתוח הגיעו ל־769.1 מיליון יואן.

הנתונים מצביעים על צמיחה מהירה ועל צמצום משמעותי של ההפסד, אך עדיין לא על רווחיות מבוססת. עבור משקיעים שיבחנו הנפקה בהונג קונג, השאלות החשובות יהיו האם החברה יכולה לשמור על קצב צמיחת ההכנסות, האם ההשקעות בחומרה ובתוכנה יתורגמו לשולי רווח יציבים, וכמה הון נוסף יידרש לה כדי להתחרות בשוק מאיצי הבינה המלאכותית.

משבבי גיימינג למאיצי בינה מלאכותית

מור ת'רדס נוסדה בבייג'ינג בשנת 2020 על ידי ג׳אנג ג׳יאנג'ונג, לשעבר בכיר ב־Nvidia China. בתחילת דרכה התמקדה החברה במוצרי גרפיקה למשחקים ולעיבוד חזותי, ובהמשך העבירה את מרכז הכובד למאיצים המשמשים לחישובי בינה מלאכותית ולפיתוח מודלים גדולים.

כיום כוללת פעילותה כרטיסים ופלטפורמות מחשוב המיועדים, בין היתר, להאצת AI, לאימון מודלים גדולים, לרינדור תלת־ממד, לקידוד ולפענוח וידאו, לסימולציות פיזיקליות ולמחשוב מדעי.

המעבר הזה משקף שינוי רחב יותר בתעשיית ה־GPU: לא מספיק לייצר שבב מהיר. מפתחים ולקוחות ארגוניים זקוקים גם לתוכנה תואמת, לכלי פריסה ולמערכות שיכולות לתמוך במגוון עומסי עבודה — מגרפיקה ועד אימון והרצה של מודלי AI.

כיצד המהלך משתלב בפריחת העסקאות בהונג קונג

התוכנית של מור ת'רדס משתלבת בזינוק רחב יותר בפעילות גיוס ההון בבורסת הונג קונג. לפי הדיווחים שסופקו, הנפקות ראשוניות בעיר גייסו כ־42 מיליארד דולר ב־2026. כלל ההנפקות, ההקצאות הפרטיות ועסקאות המכירה בחבילות מניות גייסו כמעט 44 מיליארד דולר במחצית הראשונה של השנה — שיא של חמש שנים.

ההנפקה של Zhongji Innolight ממחישה את היקף השוק. יצרנית הרכיבים האופטיים הסינית תימחרה 54.5 מיליון מניות H במחיר של 980 דולר הונג־קונגי למניה וגייסה 53.41 מיליארד דולר הונג־קונגי, שהם כ־6.81 מיליארד דולר. זו הייתה אחת ההנפקות הגדולות באסיה באותה שנה.

ההשוואה שימושית, אך החברות אינן זהות: Zhongji Innolight מייצרת רכיבים אופטיים לתקשורת במרכזי נתונים, ואילו מור ת'רדס מפתחת GPUs ומוצרי מחשוב AI. המכנה המשותף הוא עניין המשקיעים בתשתיות שעשויות ליהנות מהתרחבות הביקוש לבינה מלאכותית.

אך שוק הונג קונג עצמו מספק גם תמרור אזהרה: ביקוש גבוה להנפקה הקשורה ל־AI אינו מבטיח פתיחה חיובית במסחר. מניות Zhongji Innolight נסגרו מתחת למחיר ההנפקה כבר ביום המסחר הראשון.

מה המשקיעים צריכים לבדוק בהמשך

השלבים המשמעותיים הבאים עבור מור ת'רדס יהיו קונקרטיים יותר מההודעה הראשונית:

1. אישורי בעלי המניות והרגולטורים להנפקת מניות H ולרישום בהונג קונג.
2. הגשת מסמכים רשמית ולוח זמנים, כולל מספר המניות ומבנה ההצעה.
3. גילוי לגבי השימוש בכספי הגיוס, במיוחד בתחומי המחקר, פיתוח המוצרים, התוכנה ויכולת הייצור או הפריסה.
4. הוכחות לרווחיות מתמשכת, ולא רק לגידול מהיר בהכנסות ולצמצום ההפסד.

נכון לעכשיו, יש לראות ברישום המתוכנן בהונג קונג הרחבה של אפשרויות המימון והבינאום של מור ת'רדס — לא עסקה שכבר נקבע לה מחיר. ביצועי המניה בשנגחאי והשיפור בתוצאות המחצית הראשונה יצרו לחברה סיפור שוק חיובי, אך השווי בהונג קונג ייקבע בסופו של דבר לפי הביצוע העסקי, רמת השקיפות ותיאבון המשקיעים במועד שבו ההנפקה תצא לפועל.