Unitree Robotics בדרך להנפקה: מה חשוב לדעת לפני הבכורה ב־STAR Market

לאן יילך הכסף?

Unitree מתכננת להפנות את כספי ההנפקה לארבעה פרויקטים מרכזיים:

1. מחקר ופיתוח של מודלים לרובוטים חכמים
2. פיתוח אבות־טיפוס של רובוטים
3. חדשנות ופיתוח של מוצרי רובוטיקה חכמים חדשים
4. הקמת בסיס ייצור לרובוטים חכמים

התוכנית מצביעה על ניסיון לחזק במקביל את שכבת התוכנה ואת שכבת החומרה. מחקר המודלים נועד לשפר את היכולות הקוגניטיביות ואת מערכות השליטה של הרובוטים, ואילו פיתוח האבות־טיפוס והמוצרים אמור לסייע בהפיכת הטכנולוגיה למוצרים מסחריים. בסיס הייצור, מצדו, מיועד להרחבת יכולת הייצור.

חשוב להבדיל בין סכום הגיוס שעליו מדווחים בכותרות לבין הסכום שיישאר בידי החברה בפועל. לאחר ניכוי הוצאות ההנפקה, התמורה נטו צפויה לעמוד על כ־5.917 מיליארד יואן, כלומר כ־5.92 מיליארד יואן.

מרובוטים בעלי ארבע רגליים לרובוטים הומנואידיים

Unitree מפתחת ומשווקת שני סוגים עיקריים של רובוטים: רובוטים בעלי ארבע רגליים ורובוטים דמויי אדם. לפי דיווחים המבוססים על תשקיף החברה, בין 2023 ל־2025 היא מכרה יותר מ־33,000 רובוטים בעלי ארבע רגליים, וב־2025 שלחה יותר מ־5,500 רובוטים הומנואידיים. Unitree מציגה את הנתון האחרון כהיקף המשלוחים הגבוה בעולם באותה שנה.

הרובוטים ההומנואידיים הפכו גם למנוע צמיחה מרכזי בהכנסות. הכנסות החברה הגיעו ב־2025 לכ־1.708 מיליארד יואן, לעומת כ־159 מיליון יואן ב־2023 וכ־393 מיליון יואן ב־2024. רויטרס דיווחה כי ההכנסות התפעוליות צמחו ב־335% ב־2025, וכי גם הרווח הנקי זינק במהלך השנה.

דיווחים נוספים המבוססים על התשקיף מעמידים את הרווח הנקי המתואם ב־2025 על כ־600 מיליון יואן, לעומת הפסד מתואם ב־2023. כלומר, Unitree מגיעה להנפקה עם רווחיות מדווחת — ולא רק עם הבטחה לרווחים עתידיים אם וכאשר השוק יתפתח.

עם זאת, יש לקרוא את הנתונים בפרופורציה. זינוק חד בשנה אחת במכירות, במשלוחים ובהכנסות אינו מבטיח שקצב הצמיחה יישמר. האתגר הבא של Unitree יהיה להשתמש בכספי ההנפקה כדי להגדיל את הייצור ולהפוך את הביקוש המוקדם למכירות חוזרות ויציבות.

ביקוש חריג מצד המשקיעים

הביקוש מצד המשקיעים הקמעונאיים היה יוצא דופן: החלק שהוקצה להם בהנפקה נרשם ביתר של יותר מפי 8,000. שיעור הזכייה הסופי בהגרלה המקוונת עמד על כ־0.018%, ובאחד הדיווחים הופיע הנתון המדויק יותר — 0.01809759%.

גם המשקיעים המוסדיים גילו עניין רב. דיווחים המבוססים על מסמכי ההנפקה מצביעים על 11,052 חשבונות הצעות תקפים שנוהלו בידי 313 משקיעים מוסדיים. לאחר הפעלת מנגנון העברת המניות בין מסלולי ההקצאה, היקף ההנפקה המקוונת הסופי הגיע לכ־9.707 מיליון מניות.

נתוני ההקצאה המוסדית וההקצאה האסטרטגית מגיעים ממסמכי החברה והבורסה. הם מספקים אינדיקציה לביקוש סביב העסקה, אך אינם תחזית שוק עצמאית. שיעור הזכייה הזעום במסלול הקמעונאי, לעומת זאת, דווח גם באופן עצמאי וממחיש את עוצמת ההתלהבות סביב ההנפקה.

מה אומר השווי על הציפיות?

מחיר של 150.80 יואן למניה משקף ל־Unitree שווי שוק של כ־60.993 מיליארד יואן לאחר ההנפקה. לפי Global Times, מחיר ההנפקה מייצג מכפיל רווח של 219.23, נתון שממחיש כמה צמיחה עתידית כבר מגולמת במחיר.

הפרמיה הזו קשורה למעמדה של Unitree בתחום הרובוטים ההומנואידיים והרובוטים בעלי ארבע הרגליים, לצמיחה המהירה ב־2025, למספר המצומצם של חברות רובוטים הומנואידיים סחירות בסין ולעניין הגובר בבינה מלאכותית המגולמת בגוף פיזי. רויטרס תיארה את העסקה כמהלך שיהפוך את Unitree ליצרנית הרובוטים ההומנואידיים הראשונה שנסחרת בבורסה בתוך סין היבשתית.

אבל מכפיל גבוה פועל לשני הכיוונים. משלוחים נמוכים מהצפוי, לחץ על שולי הרווח, עיכובים בייצור או אימוץ מסחרי איטי יותר עלולים להגדיל את התנודתיות ולפגוע בתמחור. תוכנית השימוש בכספים מבהירה היכן ההנהלה מתכוונת להשקיע, אך עצם הרישום למסחר אינו מבטיח שההשקעות יניבו תשואה מקבילה.

מדוע ההנפקה חשובה לתעשייה?

ההנפקה של Unitree עשויה ליצור נקודת ייחוס ציבורית לתעשיית הרובוטיקה — תחום שעד כה הוערך בעיקר באמצעות סבבי גיוס פרטיים והשקעות אסטרטגיות. מרגע שהחברה תהיה ציבורית, היא תעמוד גם תחת בחינה הדוקה יותר בנושאים כמו היקף הייצור, אמינות הרובוטים, ביקוש מצד לקוחות, רווחיות והמעבר מהדגמות מרשימות לפריסה מסחרית מתמשכת.

לכן השאלה המרכזית אינה רק אם Unitree תצליח לגייס 6.10 מיליארד יואן. השאלה היא אם ארבעת הפרויקטים המתוקצבים יסייעו לה להפוך את הצמיחה המהירה של 2025 לעסק רובוטיקה יציב — כזה שיוכל להצדיק שווי של כמעט 61 מיליארד יואן.

נכון למועד הבכורה המתוכנן ב־19 באוגוסט, העובדות הברורות הן מחיר ההנפקה, היקף הגיוס, ארבעת השימושים המוצהרים בכספים, הצמיחה המדווחת של החברה ב־2025 והביקוש החריג מצד המשקיעים. המבחן האמיתי של סיפור ההשקעה יתחיל רק לאחר הרישום למסחר.