למה רוטשילד רדבורן העלתה את אפל ל״קנייה״ וקבעה יעד של 400 דולר

רוטשילד אנד קו רדבורן העלתה את דירוג מניית אפל מ״נייטרלי״ ל״קנייה״ והקפיצה את יעד המחיר מ־260 ל־400 דולר — יעד ששיקף אפסייד של כ־31% בזמן פרסום ההמלצה.

המהלך נשען על שני קטליזטורים אפשריים: אייפון מתקפל יוקרתי במיוחד, ושינוי כיוון בגישתה של אפל לבינה מלאכותית. זו אינה טענה שאפל כבר מובילה במרוץ ה-AI. למעשה, התזה מניחה שהחברה עדיין צריכה לסגור פערים — אך יכולה לעשות זאת באמצעות היתרונות שכבר יש לה: חומרה משולבת, שבבים ייעודיים, הפצה רחבה, פרטיות ושירותים.

האייפון המתקפל הוא מנוע הצמיחה המרכזי

ברדבורן מצפים שאפל תיכנס לשוק המתקפלים האולטרה־פרימיום עם מכשיר שמחירו עשוי לעמוד על כ־2,199 דולר, ואולי ייקרא iPhone Ultra. השקה בספטמבר הוזכרה בתקשורת, אך אפל לא אישרה את קיומו של המכשיר, את שמו, את מחירו או את מועד השקתו.

אם המחיר המשוער אכן יתממש, המכשיר יהיה יקר בכ־83% מ־iPhone 17 Pro Max. עבור אפל, הפרמיה הזו עשויה להיות משמעותית גם אם היקף המכירות יהיה מתון: היא תעלה את מחיר המכירה הממוצע של האייפון ותשפר את תמהיל ההכנסות. ברדבורן מעריכים שמכשירים מתקפלים עשויים להעלות את מחיר המכירה הממוצע של סדרת האייפון ב־11% עד יוני 2027.

לא רק שדרוג של לקוחות קיימים

התחזית של רדבורן מדברת על כ־14 מיליון יחידות iPhone Ultra בשנת הכספים 2027. מתוך הכמות הזו, האנליסטים מניחים שרק כ־4 מיליון מכשירים יחליפו מכירות של מכשירי אייפון רגילים — כלומר, רוב הביקוש יהיה נוסף ולא רק מעבר מדגם אחד של אפל לדגם אחר.

זו הנקודה שמבדילה בין סיפור צמיחה לבין סיפור של החלפת מוצרים. אם רוב רוכשי האייפון המתקפל פשוט ישדרגו מאייפון קיים, אפל אמנם תיהנה ממחיר ממוצע גבוה יותר, אך לא בהכרח תגדיל משמעותית את מספר המשתמשים. ברדבורן מאמינים שאפל תוכל למשוך גם צרכנים שאינם רוכשים כיום אייפון, ובמקביל לגרום לחלק מהלקוחות הקיימים לבחור במכשיר יקר יותר בלי לפגוע בצורה חדה בשאר סדרת המוצרים.

האנליסטים מצביעים על ה־AirPods ועל ה־Apple Watch כדוגמאות ליכולתה של אפל להרחיב קטגוריות שאליהן היא נכנסת. לפי הניתוח שלהם, אפל הייתה אחראית לכ־65% עד 75% מהגידול הנוסף במספר היחידות בקטגוריות האלה לאחר ההשקה. מבחינת רדבורן, ההיסטוריה הזו תומכת באפשרות שהאייפון המתקפל ייצור ביקוש חדש, ולא רק יחלק מחדש את הביקוש הקיים.

ההשפעה הפיננסית עשויה להימשך שנים

רדבורן צופה שהכנסות האייפון יהיו גבוהות ב־3% עד 14% מקונצנזוס האנליסטים לאורך שנות הכספים 2026–2030. בנוסף, תחזיות הרווח הכולל של החברה עשויות להיות גבוהות ב־8% עד 18% מהקונצנזוס עד שנת הכספים 2030.

המודל נשען על שילוב של כמה גורמים:

• מחיר פרימיום לדגם המתקפל;
• ביקוש נוסף, ולא החלפה מלאה של דגמי אייפון קיימים;
• עלייה במחיר המכירה הממוצע של האייפון; וכן
• קצב צמיחה שלדעת רדבורן יהיה גבוה מתחזיות השוק עד שנת הכספים 2030.

בסיכום נוסף של ההמלצה הוערך שמכירות האייפון יצמחו בקצב שנתי של 12% עד שנת הכספים 2030, ויהיו גבוהות עד 14% מתחזיות הקונצנזוס. חשוב להדגיש: מדובר בתחזיות של אנליסטים, לא בתחזית רשמית של אפל.

הבינה המלאכותית: חולשה שהופכת לאפשרות upside

החלק השני בתזה של רדבורן קשור ל־Apple Intelligence ולמאמצי החברה בתחום מודלי הבסיס. לפי הדיווחים, בית ההשקעות תיאר את ביצועי אפל בתחום כ״חלשים״ וכמפגרים אחרי המודלים המתקדמים ביותר בשוק. הוא גם הדגיש את התלות של אפל ב־Gemini של גוגל עבור חלק מיכולות ה־AI הגנרטיבי, וכן את החשיבות הכספית והאסטרטגית של התשלומים שגוגל מעבירה לאפל כדי להיות מנוע החיפוש המוגדר כברירת מחדל.

אלא שבעיני רדבורן, הפער הזה אינו רק סיכון — הוא גם הזדמנות. אפל אינה חייבת לבנות בעצמה את מודל הבסיס המוביל בעולם. במקום זאת, היא יכולה להתמקד בשכבה שבה יש לה יתרון ברור: שילוב הדוק בין תוכנה לחומרה, שבבים מתוצרתה, הפצה למאות מיליוני משתמשים, הגנות פרטיות ושירותים שמחוברים למערכת האקולוגית שלה.

״Fast Follower 2.0״: לא להוביל, אלא להטמיע טוב יותר

הגישה שמציעה רדבורן, שכונתה ״Fast Follower 2.0״, מבוססת על אימוץ מודלים חזקים בקוד פתוח במקום ניסיון לפתח מאפס מודלי בסיס פורצי דרך. אחת האפשרויות שהוזכרו היא משפחת מודלי Nemotron של אנבידיה, לצד העמקת הקשרים בין שתי החברות.

עם זאת, מדובר באפשרות אסטרטגית — לא בעסקה קיימת. הדיווחים מדברים על שותפות אפשרית בין אפל לאנבידיה, ולא על הסכם שאושר. בנוסף, היחסים בין החברות ידעו מתחים בעבר. לכן התרחיש השורי מניח שאפל תצליח להשיג או להפעיל מודלים תחרותיים, ולאחר מכן להפוך אותם למוצרים שימושיים בקנה מידה עצום באמצעות האקוסיסטם שלה.

מה עלול להפיל את יעד ה־400 דולר?

לתזה על האייפון המתקפל יש כמה נקודות כשל ברורות. עיכוב בייצור ידחה את מנוע הצמיחה, בעוד בעיות בקפל המסך, בעמידות הציר או באיכות החומרה עלולות לפגוע בביקוש למכשיר שמוצב בפסגת השוק.

גם המחיר הוא סיכון מרכזי. לא ברור אם צרכנים יהיו מוכנים לשלם 2,199 דולר — במיוחד אם המכשיר יציע שיפור הדרגתי בלבד ולא חוויית שימוש שמשנה את כללי המשחק. ואם רוב הרוכשים יבואו מתוך בסיס הלקוחות הקיים של אפל, התרומה למכירות תהיה פחות ״נוספת״ מכפי שרדבורן מניחה.

בצד ה־AI, אפל עלולה להמשיך להיות תלויה בספקיות חיצוניות. שיתוף פעולה עם אנבידיה עשוי שלא להתממש, ואימוץ מודלים בקוד פתוח כשלעצמו אינו מבטיח מוצר צרכני טוב יותר. במילים אחרות, השדרוג של רדבורן הוא הימור על ביצוע, תזמון וגמישות אסטרטגית — לא הכרזה שאפל כבר פתרה את בעיית הבינה המלאכותית.

גם השוק כבר לא אדיש למניה

בזמן פרסום ההמלצה, מניית אפל הייתה בעלייה של כ־13% מתחילת השנה, אך ירדה בכ־8% במהלך החודש שקדם לדיווח. הסנטימנט בוול סטריט היה חיובי, אך לא אחיד: 29 מתוך 47 אנליסטים שנסקרו על ידי LSEG העניקו למניה דירוג ״קנייה״ או ״קנייה חזקה״.

השורה התחתונה

רוטשילד רדבורן הפכה לשורית יותר לגבי אפל משום שהיא מזהה שילוב של צמיחת חומרה יוקרתית ואפשרות לשינוי כיוון בתחום ה־AI. המודל שלה מניח שאייפון מתקפל במחיר של כ־2,199 דולר יוכל למכור 14 מיליון יחידות בשנת הכספים 2027, לפגוע רק בחלק קטן ממכירות האייפונים הרגילים, להעלות את מחיר המכירה הממוצע ולדחוף את ההכנסות והרווחים מעל תחזיות הקונצנזוס.

הזרוע השנייה של התזה היא מעבר אפשרי מניסיון לפתח מודלי בסיס מתקדמים בתוך אפל לאינטגרציה של מודלים חזקים בקוד פתוח בתוך מערך החומרה והשירותים של החברה. אם שתי ההנחות יתממשו, יעד של 400 דולר מקבל היגיון ברור. אם ההשקה תידחה, הביקוש יהיה חלש או שתוכנית ה־AI לא תספק תוצאות — חלק גדול מהאפסייד שעליו בנויה ההמלצה עלול להיעלם.