אנדריי קלפך, הכלכלן הראשי של תאגיד VEB.RF (בנק החוץ-כלכלי לשעבר), הבנק הממשלתי המרכזי של הקרמלין, נתן הערכה פומבית נוקבת במועדון ניקיצקי ב-14 באוגוסט 2026:

"לא ננצח במלחמת ההתשה הזו. אנחנו חיים באשליה שהכלכלה תחזיק מעמד לנצח, אבל הנזק מהתקיפות, הסנקציות והמצור הטכנולוגי הופך לחסם מאקרו-כלכלי משמעותי."

האזהרות המרכזיות של קלפך

• מלחמת התשה בלתי ניתנת לניצחון: קלפך קבע שרוסיה "לא תוכל לנצח בתחרות במלחמת התשה" כל עוד אוקראינה נתמכת על ידי המערב. רוסיה מפסידה בתחרות הטכנולוגית והכלכלית העולמית — ו"במובנים מסוימים, אנחנו מפסידים לאוקראינה" .
• קריסת המגזר האזרחי: לאחר הפריחה הביטחונית של 2023–2024, ההשקעות צנחו בחדות והתעשיות האזרחיות — ייצור מטוסים, חומרי בנייה, תעשייה קלה, עיבוד מזון — נמצאות במיתון . קלפך הזהיר מ"משבר חברתי בלתי נמנע" .
• עלויות עולות מהתקפות אוקראיניות: הנזק מהתקיפות האוקראיניות (כטב"מים וטילים) על בתי זיקוק, נמלים, מפעלים כימיים ותשתיות לוגיסטיקה הופך ל"חסם מאקרו-כלכלי ניכר" .
• נסיגה טכנולוגית: רוסיה נופלת לאחור בתחרות העולמית, ומפסידה לא רק לסין ולארה"ב אלא גם, במגזרים מסוימים, לאוקראינה .

הגירעון התקציבי המתרחב

• הגירעון התקציבי הפדרלי הגיע ל-6.5 טריליון רובל (2.8% מהתוצר) בשבעת החודשים הראשונים של 2026, על רקע זינוק חד בהוצאות הממשלה .
• עד אפריל, הגירעון כבר עמד על 5.8 טריליון רובל — כפול מהנתון המקביל ב-2025 ועבר את היעד השנתי של 3.8 טריליון רובל .
• הגירעון עלול להכפיל את עצמו כמעט פי שלושה מהתחזית הרשמית עד סוף 2026, ככל שרכש הנפט ההודי נופל וההנחות על הנפט הרוסי גדלות, מה ששוחק את ההכנסות .
• הכנסות האנרגיה צנחו לשפל של ארבע שנים ועמדו על 393 מיליארד רובל בינואר 2026 .
• הממשלה מתכוננת לקיצוץ של 10% בכל ההוצאות ה'לא רגישות' (לא צבאיות) .

לחץ על הצרכן וחנק האזרחי

• משקי בית עוברים למותגים זולים יותר ולמותגים פרטיים של רשתות ככל שההכנסה הריאלית נשחקת .
• אינפלציה גבוהה ומדיניות מוניטרית הדוקה לוחצות על הצרכנים, בעוד ששוק העבודה מעוות על ידי גיוס צבאי שמדלדל את המגזרים האזרחיים .
• מכון קיל (Kiel Institute) תיאר את כלכלת המלחמה הרוסית כמי שהגיעה ל**"תשישות מבנית"** לאחר ארבע שנים של מלחמה בקנה מידה מלא .
• ההשקעות הקבועות התכווצו ב-14.3% ברבעון הראשון של 2026, המשקף משבר השקעות עמוק .

האם לחץ כלכלי לבדו יאלץ את מוסקבה לשנות מסלול?

אנליסטים שנשאלו על ידי CNBC וכלי תקשורת נוספים אינם צופים שלחץ כלכלי לבדו יסיים את המלחמה . הסיבות המרכזיות:

• בידוד פוליטי: הקרמלין יכול להמשיך להזין את המגזר הביטחוני על ידי הסטת משאבים מהאזרחים, ואין שום אופוזיציה מאורגנת בתוך רוסיה שמסוגלת לאלץ שינוי מדיניות .
• עדיפות הישרדותית: משטרו של פוטין רואה בהוצאות המלחמה כבלתי ניתנות למשא ומתן, והכלכלה האזרחית מוקרבת במכוון כדי לשמר את הייצור הצבאי .
• אך הגבולות נראים לעין: המועצה האטלנטית (Atlantic Council) מציינת שרוסיה מוכנה "להקריב את הכלכלה האזרחית שלה על מזבח המאמץ המלחמתי," אך העומס המצטבר — גירעון, אינפלציה, מחסור בכוח אדם, קריסת מגזרים לא-צבאיים ונזקי תשתית — גדל בקצב שמוסקבה מתקשה לנהל .

השורה התחתונה

נתון הצמיחה של 1.3% ברבעון השני אינו סימן לבריאות כלכלית; הוא משקף התאוששות צרה שמונעת על ידי התעשייה הביטחונית לאחר התכווצות, ומסתיר כלכלה מפוצלת עמוקות. קלפך, הדובר מבפנים, מתוך הבנק הממלכתי של הקרמלין עצמו, הגיע למסקנה פומבית שרוסיה לא תוכל לנצח במלחמת התשה נגד אוקראינה הנתמכת על ידי המערב, שהמגזרים האזרחיים קורסים, ושמשבר חברתי מתקרב. עם זאת, רוב האנליסטים מעריכים כי סביר להניח שלחץ כלכלי לבדו לא יאלץ את מוסקבה לשנות כיוון — יהיה צורך לשלב אותו עם לחץ צבאי מתמשך, אכיפה הדוקה יותר של סנקציות ודלדול נוסף בהכנסות כדי ליצור עמדה בלתי נסבלת באמת .

אנדריי קלפך, הכלכלן הראשי של תאגיד VEB.RF (בנק החוץ-כלכלי לשעבר), הבנק הממשלתי המרכזי של הקרמלין, נתן הערכה פומבית נוקבת במועדון ניקיצקי ב-14 באוגוסט 2026:

"לא ננצח במלחמת ההתשה הזו. אנחנו חיים באשליה שהכלכלה תחזיק מעמד לנצח, אבל הנזק מהתקיפות, הסנקציות והמצור הטכנולוגי הופך לחסם מאקרו-כלכלי משמעותי."

האזהרות המרכזיות של קלפך

• מלחמת התשה בלתי ניתנת לניצחון: קלפך קבע שרוסיה "לא תוכל לנצח בתחרות במלחמת התשה" כל עוד אוקראינה נתמכת על ידי המערב. רוסיה מפסידה בתחרות הטכנולוגית והכלכלית העולמית — ו"במובנים מסוימים, אנחנו מפסידים לאוקראינה" .
• קריסת המגזר האזרחי: לאחר הפריחה הביטחונית של 2023–2024, ההשקעות צנחו בחדות והתעשיות האזרחיות — ייצור מטוסים, חומרי בנייה, תעשייה קלה, עיבוד מזון — נמצאות במיתון . קלפך הזהיר מ"משבר חברתי בלתי נמנע" .
• עלויות עולות מהתקפות אוקראיניות: הנזק מהתקיפות האוקראיניות (כטב"מים וטילים) על בתי זיקוק, נמלים, מפעלים כימיים ותשתיות לוגיסטיקה הופך ל"חסם מאקרו-כלכלי ניכר" .
• נסיגה טכנולוגית: רוסיה נופלת לאחור בתחרות העולמית, ומפסידה לא רק לסין ולארה"ב אלא גם, במגזרים מסוימים, לאוקראינה .

הגירעון התקציבי המתרחב

• הגירעון התקציבי הפדרלי הגיע ל-6.5 טריליון רובל (2.8% מהתוצר) בשבעת החודשים הראשונים של 2026, על רקע זינוק חד בהוצאות הממשלה .
• עד אפריל, הגירעון כבר עמד על 5.8 טריליון רובל — כפול מהנתון המקביל ב-2025 ועבר את היעד השנתי של 3.8 טריליון רובל .
• הגירעון עלול להכפיל את עצמו כמעט פי שלושה מהתחזית הרשמית עד סוף 2026, ככל שרכש הנפט ההודי נופל וההנחות על הנפט הרוסי גדלות, מה ששוחק את ההכנסות .
• הכנסות האנרגיה צנחו לשפל של ארבע שנים ועמדו על 393 מיליארד רובל בינואר 2026 .
• הממשלה מתכוננת לקיצוץ של 10% בכל ההוצאות ה'לא רגישות' (לא צבאיות) .

לחץ על הצרכן וחנק האזרחי

• משקי בית עוברים למותגים זולים יותר ולמותגים פרטיים של רשתות ככל שההכנסה הריאלית נשחקת .
• אינפלציה גבוהה ומדיניות מוניטרית הדוקה לוחצות על הצרכנים, בעוד ששוק העבודה מעוות על ידי גיוס צבאי שמדלדל את המגזרים האזרחיים .
• מכון קיל (Kiel Institute) תיאר את כלכלת המלחמה הרוסית כמי שהגיעה ל**"תשישות מבנית"** לאחר ארבע שנים של מלחמה בקנה מידה מלא .
• ההשקעות הקבועות התכווצו ב-14.3% ברבעון הראשון של 2026, המשקף משבר השקעות עמוק .

האם לחץ כלכלי לבדו יאלץ את מוסקבה לשנות מסלול?

אנליסטים שנשאלו על ידי CNBC וכלי תקשורת נוספים אינם צופים שלחץ כלכלי לבדו יסיים את המלחמה . הסיבות המרכזיות:

• בידוד פוליטי: הקרמלין יכול להמשיך להזין את המגזר הביטחוני על ידי הסטת משאבים מהאזרחים, ואין שום אופוזיציה מאורגנת בתוך רוסיה שמסוגלת לאלץ שינוי מדיניות .
• עדיפות הישרדותית: משטרו של פוטין רואה בהוצאות המלחמה כבלתי ניתנות למשא ומתן, והכלכלה האזרחית מוקרבת במכוון כדי לשמר את הייצור הצבאי .
• אך הגבולות נראים לעין: המועצה האטלנטית (Atlantic Council) מציינת שרוסיה מוכנה "להקריב את הכלכלה האזרחית שלה על מזבח המאמץ המלחמתי," אך העומס המצטבר — גירעון, אינפלציה, מחסור בכוח אדם, קריסת מגזרים לא-צבאיים ונזקי תשתית — גדל בקצב שמוסקבה מתקשה לנהל .

השורה התחתונה

נתון הצמיחה של 1.3% ברבעון השני אינו סימן לבריאות כלכלית; הוא משקף התאוששות צרה שמונעת על ידי התעשייה הביטחונית לאחר התכווצות, ומסתיר כלכלה מפוצלת עמוקות. קלפך, הדובר מבפנים, מתוך הבנק הממלכתי של הקרמלין עצמו, הגיע למסקנה פומבית שרוסיה לא תוכל לנצח במלחמת התשה נגד אוקראינה הנתמכת על ידי המערב, שהמגזרים האזרחיים קורסים, ושמשבר חברתי מתקרב. עם זאת, רוב האנליסטים מעריכים כי סביר להניח שלחץ כלכלי לבדו לא יאלץ את מוסקבה לשנות כיוון — יהיה צורך לשלב אותו עם לחץ צבאי מתמשך, אכיפה הדוקה יותר של סנקציות ודלדול נוסף בהכנסות כדי ליצור עמדה בלתי נסבלת באמת .