יולי 2026: ההאטה בשוק המניות הסיני – כיצד מכירת-היתר העולמית במניות בינה מלאכותית גררה נסיגה של משקיעים פרטיים

יולי 2026 סימן תקופה של התקררות ניכרת בשוק המניות הסיני. בבורסת שנחאי נרשמו 2.66 מיליון חשבונות A-מניות חדשים – ירידה של כ-7% לעומת יוני, בעוד שיתרת המימון לניירות ערך ירדה במשך 11 מושבי מסחר רצופים – הרצף הארוך ביותר מזה 23 חודשים . מאחורי המספרים האלה עמדה מכירת-יתר עולמית בתחום הבינה המלאכותית (AI) שהדהדה דרך מניות הטכנולוגיה בסין היבשתית ובהונג קונג. הנה פירוט הגורמים וההשפעות.

מה גרם לירידה בפתיחת חשבונות A-מניות חדשים ובמלווה למימון?

מספר גורמי מפתח התכנסו והאטו את פתיחת החשבונות החדשים והפחיתו את המסחר הממונף ביולי 2026:

מכירת-יתר עולמית של מניות AI/שבבים פגעה בתאבון לסיכון

מכירת-יתר אכזרית ביולי במניות AI ובשבבים – מדד ה-SOX האמריקאי של מוליכים למחצה נכנס לשוק דובי, כשירד ב-20% מהשיא של יוני – התפשטה לאסיה וציננה את התלהבות המשקיעים הפרטיים בסין מפתיחת חשבונות חדשים ומהמרות ממונפות . המפולת החלה עם צניחה חדה במניות השבבים האמריקאיות כמו אנבידיה ו-AMD, על רקע ספקות לגבי התשואה על ההשקעות האדירות ב-AI, והחריפה בעקבות הידיעה על מודל ה-Moonshot AI הסיני, שהגביר את החששות התחרותיים .

פירוק מינוף אקטיבי של סוחרים, לא פירוקים כפויים

חשוב לציין שהירידה בחוב המיני הונעה בעיקר על ידי לקוחות שפרקו ביוזמתם פוזיציות ממונפות כדי להחזיר התחייבויות, ולא על ידי פירוקים כפויים בקנה מידה גדול. מספר בתי השקעות דיווחו שמקרי פירוק כפוי נותרו "מוגבלים ביותר" . יתרת המימון ירדה במשך 11 ימי מסחר רצופים עד אמצע יולי, והערך הכולל של רכישות מניות הממומנות באמצעות מסחר במרווח עמד על 2.59 טריליון יואן (383.4 מיליארד דולר) בסוף יולי – ירידה של 14% מהשיא של 3.01 טריליון יואן ב-25 ביוני .

הידוק רגולטורי לאחר ההאטה

בעקבות התנודתיות החדה בשוק, הרגולטורים הסינים פעלו לבלימת סיכונים מופרזים. בתי השקעות מרכזיים, כולל Citic Securities ו-East Money, הגבירו את הביקורת על חשבונות חדשים, מימון לניירות ערך, הלוואות ניירות ערך ומסחר באופציות – תוך העלאת דרישות הציות והגבלת מסחר במינוף למשקיעים פרטיים . הצעדים כללו בדיקות מחמירות יותר של מצבם הפיננסי של המשקיעים, ניסיון המסחר שלהם וסובלנותם לסיכון . יתרת המימון צנחה ל-2.6 טריליון יואן (362 מיליארד דולר) בסוף יולי, לאחר שעלתה על 3 טריליון יואן בסוף יוני .

מימוש רווחים בפוזיציות צפופות של AI/מוליכים למחצה

התיקון בשוק A-המניות שיקף בעיקר "התאמה מחדש של פוזיציות צפופות" במניות AI ומוליכים למחצה, לפי CITIC Securities, כאשר מעבר למניות משאבים ובנקים גם שאב מומנטום מחשבונות ספקולטיביים חדשים . ההאטה התרכזה במובילי הצמיחה הקודמים ולא בתיקון רחב, מה שנראה יותר כמו איפוס מיצוב מאשר כניעה מאקרו-כלכלית .

כיצד השפיעה מכירת-העל העולמית במניות AI על מניות הטכנולוגיה בסין ובהונג קונג?

למכירה העולמית הייתה השפעה משמעותית אך שונה על שני השווקים המרכזיים של סין:

מניות הטכנולוגיה היבשתיות נפגעו קשות

מדד Star 50 – המתמקד בטכנולוגיה – רשם את החודש הגרוע בתולדותיו ביולי . מדד CSI 300 של סין ירד ב-2.8% במחצית השנייה של החודש, ומדד שנחאי קומפוזיט צנח ב-4.6% באותה תקופה של שבועיים, על רקע זהירות לקראת הנפקות גדולות (למשל CXMT) ומימוש רווחים במניות AI ושבבים . מדד CSI 1000 ירד ביותר מ-3% במושב בודד לשפל מאז 24 במרץ, מה שמשקף הפסדים כבדים במניות טכנולוגיה קטנות ובינוניות . מניות שמות כמו SMIC, NAURA Technology ו-Luxshare Precision ירדו .

מניות הטכנולוגיה בהונג קונג נפגעו אף הן, אך הפגינו חוסן מסוים

רכיב הטכנולוגיה של מדד האנג סנג ירד ב-1.86% במושב בודד בסוף יולי על רקע חששות מהאטה בהוצאות ה-AI בארה"ב . במושב נפרד, מדד הטכנולוגיה של האנג סנג צנח ב-4.37% . עם זאת, משקיעים סינים יבשתיים הזרימו כ-8 מיליארד דולר למניות הונג קונג ביולי, בחיפוש אחר מפלט במדד האנג סנג הזול יחסית (נסחר במכפיל רווח של 12.2), מה שסיפק רצפת תמיכה למניות הנסחרות בהונג קונג . הסקטור הזה סייע למניות הונג קונג להפגין חוסן בימים מסוימים, כאשר מדד האנג סנג אף עלה בחלק מהמושבים שבהם השווקים היבשתיים ירדו .

המכירה הייתה עולמית בהיקפה

המפולת החלה עם ירידה חדה במניות השבבים האמריקאיות – Nvidia, AMD ומדד SOX הרחב – על רקע ספקות לגבי התשואה על ההשקעות האדירות ב-AI, והחריפה בעקבות החדשות על מודל Moonshot AI הסיני . מדד הניקי היפני צנח ביותר מ-5% במושב בודד, ומניות טכנולוגיה באסיה בכלל פרקו פוזיציות הקשורות ל-AI . מדד פילדלפיה של מוליכים למחצה איבד כ-19% מהשיא של יוני .

התאוששות בסוף החודש

בסוף יולי, מניות הטכנולוגיה היבשתיות עלו על רקע תקווה שההאטה ב-AI מתמתנת, בעקבות עליות בוול סטריט וברחבי אסיה, אך ההפסדים החודשיים נותרו עמוקים, כאשר מדד Star 50 עדיין רשם את החודש הגרוע בתולדותיו . CITIC Securities ציינה בתחילת אוגוסט שהסבירות להתאוששות רחבה עולה, והמליצה על מעבר הדרגתי למיצוב תיק מאוזן יותר .