קמבריקון מזנקת ב-108% בהכנסות: שוק השבבים הסיני הופך ל'שוק שבוי' של תעשייה מקומית

הדיווח של סאות' צ'יינה מורנינג פוסט (SCMP) ציין שקמבריקון "ניצלה את המרוץ הלאומי להחלפת טכנולוגיה זרה מוגבלת", כאשר בייג'ינג דחפה חברות בבעלות ממשלתית להחליף שבבים זרים בחלופות מקומיות .

המנועים העיקריים לזינוק

השבב MLU590 הפך לכוכב. שבב ה-MLU590 של קמבריקון, המיוצר בתהליך 7 ננומטר של SMIC המקומית ומתקרב לכ-70% מביצועי ה-Nvidia A100, הפך לבחירה המועדפת על מרכזי נתונים סיניים שאינם יכולים לרכוש את שבבי Nvidia המתקדמים . קמבריקון תכננה לשלש את תפוקת השבבים שלה ל-500,000 מאיצי AI בשנת 2026 .

בנייה מואצת של תשתיות בינה מלאכותית. שוק מרכזי הנתונים והמחשוב הסיני חצה את רף 500 מיליארד היואן ב-2025, כאשר שבבי AI מקומיים לבדם היוו כ-100 מיליארד יואן . חברות סיניות, בהובלת Huawei וקמבריקון, כבשו קרוב ל-80% משוק שרתי ה-AI המקומי עד אמצע 2026 .

רווחיות גולמית יציבה של 55% במשך שבעה רבעונים רצופים, הודות לכוח תמחור בשוק מוגבל באספקה, שבו המגבלה היא קיבולת היצור של SMIC ולא תכנון השבבים .

סובסידיות ממשלתיות מהוות חלק שולי. רק 91.72 מיליארד יואן בסובסידיות (כ-4% מהרווח הנקי) נכללו בתוצאות, מה שמאשר שהביקוש המסחרי האורגני, ולא כספי ממשלה ישירים, הניע את הזינוק ברווחיות .

הרקע הגיאופוליטי: הגבלות הייצוא האמריקאיות

שבבי Nvidia נחסמו לחלוטין. ה-H100 וה-A100 נאסרו רשמית לייצוא לסין מאוקטובר 2023 תחת מדיניות "חזקת סירוב" . גם כשממשל טראמפ אישר את מכירת ה-H200 לעשר חברות סיניות בסוף 2025, בייג'ינג הורתה לקונים המקומיים לסרב לקבלם . Nvidia עצמה דיווחה בפברואר 2026 כי טרם רשמה הכנסות כלשהן ממכירות H200 לסין .

סגירת הפרצה במאי 2026. ב-31 במאי 2026, מחלקת המסחר האמריקאית סגרה את הפרצה המרכזית האחרונה – רכישת שבבי Nvidia מתקדמים על ידי חברות סיניות באמצעות חברות-בנות בחו"ל .

התוצאה: שוק שבוי. לחברות הענן והבינה המלאכותית הסיניות לא נותרה ברירה אלא לרכוש שבבים מקומיים. קמבריקון, Huawei (Ascend), עליבאבא (T-Head) ו-Baidu (Kunlunxin) תפסו יחד כמעט מחצית מהשוק המקומי עד אפריל 2026, לעומת כ-16% עצמאות מקומית ברבעון הרביעי של 2024 . מכון ברוקינגס סיכם את המצב בצורה ברורה: "המשחק נגמר – ארה"ב יצאה משוק שבבי ה-AI בסין" .

דחיפת העצמאות הטכנולוגית של בייג'ינג

מדיניות ממשלתית להחלפת חומרה זרה. משרד התעשייה וטכנולוגיית המידע הסיני פרסם רשימת רכש חדשה המאשרת שבבי AI מקומיים כ"מאובטחים ואמינים" לרכישה ממשלתית. רק שתי חברות נכללו ברשימה הראשונית: קמבריקון ו-Huawei .

עצמאות טכנולוגית מואצת. שיעור העצמאות הסיני בשבבים הגיע ל-28% ברבעון הרביעי של 2025, לעומת 16% שנה קודם לכן . חברות סיניות צפויות לתפוס קרוב ל-90% משוק מאיצי ה-AI הגבוהים בסין ב-2026, לעומת כ-10% בלבד לחברות זרות .

השקעה במחקר ופיתוח. הוצאות המחקר והפיתוח של קמבריקון עלו בכ-30% במחצית הראשונה של 2026, מה שמעיד על השקעה כבדה בדור הבא של השבב – Siyuan 690, הצפוי במחצית השנייה של 2026 ומתוכנן להתחרות ב-Nvidia H100 .

סיכונים ואתגרים

האטה בצמיחה הרבעונית. מניית קמבריקון ירדה בכ-7% לאחר פרסום הדוח, מכיוון שקצב הצמיחה הרבעונית הרציפה היה נמוך משמעותית מציפיות האנליסטים .

עומס על ההון החוזר. מלאי החברה תפח ב-83% ל-8.25 מיליארד יואן, ותזרים המזומנים התפעולי נפל ב-65.83%, מה שמעיד על בניית מלאי מהר יותר מהמרתו למזומן – סיכון פוטנציאלי אם הביקוש יתמתן או אם הנתח השוק הדומיננטי של Huawei (כ-49%) יצמצם את מרחב הצמיחה .

צוואר בקבוק ביצור. קיבולת ה-7 ננומטר של SMIC, לא תכנון השבבים, היא המגבלה המרכזית . עם Huawei ועליבאבא שמתחרות על אותה קיבולת מוגבלת, היכולת של קמבריקון לשמור על צמיחה של 100%+ תלויה בהרחבת קיבולת SMIC – מהלך שנותר לא ודאי תחת הגבלות הציוד האמריקאיות .

במילים פשוטות, תוצאות המחצית הראשונה של 2026 של קמבריקון משקפות באופן ישיר שוק שבוי שנוצר על ידי הגבלות הייצוא האמריקאיות ומואץ על ידי דרישות העצמאות הטכנולוגית של בייג'ינג. החברה לא בנתה לפתע שבב טוב יותר מ-Nvidia – היא הפכה פשוט לחלופה הזמינה הטובה ביותר בשוק שממנו Nvidia הורחקה בכוח.