מדוע זינקו מניות השווקים המתעוררים השבוע? ראלי ה-AI, האינפלציה המתקררת והסיכונים שנותרו

למה מניות השווקים המתעוררים זינקו השבוע?

מניות השווקים המתעוררים (Emerging Markets) הגיעו השבוע לשיא של חודש, בהובלת התאוששות עוצמתית במניות השבבים של דרום קוריאה וטייוואן בתחום הבינה המלאכותית (AI), בשילוב עם נתוני אינפלציה אמריקאיים מעודדים שהפחיתו את ההסתברות להעלאת ריבית מצד הפדרל ריזרב בחודש ספטמבר. מדד MSCI לשווקים מתעוררים טיפס ב-0.8% ביום חמישי בלבד, לרמתו הגבוהה ביותר מזה חודש . להלן הגורמים המרכזיים שעיצבו את הראלי - והסיכונים שעדיין מרחפים.

ההתלהבות מה-AI חוזרת (המנוע המרכזי)

תחייה גלובלית של מניות ה-AI הציתה את המהלך. מדד קוספי (KOSPI) של דרום קוריאה נכנס לשוק שורי טכני, עם זינוק של למעלה מ-22% תוך 10 ימים . סמסונג אלקטרוניקס (Samsung Electronics) ו-SK Hynix הובילו את העליות, בעוד TSMC הניעה את ההתאוששות בטייוואן .

דוחות כספיים חזקים של ענקיות טכנולוגיה בסוף יולי הרגיעו את השווקים והבטיחו כי ההשקעות האדירות בתחום ה-AI נמשכות, תוך מהלך הפוך למכירה האגרסיבית של יולי . הראלי מתרכז בעיקר במניות חומרת AI - שבבי זיכרון ומוליכים למחצה - מה שהופך את מניות השווקים המתעוררים לרגישות הרבה יותר לסנטימנט במגזר הטכנולוגיה מאשר במחזורים קודמים .

אינפלציה אמריקאית נמוכה וציפיות הריבית

דוח מדד המחירים לצרכן (CPI) ביולי, שפורסם ביום רביעי, הראה כי האינפלציה הראשית ירדה ל-3.4% בשנה (לעומת 3.5% ביוני), וכי האינפלציה הבסיסית (Core CPI) האטה ל-2.5% . מחירי הבנזין ירדו זה החודש השני ברציפות, תרמו לנתון הכולל .

הסוחרים הורידו בחדות את ההסתברות להעלאת ריבית בספטמבר, מ-55% בשבוע שעבר לכ-40% . השווקים מצפים כעת שהפדרל ריזרב יותיר את הריבית ללא שינוי בישיבת ספטמבר . ירידת החשש מהעלאת ריבית הפחיתה את הלחץ על הדולר ושיפרה את התיאבון לסיכון בנכסי השווקים המתעוררים, הנהנים בדרך כלל מהפסקה בהעלאות הריבית האמריקאית .

הובלה אסייתית: דרום קוריאה וטייוואן

דרום קוריאה: מדד קוספי עלה בכ-90% מתחילת השנה, מה שהופך אותו לשוק הגדול בעל הביצועים הטובים ביותר בשנת 2026 . משקיעים זרים משכו 6.2 מיליארד דולר ממניות קוריאניות בתחילת אוגוסט, אך המגמה התהפכה בחדות באמצע השבוע לנוכח השינוי החיובי בסנטימנט סביב ה-AI .

טייוואן: מניות טייוואן משכו 1.7 מיליארד דולר של השקעות זרות נטו בשבוע שעבר, וסיימו רצף מכירות של שישה שבועות . משקיעים גלובליים מעדיפים את טייוואן על פני קוריאה בשל תחזיות רווח יציבות יותר . מדד MSCI EM Asia IT זינק ביותר מ-13% במושב מסחר אחד בסוף יולי - הזינוק היומי החד ביותר מזה למעלה מ-17 שנה .

לולאות משוב של מטבעות

ההוון (Won) הדרום קוריאני התחזק לרמתו הגבוהה ביותר מזה 10 חודשים, שכן יצואנים המירו את רווחיהם בדולרים למטבע המקומי, וחיזקו את תזרימי ההשקעה במניות . ההוון התחזק בכ-8.8% תוך חודש - העלייה החדה ביותר מאז המשבר הפיננסי העולמי . גם הדולר הטייוואני התחזק, בתמיכת ביקוש מתמשך למניות טכנולוגיית AI .

המשקיעים הפכו לחיוביים כלפי ההוון לראשונה מזה למעלה מ-10 חודשים וצמצמו הימורי שורט (פוזיציות שורט) על רוב המטבעות האסייתיים האחרים, שכן נפט זול יותר הקל על חששות האינפלציה מהיבוא . עם זאת, לולאת המשוב בין המטבעות למניות שבירה: התעוררות מחודשת של המתיחות במזרח התיכון או דולר חזק יותר עלולים להפוך במהירות את התזרים .

סיכונים מתמשכים: מחירי נפט והמתיחות במזרח התיכון

הנפט נותר אתגר מרכזי. מצר הורמוז (Strait of Hormuz) נתון לשיבושים חמורים, ומינהל המידע האמריקאי לאנרגיה (EIA) צופה כי המשלוחים יישארו מוגבלים לפחות עד אוגוסט, כאשר יצרנים מסוימים במזרח התיכון לא יוכלו להחזיר את התפוקה במלואה עד סוף 2027 .

חוזה עתידי על נפט מסוג ברנט (Brent) נגע בשבוע שעבר בשיא של שבוע, על רקע תקיעות השיחות בין ארה"ב לאיראן. איראן מתעקשת כי המצר יישאר סגור כל עוד תנאיה לא יתקבלו .

מחירי נפט גבוהים יותר פועלים כמס על כלכלות מתעוררות יבואניות נפט (רוב מדינות אסיה), ומעודדים אינפלציה ומפעילים לחץ על הבנקים המרכזיים . ביום שלישי, נכסי השווקים המתעוררים ירדו - וקטעו רצף עליות של ארבעה ימים במטבעות - דווקא בשל דעיכת התקוות לעסקה בין ארה"ב לאיראן, שהעלתה את מחירי הנפט והורידה את התיאבון לסיכון .

התחזית הלא-ודאית

התנודתיות קיצונית. לאחר הזינוק ההיסטורי היומי של 17.9% בקוספי ב-31 ביולי, הוא צנח ב-5.1% כבר במושב המסחר הבא . מניות ה-AI יכולות לזגזג באלימות בכל רמז לאכזבה ברווחי הטכנולוגיה או כותרות גיאופוליטיות .

הפדרל ריזרב עוד לא סיים. מדד הליבה של הוצאות הצריכה הפרטית (Core PCE), המועדף על הפד, עדיין רץ מעל 3%, ואנליסטים מזהירים כי דוח CPI חיובי בודד אינו מסמל את סיום מחזור ההעלאות .

הנפט והגיאופוליטיקה במזרח התיכון מהווים סיכון אסימטרי שלילי. הידרדרות נוספת במצב במצר הורמוז עלולה לדחוף את הנפט מסוג ברנט חזרה לעבר 100 דולר לחבית, ולרסק בו-זמנית את המטבעות ומניות השווקים המתעוררים .

הראלי צר - הוא מתרכז בקומץ מניות שבבים בעלות שווי שוק גבוה. מהפך רחב יותר טרם אושר, מה שמותיר את מדדי השווקים המתעוררים חשופים למימוש רווחים במקרה של התקררות בסנטימנט ה-AI .

שורה תחתונה: הראלי של השבוע היה התאוששות עוצמתית אך שבירה בהובלת ה-AI, שזכתה לדחיפה מנתוני אינפלציה אמריקאיים חיוביים. התסריט האופטימי נשען על השקעות הון מתמשכות בתחום ה-AI ועל הפדרל ריזרב סבלני. התסריט הפסימי - זינוק במחירי הנפט כתוצאה משיבושים במזרח התיכון, חזרה למדיניות ניצית של הפד, או אכזבות ברווחי ה-AI - נותר חי ומתקיים.