התכווצות שיא בהלוואות הבנקאיות בסין: מינוס 340 מיליארד יואן ביולי 2026

הגורמים המרכזיים לחולשה

• ביקוש חלש לאשראי מצד משקי בית: משקי בית המשיכו במגמה של "להפקיד יותר ולשאול פחות", תוך פירעון חובות מואץ וירידה בביקוש למשכנתאות . במחצית הראשונה של 2026, ההלוואות למשקי בית רשמו ירידה נטו של 366.8 מיליארד יואן, לעומת גידול של 1.17 טריליון יואן בתקופה המקבילה ב-2025 .
• השפעות עונתיות: יולי הוא חודש שבו ההלוואות בדרך כלל יורדות לאחר שבנקים מקדימים הלוואות ביוני כדי לעמוד ביעדי סוף הרבעון . עם זאת, היקף הירידה חרג משמעותית מהממוצע העונתי.
• שפל בשוק הנדל”ן: המשבר המתמשך בשוק הנדל”ן המשיך לדכא הן את ביקוש למשכנתאות והן את הביקוש להלוואות מצד יזמים .
• זהירות במגזר העסקי: הביקוש לאשראי במגזר הפרטי נותר מושתק על רקע אי-ודאות כלכלית וחוסר התאמה בין היצע חזק לביקוש חלש .

ההשפעה על מדדי האשראי וכסף הרחבים יותר

• מימון חברתי כולל (TSF): למרות ההתכווצות בהלוואות, המימון החברתי הכולל – המדד הרחב ביותר של אשראי הזורם לכלכלה הריאלית – גדל ב-1.4 טריליון יואן ביולי, מעבר לציפיות. הנפקות אג”ח קונצרניות וממשלתיות סייעו לקזז את הירידה בהלוואות הבנקאיות . המלאי הכולל של המימון החברתי לכלכלה הריאלית צמח ב-7.4% לעומת שנה קודמת, לכ-463.27 טריליון יואן בסוף יולי .
• היצע הכסף M2: היצע הכסף הרחב (M2) צמח ב-7.7% בחישוב שנתי ביולי, ירידה מ-8.0% ביוני ומתחת לתחזיות האנליסטים (כ-7.9%-8.0%) .
• יתרת ההלוואות ביואן: יתרת ההלוואות הכוללת ביואן עמדה על 282.29 טריליון יואן בסוף יולי, עלייה של 5.1% בחישוב שנתי – הקצב האיטי ביותר מזה שנים .

סיכום נתוני האשראי המרכזיים ליולי (במונחי תזרים חודשי):

שינויים מבניים: האצה בהפחתת החוב של משקי בית

נתוני יולי הדגישו שינוי מבני בשווקי האשראי בסין: משקי בית מפחיתים חוב באופן אקטיבי, לא רק נמנעים מנטילת הלוואות חדשות.

• צעד חריג של ה-PBOC: ביולי 2026, ה-PBOC פרסם הצהרה חסרת תקדים המעודדת תושבים "להפחית חוב באופן יזום ומתאים" – שינוי חד ממדיניות העבר שקראה להגברת האשראי . בכיר ב-PBOC, שי גואנג-צ’י (Xie Guangqi), הצהיר במסיבת עיתונאים כי ככל שמשקי בית מפחיתים חוב, "תשלומי הריבית שלהם יורדים, והכספים שנחסכים צפויים לשמש יותר לצריכה" .
• גל פירעון מוקדם של משכנתאות: ההלוואות לטווח בינוני וארוך למשקי בית (בעיקר משכנתאות) רשמו את הגידול הנמוך ביותר אי פעם במחצית הראשונה של השנה, שכן משקי בית פרעו חוב באופן פעיל .
• דעת אנליסטים: זנג גאנג (Zeng Gang), סגן מנהל המכון הלאומי למימון ופיתוח, אמר ל-Caijing כי "המגמה של משקי בית ‘להפקיד יותר ולשאול פחות’ התחזקה מאז 2022, וביקוש האשראי התכווץ עוד יותר מאז 2025, עם סימנים ברורים לפירעון חוב יזום" .

תחזית המדיניות: דעת אנליסטים וה-PBOC

• הריבית נותרה ללא שינוי: ה-PBOC השאיר את ריבית ה-LPR לשנה ולתקופה של חמש שנים ללא שינוי (3.0% ו-3.5%, בהתאמה) בחודש ה-14 ברציפות ביולי .
• עמדה מקלה אך ממוקדת: ה-PBOC חזר בתחילת יולי על כוונתו לשמור על מדיניות מוניטרית "מקלה במידה מתאימה" ולהגביר את התמיכה הפיננסית לחידוש הצריכה המקומית, תוך הכרה בחוסר התאמה בין היצע לביקוש . ועדת המדיניות המוניטרית של ה-PBOC הסירה התייחסות ל"הנחיית צמיחה סבירה במימון הכולל" .
• ציפיות להקלה ממוקדת, ללא תמריצים גורפים: רוב האנליסטים סבורים שה-PBOC יעדיף כלים ממוקדים – כגון מנגנוני מימון חוזר, הפחתת יחס הרזרבה (RRR) לבנקים קטנים ותמיכה במגזרים ספציפיים – במקום הפחתת ריבית רחבה, כאשר קובעי המדיניות מתמקדים באיכות ויעילות האשראי .
• לחצים דפלציוניים נמשכים: עם אינפלציה (CPI) בשיעור של כ-1.2%, האיזון של ה-PBOC בין הסיכון של דפלציה מתמשכת לבין הצורך ביציבות פיננסית נותר מורכב .
• סיכונים להמשך: ההתכווצות החלשה ביולי צפויה לחזק את הציפיות להקלה ממוקדת נוספת בחודשים הבאים, לרבות הפחתות נוספות ב-RRR או הזרמות נזילות. עם זאת, תפנית משמעותית בביקוש לאשראי תלויה באופן קריטי בייצוב אמון משקי הבית ושוק הנדל”ן .

המסר המרכזי: יולי 2026 סימן התכווצות היסטורית בהלוואות הבנקאיות בסין, על רקע שינוי מבני לעבר הפחתת חוב משקי בית וביקוש תאגידי חלש מתמשך. המימון החברתי הכולל החזיק מעמד הודות להנפקות אג”ח ממשלתיות. ה-PBOC צפוי להמשיך ולהשתמש בכלים מקלים אך ממוקדים, אולם התאוששות הצמיחה בהלוואות תלויה בשיקום אמון הצרכנים והעסקים.