קרן העושר של נורבגיה: זכויות בעלי המניות נשחקות – הגיע הזמן לפעול

נטייה רגולטורית לטובת בעלי שליטה. NBIM טוענת כי חוקים חדשים מתוכננים יותר ויותר כדי להיטיב עם מייסדים ובעלי שליטה על חשבון משקיעים עצמאיים ארוכי טווח. הקרן הזהירה כי דפוס זה אינו מוגבל לאזור אחד, אלא מופיע במספר שווקים מרכזיים ברחבי העולם .

מה מניע את השחיקה?

המנכ"ל ניקולאי טנגן זיהה דינמיקה תחרותית עוצמתית כמנוע העיקרי מאחורי השינויים הללו. בורסות ברחבי העולם מרפות את סטנדרטיות הממשל התאגידי וזכויות ההצבעה שלהן במירוץ למשוך הנפקות ראשוניות (IPO) יוקרתיות. "המרוץ לתחתית" הזה מחליש את ההגנות על בעלי המניות בכל הלוח, כאשר הבורסות מתחרות ביניהן על ההצעה האטרקטיבית ביותר למייסדים .

הנפקת SpaceX כדוגמה בולטת. טנגן הצביע ישירות על ההנפקה של SpaceX כדוגמה חיה למגמה זו. לדברי הקרן, SpaceX אימצה מדיניות ממשל תאגידי המעניקה למייסד אילון מאסק סמכות ניהולית כמעט בלתי מוגבלת ומגבילה את ההגנות האופייניות לבעלי מניות בדרכים חסרות תקדים בעידן המודרני . מאסק שולט ביותר מ-80% מכוח ההצבעה ב-SpaceX, ריכוז כוח יוצא דופן שהקרן רואה בו אות אזהרה לחברות אחרות .

תקני דיווח וולונטריים. הקרן ציינה מעבר בשווקים מסוימים לכיוון של גילוי נתונים שאינו חובה עוד, צעד שמפחית ישירות את השקיפות עבור בעלי המניות .

ההגנות שהקרן דורשת

NBIM אינה רק מרימה דגל אדום – היא גם מציעה סט של צעדי מדיניות קונקרטיים שלדעתה נחוצים כדי להגן על בעלי המניות מהמיעוט ולשמור על שלמות השוק:

סעיפי שקיעה (Sunset Clauses) למבנים דו-שלביים. הקרן קוראת להטלת סעיפי שקיעה מחייבים ומוגבלים בזמן, שיגרמו לזכויות הצבעה מועדפות לפג אוטומטית לאחר תקופה מוגדרת. זאת, כדי למנוע התבצרות קבועה של שליטת המייסדים ולאלץ הערכה תקופתית מחודשת של האם המבנה עדיין משרת את טובת בעלי המניות .

שקיפות מוגברת של תוצאות הצבעות לפי סוג מניה. NBIM תומכת בדרישה שחברות יחשיבו ויפרסמו בפומבי את תוצאות ההצבעה לפי סוג מניה, כדי שמשקיעים יוכלו לראות את האות האמיתי של השוק מאחורי הצבעות פרוקסי. נכון לעכשיו, כללי רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) אינם מחייבים חשיפה מפורטת כזו .

מעורבות ישירה עם בורסות, רגולטורים וחברות. הקרן לוחצת באופן פעיל על בורסות, רגולטורים וניירות ערך ועל חברות בודדות לאמץ סטנדרטים חזקים יותר של ממשל תאגידי ולהתנגד ללחץ להחליש את זכויות בעלי המניות במרדף אחר הנפקות יוקרתיות .

למה זה חשוב

NBIM היא קרן העושר הריבונית הגדולה בעולם, המשקיעה את הכנסות הנפט והגז של נורבגיה בתיק השקעות גלובלי עצום. לחששותיה יש משקל רב מכיוון שגודלה מעניק לה פרספקטיבה ייחודית על פני שווקים רבים ואת הכוח להשפיע על פרקטיקות ממשל תאגידי ברחבי העולם. האזהרה של הקרן אינה תרגיל תיאורטי – היא משקפת מגמות אמיתיות ומתועדות שמעצבות מחדש את האופן שבו חברות ציבוריות נשלטות וכיצד בעלי המניות מממשים את זכויותיהם.