המשבר במיצר הורמוז: כיצד העימות בין ארה״ב לאיראן הידק את שוק הנפט העולמי – ומה סין עשתה בנידון

העימות בין ארה״ב לאיראן, שפרץ בתחילת 2026, גרם להפרעת האספקה החמורה ביותר לשוקי הנפט העולמיים מזה עשורים. מיצר הורמוז – נקודת החנק דרכה זורמים כ-20% מתפוקת הנפט העולמית – נחסם ברובו לתנועת מכליות. לפי סדרת תחזיות של גולדמן זאקס שפורסמו במהלך השנה, התוצאה הייתה הידוק שוק בהיקף היסטורי: ירידה חסרת תקדים במלאים, זינוק בפרמיות הספוט, ואזהרות כי חבית הנפט מסוג ברנט עלולה להגיע ל-100–120 דולר. עם זאת, הסיפור אינו מסתכם רק בזינוק מחירים המונע מהיצע. סין, יבואנית הנפט הגדולה בעולם, מילאה תפקיד מורכב ומנוגד לאינטואיציה – היא קיצצה את יבוא הנפט הגולמי ביותר משליש ושאבה מהמאגר האסטרטגי העצום שלה (SPR), ובכך פעלה כבולם זעזועים של ביקוש שריכך את עליית המחירים במקום להעצימה.

העדויות של גולדמן זאקס להידוק השוק

ירידת מלאי שוברת שיאים

עד מאי 2026, מלאי הנפט העולמי התקרב לשפל של שמונה שנים, כאשר ימי הכיסוי הצפויים ירדו ל-101 ימי צריכה עולמית – ועלולים לרדת ל-98 ימים עד סוף החודש, דיווח גולדמן זאקס . קצב הדלדול היה חסר תקדים. באפריל, הגירעון העולמי בין היצע לביקוש הגיע לשיא של 11–12 מיליון חביות ליום, ומשיכות המלאי עמדו על 8.7 מיליון חביות ליום בתחילת מאי – כפול מהקצב שנרשם במרץ . גולדמן הזהיר כי קצב הדלדול המהיר מותיר את השוק חשוף לזעזועים נוספים .

אובדן אספקה חסר תקדים כתוצאה מהחסימה בהורמוז

בשיא ההפרעה, העריך גולדמן כי 14.5 מיליון חביות ליום של תפוקת נפט גולמי מהמזרח התיכון אבדו למעשה מהשוק העולמי, כאשר הזרימה מהמפרץ הפרסי ירדה מ-80% מהרמה הנורמלית ל-40% בלבד . בשלב מסוים באפריל, זרימת הנפט במיצר הורמוז עמדה על 10% בלבד מהרמות האופייניות . היקף אובדן האספקה היה גדול מכפי שכל יצרן בודד יכול היה להחליף.

עליית פרמיות הספוט ובקארדיישן קיצוני

המחסור הפיזי בא לידי ביטוי במבנה השוק. גולדמן העריך את השווי ההוגן של חבית ברנט ספוט בכ-80 דולר בתחילת אוגוסט, מה שמרמז כי השוק תמחר רק פרמיית סיכון גיאופוליטית צנועה למרות אי הוודאות המתמשכת . עם זאת, המחסור החריף בטווח הקצר ניכר בבקארדיישן – חביות למסירה מיידית נסחרו בפרמיה גבוהה לעומת חוזים עתידיים. בשלב מסוים, מחיר הספוט של ברנט דייטד טיפס לפרמיה של יותר מ-25 דולר לחבית לעומת חוזה הברנט העתידי הקרוב, קריאה המעידה על מחסור פיזי קיצוני בטווח המיידי .

הרס ביקוש: הדינמיקה הדו-כיוונית

בזמן שההיצע קרס, גם הביקוש העולמי לנפט ספג מכה גדולה מהצפוי. גולדמן העריך הרס של 4–5 מיליון חביות ליום בביקוש העולמי לנפט באפריל 2026, כתוצאה ממחירים גבוהים והאטה כלכלית, בעיקר בסין ובמערב אירופה . ירידת הביקוש ברבעון השני לבדה הוערכה ב-1.7 מיליון חביות ליום . שחיקת ביקוש זו הייתה גדולה מספיק כדי ליצור "סיכונים דו-כיווניים" לתחזיות המחיר של גולדמן עצמו – הלם ההיצע דחף את המחירים למעלה, אך הרס הביקוש משך אותם בו זמנית למטה .

אזהרות ל-100–120 דולר לחבית

תרחיש הבסיס של גולדמן בתחילת אוגוסט 2026 היה ברנט בטווח של 80–90 דולר לחבית עד שתתקבל בהירות לגבי הסכם גרעין חדש בין ארה״ב לאיראן או הסלמה משמעותית של הסכסוך . אך האנליסטים של הבנק סימנו מספר תרחישים מדאיגים יותר. האנליסטית סמנתה דארט הזהירה כי אם שלושה משברי נקודות חנק בו-זמנית – במיצר הורמוז, בים סוף ובים השחור – יימשכו, ברנט עלול להגיע ל-120 דולר עד הרבעון הרביעי של 2026 . תרחיש האופטימיות של הבנק ראה את הנפט הגולמי חוצה את רף ה-120 דולר בטווח הקצר וממוצע של 100 דולר בשנת 2027 . הפסקת אש והסכם ראשוני לפתיחה מחדש של מיצר הורמוז ביוני 2026 הורידו זמנית את תחזית הברנט לרבעון הרביעי של 2026 ל-80 דולר, אך המצב נותר שברירי .

תפקידה של סין: בולם זעזועים של ביקוש, לא מאיץ מחירים

הצטיידות מוקדמת לפני המלחמה

סין הגבירה משמעותית את רכישות הנפט בינואר-פברואר 2026 לפני פרוץ הסכסוך. היבוא עלה ב-15.8% בחודשיים הראשונים של השנה לעומת התקופה המקבילה ב-2025, כאשר בייג׳ין הוסיפה למה שנחשב למאגר הנפט האסטרטגי הגדול בעולם – המכיל למעלה ממיליארד חביות .

קריסת היבוא במהלך המלחמה

לאחר פרוץ הסכסוך, סין – יבואנית הנפט הגדולה בעולם – קיצצה את רכישות הנפט הגולמי ביותר משליש. ביוני 2026, היבוא ירד ל-7.12 מיליון חביות ליום, ירידה של 41.3% לעומת השנה הקודמת והנפח החודשי הנמוך ביותר מאז אוקטובר 2016 . במאי, היבוא צנח לשפל של שמונה שנים . הפחתה דרמטית זו בכוח הקנייה הייתה בעצמה גורם מרכזי בהסרת ביקוש מהשוק העולמי.

משיכה מתונה מהמאגר האסטרטגי

סין אמנם משכה מהמלאי במאי כדי להמשיך להפעיל את בתי הזיקוק שלה – לראשונה מזה 14 חודשים, בתי הזיקוק עיבדו יותר נפט גולמי ממה שהיה זמין להם מיבוא וייצור מקומי גם יחד . אך המשיכה הייתה "לא במידה רבה" כפי שמרמזת קריסת היבוא; שחרור המאגר האסטרטגי המשתמע היה צנוע יחסית לגודל המאגר .

חידוש אפשרי של יבוא איראני

עד סוף יוני 2026, בתי הזיקוק הממשלתיים סינופק ופטרוצ׳יינה שקלו לחדש את רכישות הנפט הגולמי האיראני לראשונה מאז 2019, אם כי אספקה חלופית מתחרה וירידה בביקוש המקומי לדלק ריככו את התעניינותן . עד אוגוסט, בתי הזיקוק הפרטיים הקטנים במחוז שאנדונג התכוננו להגביר את רכישות הנפט האיראני, כאשר המלאי שלהם ירד לרמה הנמוכה ביותר השנה .

ההשפעה נטו על מחירי הנפט העולמיים

התנהגותה של סין הייתה דפלציונית עבור מחירי הנפט הגולמי העולמיים במובן אחד, ותומכת במובן אחר:

דפלציונית: על ידי קיצוץ היבוא ביותר משליש והסתמכות על המאגר האסטרטגי העצום שלה במקום להתחרות על משלוחי ספוט נדירים, סין הסירה מקור ביקוש עצום מהשוק הפיזי. זה הפחית את מחיר החבית השולית וקיזז בחלקו את הלחץ כלפי מעלה שנוצר מאובדן האספקה בהורמוז.

תומכת בטווח הארוך: ממשלות ברחבי העולם צפויות לרכוש מיליוני חביות עד 2028 כדי לבנות מחדש את המאגרים האסטרטגיים שהתרוקנו במהלך המלחמה, מה שיוסיף תמיכה מבנית לביקוש . צרכי חידוש המאגר העצום של סין פירושם שבסופו של דבר היא תמשוך חביות מהשוק, ובכך תיצור רצפת מחירים.

השורה התחתונה לגבי תפקידה של סין

סין לא קיזזה את לחצי המחיר במובן הקונבנציונלי של הגדלת יבוא כדי למלא פער היצע. במקום זאת, היא פעלה כבולם זעזועים של ביקוש – תוך שימוש במאגריה שלפני המלחמה כדי לקצץ ברכישות בשוק הספוט, מה שריכך את עליית המחירים יחסית למה שהייתה אילו סין הייתה ממשיכה לרכוש בהיקפים נורמליים. עם זאת, כרית הביטחון הזו היא סופית, ומחזור חידוש המאגרים האסטרטגיים הבא צפוי להוות מקור מתמשך ללחץ כלפי מעלה על המחירים במשך שנים.

נקודות מפתח

• הפרעה במיצר הורמוז הייתה המנוע הדומיננטי להידוק שוק הנפט ב-2026, כאשר הזרימה ירדה בשלב מסוים ל-10% מהרמות הנורמליות ואובדן האספקה הגיע ל-14.5 מיליון חביות ליום.
• גולדמן זאקס ציינה ירידת מלאי שוברת שיאים – משיכות של 8.7 מיליון חביות ליום בתחילת מאי, כפול מהקצב במרץ – ושפל של שמונה שנים בימי כיסוי.
• הרס ביקוש קיזז חלקית את אובדן ההיצע, כאשר 4–5 מיליון חביות ליום של ביקוש עולמי נמחקו עד יוני, ויצרו סיכונים דו-כיווניים לתחזיות המחיר.
• סין פעלה כבולם זעזועים של ביקוש, תוך קיצוץ יבוא בשליש ושאבה מהמאגר האסטרטגי שלה (מעל מיליארד חביות) במקום להציע מחירי עתק על משלוחי ספוט, מה שריכך את עליית המחירים.
• מחזור חידוש המאגרים האסטרטגיים הבא הוא שורי למחירים, שכן ממשלות ברחבי העולם מתכוננות לרכוש מיליוני חביות עד 2028 לבנייה מחדש של מאגרי החירום המדוללים.