83% מהכלכלנים צופים: הבנק המרכזי של אירופה (ECB) יעלה את הריבית ל-2.50% בספטמבר – זה יהיה מחזור ההעלאות הקצר ביותר מזה 15 שנה

מחזור ההעלאות הקצר ביותר מאז 2011

המחזור החל ב-11 ביוני 2026, אז העלה ה-ECB את ריבית הפיקדונות מ-2.00% ל-2.25% . העלאה צפויה נוספת בספטמבר תהיה השנייה והאחרונה. עם שתי העלאות רבעוניות בלבד בתוך כשלושה חודשים, זהו מחזור העלאות הריבית הקצר ביותר מאז 2011 .

קוצר המחזור משקף את טיבו: זו אינה מערכה מתמשכת לקירור כלכלה מתחממת, אלא העלאת "ביטוח" ממוקדת למניעת התבססות של גל אינפלציה שמקורו באנרגיה. כפי שניתחה סוכנות רויטרס: "יש סיכון כלפי מעלה לאינפלציה, אך יש גם סיכון כלפי מטה לצמיחה. עוד העלאה אחת בספטמבר וזהו" .

השלכות כלכליות רחבות יותר

עדכונים כלפי מעלה בתחזיות האינפלציה

זעזוע האנרגיה אילץ עדכונים משמעותיים כלפי מעלה בתחזיות האינפלציה בגוש האירו. תחזיות צוותי ה-Eurosystem מיוני 2026 חזו אינפלציה שנתית ממוצעת של 3.0% ב-2026, עם שיא של 3.4% במחצית השנייה של השנה, כאשר אינפלציית האנרגיה צפויה להישאר מעל 3% עד תחילת 2027 . נציבות האיחוד האירופי העלתה אף היא את תחזית האינפלציה ל-2026 ל-3.0%, תוך ציון ספציפי של זינוק מחירי הנפט בעקבות השיבוש במיצרי הורמוז .

חבר מועצת הנגידים של ה-ECB, יואכים נגל, הזהיר שאפילו אם מיצרי הורמוז ייפתחו מחדש בקרוב, ייקח חודשים עד ששרשראות אספקת הנפט יחזרו לנורמה, מה שאומר שלא צפויה הקלה מהירה באינפלציה . הערכה זו מהווה בסיס להחלטת הבנק לפעול כעת, במקום להסתכן בספירלת מחירים מחופרת יותר.

פער מדיניות מול הפד והשפעתו על האירו

ממד קריטי בסיפור הזה הוא הפער ההולך וגדל במדיניות המוניטרית בין ה-ECB לפדרל ריזרב (הפד) האמריקאי. בעוד ה-ECB חידש את ההעלאות, הפד השאיר את הריבית שלו ללא שינוי ברמה של 3.50%-3.75% והסיר את הנטייה להקל . הפער הזה – כאשר ה-ECB מעלה ריבית בזמן שהפד נשאר במקום – הפך לגורם מפתח בשער האירו.

אנליסטים בראבובנק ציינו שהפער הזה "הופך לחשוב יותר" עבור צמד המטבעות EUR/USD . הכיוון הצפוי של פער הריבית, לא רק הרמה הנוכחית שלו, הוא המניע העיקרי של האירו . נכון לאמצע 2026, פער המדיניות עמד על כ-1.4% לטובת הדולר, אך צמצום הציפיות לפער בעתיד היה גורם תומך עבור המטבע האירופי .

השיבוש במיצרי הורמוז

סגירת מיצרי הורמוז – שדרכם עוברת כחמישית מתעשיית הנפט העולמית – הייתה הטריגר המרכזי. הסכסוך בין ארה"ב לאיראן שלח את מחירי הנפט והגז לזינוק, כאשר האינפלציה השנתית בגוש האירו עלתה ל-3% באפריל, בהובלת זינוק של 10.9% במחירי האנרגיה . העלון הכלכלי של ה-ECB ממאי 2026 הזהיר כי "אם יימשך, הזעזוע הנוכחי עלול להיות בעל השלכות משמעותיות על יעד האינפלציה ארוך הטווח שלנו ועל התחזית הכלכלית של גוש האירו" .

איזון מול כלכלה נחלשת

ה-ECB מנווט בפשרה קשה: אינפלציה מונעת אנרגיה מצד אחד, וכלכלה נחלשת מצד שני. מקורות מציינים כי הבנק "מאזן בין אינפלציה מונעת אנרגיה לבין כלכלה נחלשת" . התמונה הכוללת היא של בנק מרכזי הפועל בזהירות כדי להימנע גם מספירלת אינפלציה וגם מעצירה מיותרת של הצמיחה.

מה הלאה?

עם העלאה צפויה בספטמבר שתהיה ככל הנראה הצעד האחרון במיני-מחזור הזה, התחזית היא להפוגה ממושכת. הנשאלים בסקר מצפים שריבית הפיקדונות תישאר ברמת 2.50% עד אמצע 2027 לפחות . ה-ECB אותת שהוא יפעל בגישה תלוית-נתונים, תוך ניטור צמוד של עוצמת ומשך זעזוע האנרגיה, כמו גם השפעות עקיפות על השכר והמחירים הבסיסיים .

למשקיעים ולעסקים, המסר המרכזי הוא שמחזור ההעלאות הזה מונע על ידי גיאופוליטיקה, ולא על ידי התחממות יתר כלכלית. פעולות ה-ECB הן תגובה ישירה לזעזוע חיצוני, וקוצר המחזור משקף את התקווה שמחירי האנרגיה יתייצבו בסופו של דבר. עד אז, הבנק המרכזי מוכן לפעול בנחישות – גם אם משמעות הדבר היא שבירת רצף הורדות הריבית בן שלוש השנים במסע העלאות קצר מאי פעם.