פוקסקון מציגה רווחי שיא – אך מזהירה מצוואר בקבוק שעלול לבלום את הצמיחה

ענקית הייצור הטייוואנית פוקסקון (Hon Hai Precision Industry) פרסמה ב-12 באוגוסט את תוצאותיה הכספיות לרבעון השני של 2026, וחצתה לראשונה רף היסטורי חשוב: שרתי הבינה המלאכותית (AI) הפכו לעסק הדומיננטי שלה, והניבו יותר ממחצית מסך הכנסות החברה. עם זאת, לצד החגיגה, המנכ"ל מיכאל צ'יאנג זיהה צוואר בקבוק בשרשרת האספקה שעלול להגביל את המשך הצמיחה המטאורית כבר ב-2027 .

הכנסות ורווחים שוברי שיאים

ההכנסות, הרווח התפעולי והרווח הנקי – כולם קבעו שיאים לרבעון השני בתולדות החברה .

• הכנסות: 2.53 טריליון דולרים טייוואניים (כ-78.7 מיליארד דולר אמריקאי), עלייה של כ-40% לעומת הרבעון המקביל אשתקד ועלייה של 19% לעומת הרבעון הקודם .
• רווח נקי: 59.97 מיליארד דולרים טייוואניים (כ-1.86 מיליארד דולר), עלייה של 35% לעומת הרבעון המקביל, ועמידה מעל תחזית הקונצנזוס של LSEG שעמדה על 58.8 מיליארד דולרים טייוואניים .
• רווח למניה: 4.32 דולרים טייוואניים, לעומת 3.18 דולרים טייוואניים ברבעון המקביל .

המכירות המאוחדות למחצית הראשונה של 2026 הגיעו ל-4.6 טריליון דולרים טייוואניים, עלייה של 35% לעומת התקופה המקבילה, ומהוות שיא לתקופה .

שרתי AI הופכים לעסק המרכזי

המסר האסטרטגי החשוב ביותר שעולה מהדו"ח הוא השינוי המבני בהרכב ההכנסות. מגזר הענן והרשתות של פוקסקון, המאכלס את עסקי שרתי ה-AI, היווה 51% מסך הכנסות הרבעון – ובכך חצה לראשונה את רף 50% . לעומת זאת, מגזר המוצרים האלקטרוניים החכמים (הכולל את הרכבת האייפון) ירד ל-29% מסך ההכנסות .

החברה צופה כי משלוחי מדפי שרתי AI (AI server racks) יוכפלו ביותר מפי שניים במהלך 2026 . פוקסקון כבר מחזיקה בלמעלה מ-40% משוק שרתי ה-AI העולמי, ושואפת להגיע ל-50% . החברה החלה בייצור המוני של מדפי AI חדשים ברבעון השלישי של 2026, והמשלוחים צפויים לצאת לדרך ברבעון הרביעי .

תקרת ה-CoWoS: צוואר בקבוק עד 2027

מנכ"ל פוקסקון, מיכאל צ'יאנג, סימן את קיבולת טכנולוגיית האריזה המתקדמת CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate) כמגבלה פוטנציאלית לצמיחת שרתי ה-AI עד 2027, וציין שזהו צוואר הבקבוק העיקרי שהחברה עוקבת אחריו .

CoWoS היא טכנולוגיית אריזה תלת-ממדית (2.5D) המשמשת לשילוב שבבי זיכרון ברוחב פס גבוה (HBM) עם מעבדים לוגיים במאיצי AI. הביקוש האדיר מצד אנבידיה ומפתחי שבבי AI אחרים מותח את קיבולת ה-CoWoS העולמית עד הקצה, והאזהרה של פוקסקון מרמזת שגם יצרנית האלקטרוניקה הגדולה בעולם אינה חסינה לחלוטין מפני המחסור באריזה מתקדמת.

האצת גיוון הייצור

פוקסקון מרחיבה באופן אגרסיבי את פעילותה מעבר לסין כדי לצמצם סיכונים גיאו-פוליטיים ולתפוס שווקים חדשים:

• הוצאות הוניות: החברה צופה עלייה של 30% בהוצאות ההוניות ב-2026 לעומת 2025 .
• הודו: פוקסקון הזרימה כ-37.2 מיליון דולר לסניף הייצור ההודי שלה, והעלתה את אחזקתה ל-99.9% . כיום, החברה מייצרת את רוב מכשירי האייפון הנמכרים בארצות הברית במפעליה בהודו .
• מקסיקו: עם נוכחות של 20 שנה במדינה (Nearshoring), פוקסקון מרחיבה את המפעלים המקסיקניים לקראת מערכות AI ורכב חשמלי (EV), ומגדירה את מקסיקו כפלטפורמת הייצור שלה לצפון ודרום אמריקה .
• טקסס: החברה רכשה מגרש בשטח של כ-40 דונם צפונית ליוסטון תמורת 33 מיליון דולר, לצורך ייצור שרתי AI ורכיבי רכב חשמלי .

מהלכים אלו הם חלק מאסטרטגיית הטרנספורמציה "3+3" (המכונה לעתים "3+3+3") של החברה: שלוש תעשיות מתפתחות (רכב חשמלי, בריאות דיגיטלית, רובוטיקה) הנתמכות על ידי שלוש טכנולוגיות ליבה (AI, מוליכים למחצה, תוכנה) .

ביצועי המניה: רווחים חזקים, תשואות חלשות

למרות הרווחים שוברי השיאים והרוח הגבית החזקה מתחום ה-AI, מניית פוקסקון מפגרת באופן ניכר אחרי הביצועים של שוק המניות הטייוואני הרחב בשנת 2026:

• מניית פוקסקון עלתה בכ-17% מתחילת השנה (עד למועד פרסום הדו"ח) .
• מדד טייוואן הרחב (TWII) עלה בכ-57% באותה תקופה .
• המניה נסחרת במכפיל רווח (P/E) של כ-19, עם טווח של 52 שבועות שעומד על 187.50–314.00 דולרים טייוואניים .
• המניה עלתה ב-2.7% ביום פרסום הדו"ח .

הפער הזה מצביע על כך שהמשקיעים מתמחרים חששות מעבר ליסודות החזקים של תחום ה-AI. צוואר הבקבוק ב-CoWoS, לחצי המרווחים בשלב ההתרחבות עתיר ההון, והאי-הוודאות הגיאו-פוליטית הכרוכה בבסיס הייצור הכבד של החברה בטייוואן ובסין (גם תוך כדי הגיוון) – ככל הנראה מכבידים על התמחור היחסי של המניה.

תחזית

פוקסקון שמרה על תחזיתה לצמיחה "חזקה" בהכנסות השנתיות . החברה רואה היעדר האטה בהשקעות בתשתיות AI מצד ממשלות וענקיות טכנולוגיה . עם זאת, האזהרה לגבי CoWoS משמשת תזכורת לכך שגם השחקנית הדומיננטית בשוק הרכבת שרתי ה-AI ניצבת בפני אילוצי היצע שעלולים לבחון את נרטיב הצמיחה שלה ב-2027.