הבנק הלאומי של שווייץ: 191.4 מיליארד דולר במניות ארה"ב – רווח ענק ואסטרטגיה יוצאת דופן

מה הניע את תיק המניות האמריקאיות ל-191.4 מיליארד דולר?

תיק המניות האמריקאיות של ה-SNB צמח ביותר מ-10% ברבעון השני של 2026, והגיע ל-191.4 מיליארד דולר בפריסה על פני יותר מ-2,300 חברות הרשומות בארה"ב . המנוע העיקרי היה עלייה רחבה בשוקי המניות העולמיים שהעלתה את שווי ההחזקות הקיימות . ה-SNB גם הוסיף באופן פעיל לפוזיציות: התוספות הגדולות ביותר כללו את אסטרהזניקה (+1.2 מיליארד דולר), אנבידיה (+824 מיליון דולר), אפל (+626 מיליון דולר), מיקרוסופט (+508 מיליון דולר), ואמזון (+403 מיליון דולר) . פרנק שווייצרי חלש יותר הגדיל עוד יותר את הערך בערכי פרנק של נכסים דולריים .

רווח במחצית הראשונה של 2026: תפנית של כמעט 48 מיליארד פרנק

התפנית מהפסד של 22 מיליארד פרנק ברבעון השני של 2025 לרווח של 25.7 מיליארד פרנק ברבעון השני של 2026 מייצגת היפוך של כמעט 48 מיליארד פרנק, אשר הונע בעיקר מעליות בשוקי המניות . הרווח על פוזיציות מט"ח בלבד הגיע ל-39.9 מיליארד פרנק ברבעון, הודות לדיבידנדים, הכנסות ריבית ורווחי הון . ה-SNB הזהיר כי אין להסיק מסקנות לגבי תוצאות שנתיות מלאות או דיבידנדים פוטנציאליים על סמך נתוני חצי שנה בלבד .

ההחזקות המובילות: כבדות בטכנולוגיה ומרוכזות

נכון לדיווח 13F לרבעון השני של 2026, חמש ההחזקות המובילות של ה-SNB במניות ארה"ב היו :

1. אנבידיה (NVDA) — כ-12.4 מיליארד דולר, 7.2% מהתיק
2. אפל (AAPL) — כ-10.9 מיליארד דולר, 6.3%
3. אלפבית (GOOGL) — כ-9.0 מיליארד דולר, 5.2%
4. מיקרוסופט (MSFT) — כ-7.7 מיליארד דולר, 4.4%
5. אמזון (AMZN) — כ-7.1 מיליארד דולר

עשר ההחזקות המובילות, מרוכזות בעיקר בענקיות הטכנולוגיה, מהוות כ-34% מתיק המניות האמריקאי הכולל . ה-SNB יזם 52 פוזיציות מניות חדשות במהלך הרבעון, כולל פוזיציה חדשה של 198.2 מיליון דולר בהוניוול אינטרנשיונל (סימול: HONA) .

האם ה-SNB מחזיק בספייס אקס? לא. אין ראיה בדיווח 13F לכך שה-SNB מחזיק בפוזיציה בספייס אקס. ספייס אקס היא חברה פרטית ולא תופיע בדיווח 13F סטנדרטי, המכסה רק מניות ציבוריות בארה"ב.

מדוע ה-SNB מחזיק מניות? אסטרטגיה יוצאת דופן

רוב הבנקים המרכזיים נמנעים ממניות, אך הגישה של ה-SNB משרתת שתי מטרות שלובות :

• ניהול מטבע: שווייץ מציגה עודפים שוטפים מתמשכים בחשבון השוטף, והפרנק השווייצרי נחשב למטבע חוף מבטחים. ה-SNB מוכר באופן קבוע פרנקים וקונה מט"ח (בעיקר דולרים ואירו) כדי להחליש את הפרנק, הפוגע ביצואניות השווייצריות. המט"ח הנרכש מושקע, וחלקו מוקצה למניות .
• שיפור תשואה: ה-SNB מציין במפורש שהוא משקיע במניות ובאג"ח קונצרניות "כדי לנצל את תרומת התשואה החיובית של סוגי נכסים אלה" וכדי לשפר את פיזור תיק המט"ח שלו . ה-SNB הוא משקיע פאסיבי: הוא אינו בוחר מניות ספציפיות אלא משתמש בנהלים מבוססי כללים כדי להשקיע ביקום מניות רחב .

אף בנק מרכזי אחר לא מחזיק בתיק מניות כה גדול יחסית למאזן שלו . כפי שהעריך פלוריאן גרמנייה, כלכלן ב-UBS, "הבנק הרוויח מהעליות בשוקי המניות... אך התוצאות שלו יכולות לנוע בחדות בגלל המאזן הגדול שלו" .

כיצד ביצעו החזקות הזהב?

הזהב היה הגורם השלילי העיקרי עבור ה-SNB במחצית הראשונה של 2026. ה-SNB רשם הפסד שווי של 6.4 מיליארד פרנק על החזקות הזהב שלו, עקב צניחת מחיר הזהב בתקופה: המחיר לק"ג ירד מ-110,919 פרנק ל-104,812 פרנק . הפסד זה קיזז חלקית את הרווח של 31.7 מיליארד פרנק מפוזיציות מט"ח (מניות, אג"ח והשפעות שער חליפין) .

החזקות הזהב של ה-SNB נותרו ללא שינוי במונחים פיזיים, אך ההפסד על הנייר מדגיש סיכון מרכזי בתמהיל הנכסים שלו: בעוד שהאסטרטגיה היוצאת דופן במניות הניבה תשואה נאה במחצית הראשונה של 2026, רזרבות הזהב המסורתיות פעלו כגורם מעכב לתשואות .