Jupiter Lend v2: איך ענקית ההלוואות של סולנה גורמת לדולר אחד להרוויח פעמיים

Smart Collateral ו-Smart Debt: המנגנון לתשואה הכפולה

Jupiter Lend v2 מציג שתי תכונות אופציונליות המאפשרות מבנה הכנסה כפול זה:

Smart Collateral (למפקידים): כשאתה מספק נכסים לכספת חכמה (Smart Vault), הפיקדונות האלה משמשים הן כהצע להלוואות והן כנזילות ב-AMM של Jupiter. אתה מרוויח את תשואת ההלוואות הבסיסית בתוספת חלק מדמי המסחר שנוצרים מאותה נזילות . האתר של Jupiter עצמו מכנה זאת "הפקדה אחת, שתי תשואות" - אותו הון מרוויח דמי מסחר בנוסף לתשואת ההלוואה .

Smart Debt (ללווים): כשאתה לווה כנגד בטחון, הנכסים המושאלים מופנים גם הם לבריכות הנזילות של Jupiter. דמי המסחר שנוצרים מאותו חוב פרוס משמשים לקיזוז עלות ההלוואה שלך, ובכך מפחיתים - או במקרים מסוימים מאפסים - את הריבית שאתה משלם על ההלוואה .

שתי התכונות הן אופציונליות. משתמשים יכולים לבחור בכספות רגילות (non-Smart) אם הם מעדיפים הלוואות והלוואות פשוטות מבלי להיחשף לנזילות הנוספת .

סיכונים ומגבלות של העיצוב הא-סימטרי

המודל של תשואה כפולה אינו נטול סיכונים. החששות המרכזיים כוללים:

• סיכון פירוק מורכב: אם הנזילות המופקדת סופגת מכה במהלך קריסת שוק - למשל, בריכת AMM סובלת מהפסד בלתי-ממומש (impermanent loss) או ירידת מחיר חדה - גם עמדת ההלוואה וגם עמדת מתן הנזילות עלולות להיפגע בו-זמנית, מה שעלול להאיץ פירוקים .

• סיכון שרשרת שימוש חוזר בבטוחות: בטחונות בכספת אחת יכולים לשמש שוב לייצור תשואה במקום אחר. אם בריכת ה-AMM הבסיסית סופגת הפסדים, הפסדים אלה זורמים חזרה למפקידים שחשבו שההון שלהם נמצא רק בבריכת הלוואות פשוטה .

• סיכון חוזה חכם ואורקל: המערכת מוסיפה שכבת מורכבות נוספת (בריכת הלוואות + ניתוב AMM + מנוע פירוק). כל משטח חוזה נוסף מגדיל את שטח הפנים לניצולים או למניפולציות של אורקל.

• שונות בתשואה: הכנסות מדמי סוואפ תלויות מאוד בהיקף המסחר המצטבר של Jupiter. בתקופות של נפח מסחר נמוך, "התשואה הכפולה" עלולה להיות מזערית בעוד שפרופיל הסיכון נשאר גבוה .

• חשיפה חופפת: כפי שמציינת אנליזה אחת, המודל יוצר "חשיפות חופפות - סיכון הלוואות סטנדרטי בתוספת סיכון הפסד בלתי-ממומש של AMM", כלומר תרחישי הירידה של המשתמש מתואמים יותר מאשר בפרוטוקול מבודד .

קנה המידה הנוכחי של Jupiter Lend

Jupiter Lend צבר למעלה ממיליארד דולר בפיקדונות תוך 8 ימים מהבטא הציבורית ועבר 1.5 מיליארד דולר TVL בתחילת דצמבר 2025 . נכון לנתונים הזמינים האחרונים (אוגוסט 2026), להלן קנה המידה של הפרוטוקול:

• סך הפיקדונות (TVL): ~1.9 מיליארד דולר
• סך ההלוואות: ~838 מיליארד דולר
• דמי שימוש ל-30 יום: ~2.82 מיליארד דולר (28.28 מיליארד דולר במונחים שנתיים)
• דמי שימוש ל-24 שעות: ~16,630 דולר
• דמי שימוש מצטברים (כל הזמנים): ~25.26 מיליארד דולר
• APY ממוצע לבריכה: ~3.40%
• מספר כספות/בריכות: 23 בריכות על Solana
• מיקום בשוק: פרוטוקול ההלוואות השני בגודלו על Solana

השקת v2 ממקמת את Jupiter Lend לצמיחה נוספת על ידי הפיכת בסיס ההון שלה ליותר פרודוקטיבי, אך משתמשים צריכים לשקול את פוטנציאל התשואה המוגבר מול הסיכונים הלא-טריוויאליים של העיצוב הא-סימטרי.