הכלכלן הבכיר רובין ברוקס טוען: ביטקוין הוא לא מקלט בטוח

ברוקס מציג זאת כמבחן שוק מובהק: מקלט בטוח אמיתי אמור לעלות כשחששות מפיחות מטבע גוברים. ביטקוין לא עשה זאת .

טיעוני מפתח נגד ביטקוין כנכס מקלט בטוח

1. ביטקוין אינו חלק ממסחר ההגנה מפני פיחות. ברוקס קובע זאת בפשטות, ומדגיש כי הנכס "הניב ביצועים נמוכים באופן עקבי ממתכות יקרות" במהלך המחזור הרב-שנתי של הרחבה פיסקלית ומוניטרית שהזין חששות מפיחות .

2. תנועת המחירים מפריכה את הנרטיב. ברוקס טוען שהטענה שביטקוין הוא מקלט בטוח היא "עניין של תפיסה, אבל היא מאומתת על ידי תנועת המחירים" — ותנועת המחירים מראה ביצועים נמוכים מתמשכים מול זהב .

3. ביטקוין מתנהג כמו נכס סיכון, לא כמו גידור. בזמני לחץ בשוק, ברוקס מציין שביטקוין נוטה ליפול יחד עם מניות במקום לשמור על ערכו או לעלות. הוא טוען שגם הזהב איבד חלק ממאפייני המקלט הבטוח שלו, ונסחר כעת כ"נכס פרו-מחזורי בעל בטא גבוהה" שנע יחד עם S&P 500 וביטקוין .

4. זהו השקעה ספקולטיבית, לא זהב דיגיטלי. במאמרו במכון ברוקינגס, "האמת המרה על ביטקוין," ברוקס מציין שלביטקוין "אין ערך פנימי והוא אינו מגובה בשום דבר" וכי הוא נכשל ביעדים המוניטריים המוצהרים שלו, והפך להשקעה ספקולטיבית גרידא .

הראיות שברוקס מצטט

• תשואת היתר המתמשכת של זהב על ביטקוין במהלך מחזור מסחר ההגנה מפני פיחות הרב-שנתי.
• המתאם העולה של זהב למניות: ברוקס ציין שמתאם הזהב ל-S&P 500 זינק ליותר מ-0.50 בחודשים האחרונים, שינוי חד ממתאם היסטורי קרוב לאפס .
• המתאם העולה של ביטקוין למניות: המתאם של ביטקוין למניות טיפס לכ-0.55 בין סוף 2025 לתחילת 2026, מה שמערער את תווית המקלט הבטוח .
• מבחן "מסחר ההגנה מפני פיחות" עצמו: אם ביטקוין היה זהב דיגיטלי, הוא היה צריך לעלות לצד מתכות יקרות כשהרחבה פיסקלית ומוניטרית הזינה חששות מפיחות. ברוקס מציין שבמקום זאת, ביטקוין הניב ביצועים נמוכים משמעותית .

מחקר אקדמי תומך באלמנטים מתפיסתו של ברוקס. מחקר מ-2020 בכתב העת Finance Research Letters מצא שביטקוין לא פעל כמקלט בטוח במהלך שוק הדובי של COVID-19, אלא ירד במחירו במקביל ל-S&P 500 . מחקר מ-2021 מצא שמחירי הביטקוין יורדים בתגובה לזעזועים של אי-ודאות פיננסית, בניגוד לזהב . עם זאת, מחקרים אחרים מצאו שביטקוין יכול לשמש כגידור או מקלט בטוח חלש עבור מטבעות מסוימים או בטווחי זמן קצרים יותר, כך שהראיות מעורבות .

כיצד ביצועי הזהב האחרונים תומכים בתפיסת ברוקס

המספרים הגולמיים תומכים חזק בתזה של ברוקס:

• בשנה האחרונה (אוגוסט 2025 – אוגוסט 2026): זהב עלה בכ-28%, מכ-3,400 לכ-4,330 דולר לאונקיה. באותה תקופה, ביטקוין ירד בכ-44%, מכ-117,000 לכ-65,000 דולר. זהו פער ביצועים של מעל 70 נקודות אחוז לטובת הזהב .

• בשנת 2025 בלבד: זהב זינק ב-65%, אחת השנים הטובות ביותר שלו בהיסטוריה. ביטקוין ירד ב-7% באותה שנה . מסחר ההגנה מפני פיחות "הוכרע באופן נחרץ על ידי מתכות יקרות על פני ביטקוין" .

• משיא הביטקוין: ביטקוין הגיע לשיא כל הזמנים קרוב ל-126,200 דולר ב-6 באוקטובר 2025, אך מאז ירד בכ-48%. בינתיים, זהב המשיך להחזיק בחלק ניכר מערכו באותה תקופה .

• הדפוס מאמת את טענת הליבה של ברוקס: בסביבה הספציפית שבה מקלט בטוח אמור להצטיין — חששות מפיחות מטבע, קניית זהב של בנקים מרכזיים וחרדת אינפלציה — זהב סיפק תשואות חיוביות חזקות בעוד ביטקוין ספג הפסדים כבדים. ברוקס משתמש בפער זה כראיה העיקרית לכך שהשוק מתייחס לזהב ולביטקוין באופן שונה מהותית, וכי ביטקוין לא הרוויח את תווית המקלט הבטוח .

תפנית מפתיעה: ברוקס מטיל ספק גם בזהב

הניתוח של ברוקס אינו חוסך בזהב. ב-2026, הוא טען שגם הזהב איבד חלק ממאפייני המקלט הבטוח שלו, ונסחר כעת כ"נכס פרו-מחזורי בעל בטא גבוהה" שמגביר במקום למתן מיתונים . הוא הצביע על כך שמתאם הזהב ל-S&P 500 זינק ליותר מ-0.50, בערך באותה רמה כמו ביטקוין .

"זהב היה באופן מסורתי נכס מקלט בטוח, כלומר הוא היה מקום טוב להסתתר בו כשנכסים אחרים צונחים," כתב ברוקס באפריל 2026. "זה לא היה נכון בששת השבועות האחרונים של מלחמה. זהב ירד בעשרה אחוזים, שזה הרבה יותר מה-S&P 500 שירד בפחות מאחוז אחד."

זה הוביל את ברוקס לטעון שגם ביטקוין וגם זהב אינם מתפקדים כרגע כמקלט בטוח אמיתי במובן המסורתי .

השורה התחתונה

המקרה של רובין ברוקס נגד ביטקוין כנכס מקלט בטוח נשען על התנהגות שוק נצפית במהלך מסחר ההגנה מפני פיחות של 2025–2026. תנועת המחירים — זהב עלה ב-65% ב-2025, ביטקוין ירד ב-7% — מספקת לדעתו פסק דין אמפירי. בעוד שהספרות האקדמית מעורבת בנוגע לתכונות המקלט הבטוח של ביטקוין, נתוני הביצועים בתקופה הספציפית הזו תומכים חזק בטענתו. האם דפוס זה יחזיק מעמד במשברים עתידיים נותרה שאלה פתוחה, אבל לעת עתה, האזהרה של ברוקס ברורה: ביטקוין לא הרוויח את תווית הזהב הדיגיטלי.