חרדת ריכוזיות מארה"ב. המנוע המבני המרכזי היה חיפוש אחר חלופות לשוק המניות האמריקאי היקר והמרוכז. משקיעים עברו לאסטרטגיות גלובליות, שווקים מתעוררים ומשקל שווה כדי לגוון את הסיכון האמריקאי, מה שהועיל ישירות למדדים האירופיים .
רווחים חזקים של חברות אירופיות. צמיחה מואצת ברווחים חיזקה את הביטחון. אסטרטגים של UBS ציינו ש"רווחים חזקים וראלי מתרחב" מצדיקים את עמדתם השורית . תחזית אמצע השנה של ג'יי.פי. מורגן סימנה מומנטום כלכלי משתפר כתמיכה מרכזית .
ירידת מחירי הנפט. הפסקת האש באיראן הורידה את מחירי הנפט, שיפרה משמעותית את התחזית לטווח הקצר לכלכלות אירופה המייבאות אנרגיה. עלויות אנרגיה נמוכות הסירו חסם מרכזי מהרווחיות התאגידית .
זעזוע גיאופוליטי, ואז התאוששות. הסכסוך באיראן במרץ 2026 גרם ליציאות חדות אך זמניות: קרנות פתוחות וקרנות סל אירופיות איבדו 18.7 מיליארד יורו באותו חודש, ואסטרטגיות צמיחה/טכנולוגיה איבדו 23.3 מיליארד יורו ברבעון הראשון של 2026 כאשר סקטורים חשופי AI נפגעו . ברגע שהושגה הפסקת אש, המשקיעים חזרו במהירות, כאשר הרבעון השני של 2026 קבע שיא לתזרים רבעוני לקרנות סל אירופיות עם 113.6 מיליארד יורו – עלייה של 80% לעומת השנה הקודמת .
מימוש השבבים מתואר בצורה הטובה ביותר כסקטור רוטציה בתוך הראלי האירופי הרחב, לא כגורם למהפך בתזרים הכללי.
מניות השבבים ראו תיקון משמעותי: מדד השבבים של פילדלפיה (SOX) ירד בכ-19% מהשיא ביוני 2026, ויותר מטריליון דולר נמחקו ממניות השבבים היקרות ביותר בסוף יולי . שמות מוליכים למחצה אירופיים נעו בחדות לכיוונים מנוגדים – Soitec זינקה הודות לביקוש חזק לפוטוניקה של AI, בעוד STMicroelectronics ו-BE Semiconductor Industries ירדו על רקע תחזיות חלשות יותר .
דויטשה בנק אפיין את המימוש כ"איפוס" – הביקוש והמומנטום ברווחי AI נותרים "חזקים במיוחד", מה שמרמז שהתיקון הוא איחוד בריא ולא סוף המחזור . Man Group ציינה שהמימוש "מצביע על מעבר של סחר ה-AI לשלב הבא", כאשר השווקים מתחילים להבחין בין מנצחים למפסידים בערימת הטכנולוגיה .
המימוש לא עצר את זרימת הכסף הכוללת לאירופה. במקום זאת, הוא האיץ מעבר מטכנולוגיה/צמיחה למניות מחזוריות ודפנסיביות. מורנינגסטאר דיווחה שאסטרטגיות ממוקדות צמיחה איבדו 23.3 מיליארד יורו ברבעון הראשון של 2026 כשההתלהבות מ-AI התקררה . בנק אוף אמריקה הזהיר שהראלי המומנטום של אירופה "אוזל" ויעץ להתרחק מזוכי AI ולעבור לסקטורים דפנסיביים . בקיצור, תיקון השבבים הפנה מחדש תזרימים בתוך מניות אירופה במקום להפוך את מגמת הזרימה הרחבה.
| מקור | יעד / תפיסה | נימוק מרכזי |
|---|---|---|
| UBS (הכי שורי) | יעד Stoxx 600 לסוף שנה הועלה ל-690 (~8% עלייה) | רווחים מואצים, ראלי מתרחב, תחזית מחזורית משתפרת |
| סקר רויטרס (פברואר 2026) | עליות מתונות אחרי משיכה באמצע שנה | אי-ודאות גיאופוליטית ותמות AI |
| סקר רויטרס (מאי 2026) | עלייה הדרגתית נמשכת, הסכסוך באיראן מחליש תחזית | נפט זול עוזר; סיכון גיאופוליטי נמשך |
| ג'יי.פי מורגן אסט מנג'מנט | קונסטרוקטיבי לנכסי סיכון; תרחיש בסיס רואה נזק מוגבל | כל מנועי הצמיחה צפויים לעבוד שוב עד 2027 |
| BofA | זהיר – הראלי "אוזל" | מעדיף מעבר לדפנסיביות; המומנטום עלול לדעוך |
הטבלה שלמעלה לוכדת את מגוון הדעות, אבל כדאי לשים דברים בפרופורציה: בפברואר 2026, 54% מהמשיבים בסקר רויטרס ציפו למשיכה לפני שמניות אירופה יוכלו להגיע לשיאים חדשים .
השוורים (UBS, ג'יי.פי מורגן): UBS העלו את דירוג מניות גוש האירו והבנקים האירופיים ל"אטרקטיבי", בטענה שמחירי נפט נמוכים מאפשרים לשווקים להתמקד מחדש בתחזית המחזורית המשתפרת של אירופה תוך צפייה לצמיחה מצטברת של 25% ברווחים בשנים 2026–2027 . ג'יי.פי מורגן נשארים קונסטרוקטיביים למרות "רקע גיאופוליטי מורכב יותר", כשתחזית הבסיס שלהם רואה נזק כלכלי מוגבל מהסכסוך במזרח התיכון . HSBC הוביל את הקונצנזוס השורי עם יעד של 670 ל-Stoxx 600 בתחילת 2026 .
המחנה הזהיר (BofA, קונצנזוס סקר רויטרס): BofA הזהיר במפורש שמסחר המומנטום מוצה, וציין שמניות אירופיות בעלות מומנטום גבוה עלו על מניות בעלות מומנטום נמוך ב-40% (במונחים שנתיים) עד כה ב-2026 – הראלי החזק ביותר מזה 20 שנה לפחות – והמליץ לעבור לדפנסיביות . קונצנזוס סקר רויטרס מפברואר 2026 היה למשיכה באמצע השנה ועליות מתונות בלבד בסופה . משקיעים רבים נותרים משוכנעים שלא החל מעבר בר קיימא הרחק מצמיחת הרווחים המונעת AI בארה"ב . בנוסף, ניתוח של בלאקרוק ציין שהקצאה מחדש לאירופה כבר ראתה היפוכים בעקבות ראלי סיכון בשווקים האמריקאים במחצית השנייה של 2025 .
החזרת הכסף למניות אירופה מייצגת שינוי מבני אמיתי המונע מעייפות מריכוזיות ארה"ב ושיפור ביסודות האירופיים. אבל תיקון השבבים והדעות המנוגדות של האנליסטים משמשים תזכורת לכך שהראלי הזה אינו אחיד. האם למהפך הזה יש רגליים תלוי במחירי נפט שיישארו מרוסנים, בהוצאות הון על תשתיות AI שיחזיקו מעמד, ובזעזוע הגיאופוליטי הבא שיתרחק מייבוא האנרגיה של אירופה.