משבר הסולר באירופה: מלאים בדרך לשפל של עשור

גולדמן זאקס הצטרף ב-30 ביולי והכריז כי הסולר נמצא "במוקד" המחסור בדלקים . הבנק העריך שפעילות בתי הזיקוק העולמית ירדה לרמתה העונתית הנמוכה ביותר מאז מגפת הקורונה, עם ירידה בתפוקה של כ-6.5 מיליון חביות ליום לעומת יולי 2025 . החולשה, לדברי גולדמן, נגרמה עקב השבתות בתי זיקוק עקב מלחמה ברוסיה ובמזרח התיכון, לצד ירידה בעיבוד בסין .

המסר משני הבנקים זהה: נקודת החנק האמיתית היא מערכת הזיקוק. מורגן סטנלי אמר ללקוחותיו במפורש ש"צוואר הבקבוק האמיתי במערכת הנפט כרגע הוא בזיקוק, יותר מאשר בנפט גולמי" .

עד כמה המאגרים באמת דלילים?

נתונים עצמאיים תומכים בדאגת הבנקים. דוח שוק הנפט של סוכנות האנרגיה הבין-לאומית (IEA) מאפריל 2026 ציין שתפוקת בתי הזיקוק העולמית ממשיכה להיאבק בשיבושים באספקת חומרי הגלם ובנזקי תשתית, כשבתי זיקוק במזרח התיכון ובאסיה קיצצו את התפוקה בכ-6 מיליון חביות ליום . רויטרס דיווחה שהשיבושים המשולבים הסירו כ-5 מיליון חביות ליום, כ-6% מתפוקת הזיקוק העולמית שלפני המלחמה, ברבעון השני, כשתפוקת בתי הזיקוק העולמית הממוצעת עמדה על כ-78 מיליון חביות ליום — הרמה הנמוכה ביותר מאז שפל מגפת הקורונה .

עד סוף יולי, מלאי הסולר באירופה היה ברמה הדלה ביותר מאז 2022, לפי רויטרס . שירות ניטור נפרד, EuroOilWatch, דיווח ב-8 באוגוסט שמלאי הסולר והתזקיקים הסילוניים באיחוד האירופי ירדו מתחת לרף החובה המינימלי של 90 יום, ועמדו על 88.1 ימים ו-87.0 ימים בהתאמה .

המצב אינו מוגבל לאירופה. מלאי הסולר נמצא גם הוא הרבה מתחת לטווח העונתי של חמש השנים במוקדים מרכזיים בארה"ב (PADD 1 ו-PADD 3), במרכז אמסטרדם-רוטרדם-אנטוורפן (ARA), בפוג'יירה ובסינגפור, לפי נתוני Insights Global .

מצר הורמוז: איום חקיקתי חדש

בדיוק כשצוואר הבקבוק בזיקוק הידק את אספקת הדלקים, הפרלמנט האיראני הסלים את עמדתו האסטרטגית באשר למצר הורמוז — נתיב המעבר הקריטי ביותר לנפט בעולם.

ב-6 באוגוסט 2026, ועדה פרלמנטרית איראנית החלה לדון בטיוטת חוק שתאסור על אוניות אמריקאיות, ישראליות ו"עוינות" אחרות לעבור במצר, ותטיל קנסות של עד 20% מערך המטען של אונייה על מפרים . הצעת החוק, שכותרתה "הפעולה האסטרטגית לביטחון ופיתוח בר-קיימא של מצר הורמוז והמפרץ הפרסי", עדיין נמצאת בבדיקת מומחים, אך היא מאותתת על התקשות משמעותית בעמדת איראן .

מהלך חקיקתי זה בא בעקבות חודשים של הסלמה. הפרלמנט האיראני העביר קודם לכן 12 הצעות חוק בנושא ניהול אסטרטגי של הורמוז לוועדת הביטחון הלאומי שלו ב-25 ביולי . מוקדם יותר, באפריל 2026, אותה ועדה אישרה הצעה המאפשרת לאיראן לקבוע "משטר משפטי חדש" לשליטה במצר .

גולדמן זאקס הזהיר ששיבוש ממושך בתנועה דרך הורמוז עלול לדחוף את מחירי הנפט הגולמי (ברנט) מעל 120 דולר לחבית ברבעון הרביעי של 2026 . שיבוש כזה יחריף ישירות את צוואר הבקבוק הקיים בזיקוק, על ידי איום על אספקת הנפט הגולמי שבתי הזיקוק הפעילים תלויים בה.

ההקשר האנרגטי הרחב: חורף עם כריות דלילות

משבר הסולר מתרחש על רקע דלילות מקבילה בדלקים אחרים. רויטרס דיווחה בסוף יולי שמאגרי הגז הטבעי באירופה נותרים מתחת ליעד 90% לחודש נובמבר, מה שמותיר את היבשת עם כריות דלילות גם בסולר וגם בגז טבעי בכניסה לחורף .

מגבלה מרכזית על קבלת סיוע היא כי יצואנית הסולר הגדולה בעולם — ארצות הברית — מוגבלת ביכולתה להגדיל יצוא, אפילו שבתי הזיקוק שלה פועלים בשיא התפוקה, משום שגם מלאי הסולר האמריקאי ירד משמעותית .

שרשרת האירועים, בקיצור, יוצרת משבר אנרגיה מצטבר:

1. השבתות בתי זיקוק עקב מלחמה ברוסיה ובמזרח התיכון קיצצו את התפוקה העולמית ב-5–6.5 מיליון חביות ליום .
2. צוואר הבקבוק הזה פגע קשות בתפוקת הסולר, ודחף את מלאי אירופה לשפל של 299 מיליון חביות בנובמבר .
3. איראן מקדמת כעת חקיקה להגבלת שיט מערבי במצר הורמוז, ומאיימת על אספקת הנפט הגולמי ליכולת הזיקוק שנותרה .
4. שוקי התזקיקים בארה"ב מראים דלילות מקבילה, המגבילה את יכולתה של יצואנית הדלקים הגדולה בעולם למלא את הפער .
5. מאגרי הגז באירופה ממשיכים לפספס את יעד 90%, ומחריפים את חששות האספקה בחורף גם בסולר וגם בגז טבעי .

המסקנה העיקרית של גולדמן זאקס ומורגן סטנלי היא שהשוק חצה את גבול סיפור הנפט הגולמי הפשוט. לראשונה מאז קריסת הביקוש בתקופת הקורונה, הבעיה היא מחסור במכונות שהופכות נפט גולמי לדלקים שהכלכלות שורפות בפועל.