מניות השבבים באסיה שוב נחתכו: הסיבות מאחורי הירידות בניקיי ובקוספי

בסך הכול, חברות הזיכרון והאחסון הגדולות בעולם איבדו יותר מ-2 טריליון דולר משווי השוק שלהן מאז שיאי יוני . אנבידיה, SK הייניקס, סמסונג אלקטרוניקס, מיקרון, AMD ו-TSMC איבדו כל אחת יותר מ-100 מיליארד דולר .

2. הורדות דירוג ויעדי מחיר זהירים יותר

הסנטימנט נפגע גם מגל של הורדות דירוג מצד אנליסטים. ביולי נרשמו 828 הורדות דירוג — פי שניים ממספר השדרוגים — כאשר חלק גדול מהקיצוצים התמקד במניות שבבים וטכנולוגיה . בתי השקעות הורידו גם יעדי מחיר לסמסונג ול-SK הייניקס, בין היתר בשל חששות מהיחלשות מחירי הזיכרון, גידול במלאים אצל יצרני מודולים, תחרות גוברת מסין ואי-בהירות בנוגע לתשואות לבעלי המניות .

בהמשך, גולדמן זאקס הותיר המלצת "קנייה" לסמסונג ול-SK הייניקס וטען כי הפסימיות בשוק מוגזמת . אולם מבחינת המשקיעים, הנזק לסנטימנט כבר הורגש.

3. סימני שאלה סביב היקף ההשקעות ב-AI

החשש הבסיסי הוא שההשקעות העצומות בתשתיות AI לא יניבו תשואה שתצדיק את היקפן ואת התמחורים הנוכחיים. הנחיות חלשות של ברודקום בתחילת יוני, כניסת הנאסדק לאזור תיקון בסוף יולי וגלי מכירות חוזרים במניות השבבים בארצות הברית חיזקו את החשש הזה .

כאשר המשקיעים מתחילים לשאול אם הוצאות הענק של חברות הטכנולוגיה אכן ימשיכו לצמוח, מניות הזיכרון — שנהנו במיוחד מהביקוש למערכות AI — הופכות רגישות יותר לכל אכזבה.

4. חולשה בוול סטריט שמחלחלת לאסיה

מניות השבבים באסיה מגיבות בדרך כלל במהירות למסחר הלילי בארצות הברית. הירידות בנאסדק ב-28 ביולי, כמו גם המכירות ב-17 ביולי שפגעו במיוחד באנבידיה, עברו במהירות לשווקים ביפן, בדרום קוריאה ובטייוואן .

גם ביום שישי, החולשה בוול סטריט סיפקה למשקיעים באסיה סיבה נוספת לצמצם חשיפה לסקטור .

5. תוצאות חזקות — אך לא מספיק חזקות

SK הייניקס דיווחה על רווח רבעוני שיא, אך עדיין החמיצה את תחזיות האנליסטים. המניה ירדה ביותר מ-10% באחד מימי המסחר בעקבות הדוח . במקביל, סאנדיסק, ווסטרן דיגיטל וחברות נוספות בתחום הזיכרון ספגו מכירות חדות .

המסר של השוק היה ברור: בתקופה שבה הציפיות גבוהות במיוחד, גם תוצאות שיא עלולות להתפרש כאכזבה אם הן אינן עוברות את הרף שנקבע.

6. חשש מתמחור גבוה ופירוק מינוף

הירידות נעשו חדות יותר לאחר שמניות השבבים עברו עליות מהירות. בתחילת אוגוסט זינקו סמסונג ו-SK הייניקס בכ-27% ובכ-30%, בהתאמה, אך העליות התהפכו כאשר משקיעים החלו לפרק עסקאות שנבנו באמצעות אשראי או מינוף .

בתוך חודש איבדו סמסונג ו-SK הייניקס כ-23% וכ-35%, בהתאמה . אף שהמכפילים העתידיים שלהן ירדו לכ-3.5–3.6, אנליסטים בגולדמן זאקס ובג'יי.פי מורגן ציינו כי התמחור הנמוך אינו משקף בהכרח את יסודות החברות — והותירו המלצות קנייה .

מדוע סמסונג הפגינה עמידות יחסית?

סמסונג אינה תלויה בשבבי זיכרון באותה מידה כמו SK הייניקס. לצד פעילות הזיכרון, היא פועלת גם בייצור שבבים — פאנדרי — בשבבים לוגיים ובמוצרי אלקטרוניקה לצרכן. הפיזור הזה עשוי להסביר מדוע היא הצליחה להפגין עמידות יחסית ביום שישי, כאשר מניות זיכרון טהורות יותר ספגו לחץ כבד.

עם זאת, סמסונג לא הייתה חסינה מפני התנודתיות. בימים אחרים במהלך גל המכירות, גם היא וגם SK הייניקס איבדו יותר מ-6% ביום אחד .

האם זה תיקון זמני או סוף בום הזיכרון?

זו השאלה שממשיכה לפצל את השוק. מצד אחד, סיטי טענה כי הירידות עשויות להוות הזדמנות קנייה, וכי מחזור העליות בשוק הזיכרון עדיין נמצא בשלבים מוקדמים . גולדמן זאקס טען גם הוא כי תמחור השוק משקף פסימיות חריגה ביחס למצב הבסיסי של התעשייה .

מצד שני, היקף המכירות — יותר מטריליון דולר שנמחקו ממניות שבבים בפרק זמן קצר — וגל הורדות הדירוג חסר התקדים ביולי ממחישים עד כמה המשקיעים אינם בטוחים שהביקוש לשבבי HBM, זיכרון ברוחב פס גבוה המשמש במערכות AI, יוכל להצדיק את התמחורים הנוכחיים לאורך זמן.

בינתיים, כל דוח רווחים, שינוי בתחזית או ירידה בוול סטריט עשויים להמשיך ולהתגלגל במהירות לשווקי המניות באסיה.