Eutelsat מציגה שנת מפנה: הכנסות ה־LEO זינקו ל־297 מיליון אירו

כלומר, התמונה אינה של צמיחה אחידה בכל עסקי Eutelsat. מדובר בהחלפה הדרגתית של מנוע: הירידה בעסקי הווידאו עדיין מכבידה על התוצאות, אך צמיחת ה־LEO כבר גדולה מספיק כדי לקזז חלק ניכר ממנה.

המנכ״ל מול SpaceX: “אנחנו מוערכים בחסר”

בשיחת המשקיעים שלאחר פרסום התוצאות טען המנכ״ל ז׳אן־פרנסואה פלאשר כי השוק מתמחר את Eutelsat בחסר ביחס ל־Starlink, במיוחד לאחר הנפקתה של SpaceX בבורסה ביוני 2026 .

הטיעון המרכזי של פלאשר נוגע לריכוזיות ההכנסות של Starlink. לדבריו, מסמכי ההנפקה של SpaceX חשפו כי כמעט 25% מהכנסות Starlink מגיעות מלקוח ממשלתי אמריקאי יחיד, שכונה במסמכים “Client A” . תלות כזו, לטענתו, יוצרת סיכון עסקי שאינו קיים באותה מידה אצל Eutelsat.

Eutelsat מציגה את עצמה כחברה בעלת בסיס נכסים רב־מסלולי, הכולל לווייני LEO של OneWeb לצד לווייני GEO, ובעלת תמהיל לקוחות מאוזן יותר בין ממשלות, גופים ביטחוניים ולקוחות מסחריים.

“כשאנחנו מסתכלים על התמחור של Starlink, אנחנו מאמינים שאנחנו מוערכים בחסר כחברה, בהתחשב בנכסים שאנו מפעילים כיום”, אמר פלאשר בשיחה .

הוא הדגיש כי השוק עשוי שלא לייחס משקל מלא הן לנכסי ה־LEO הפעילים של Eutelsat והן לתפקידה בבניית תשתית תקשורת אירופית ריבונית . עם זאת, מדובר בטיעון של הנהלת החברה ולא בהערכת שווי עצמאית.

חוזה CENTAURE: צרפת רוכשת קיבולת לוויינית צבאית

אחד ההישגים הבולטים של השנה היה חתימת חוזה CENTAURE עם משרד הכוחות המזוינים של צרפת. החוזה מספק ל־Eutelsat הכנסות עתידיות, ובמקביל מחזק את מעמדה כספקית תשתיות תקשורת מאובטחות לגופים ריבוניים.

• שווי מרבי: עד 350 מיליון אירו, לתקופה של עד שמונה שנים .
• מבנה העסקה: זהו החוזה הראשון שנחתם במסגרת הסכם־המס NEXUS, שנחתם ביוני 2025 והיקפו הכולל עד מיליארד אירו. החוזה כולל התחייבות ראשונית ומחייבת של 138 מיליון אירו לארבע שנים, לצד אפשרויות הארכה .
• מהות השירות: אספקת קיבולת לוויינית מאובטחת במסלול LEO ובמסלולים נוספים לצורכי הצבא הצרפתי, תוך שימוש בקונסטלציית OneWeb לקישוריות בעלת שיהוי נמוך .
• הגורם המזמין: מנהלת החימוש הכללית של צרפת, DGA ‏(Direction Générale de l’Armement) .

החוזה ממחיש את הכיוון שבו Eutelsat מנסה להתחרות: לאו דווקא בשוק האינטרנט הביתי מול Starlink, אלא בשירותי קישוריות מאובטחים לממשלות, לצבאות וללקוחות עסקיים.

IRIS²: Eutelsat מובילה את רכיב ה־LEO של אירופה

ההתפתחות האסטרטגית הגדולה ביותר הייתה חתימת הסכם היישום של IRIS² — תוכנית האיחוד האירופי לתשתית תקשורת לוויינית עמידה, מקושרת ומאובטחת. ההסכם מעביר את התוכנית משלב התכנון לשלב הפריסה והביצוע .

• התפקיד של Eutelsat: החברה אושרה כמובילת רכיב ה־LEO בקונסורציום SpaceRISE, הכולל גם את Hispasat ו־SES .
• התחייבות השקעה: Eutelsat תשקיע 3.39 מיליארד אירו בין 2027 ל־2034 — 2.23 מיליארד אירו בתשתית המשותפת ועוד 1.16 מיליארד אירו בתשתית המסחרית, לרבות מטען Ku ותשתיות קרקע .
• מבנה הקונסטלציה: התוכנית הורחבה. חוזה הזיכיון כולל 290 לוויינים, ובנוסף 66 לוויינים לצורכי הגנה, ביטחון ושירותי חירום — כך שהמערך המורחב יכלול 348 לוויינים בסך הכול . רכיב ה־LEO המרכזי כולל 264 לוויינים בעלי יכולת כפולה בתחומי Mil-Ka ו־Ku, וכן 66 לווייני Mil-Ka נוספים .
• טכנולוגיה: המערכת מתוכננת סביב תקני 5G NTN — תקשורת סלולרית שאינה תלויה בתשתית קרקעית בלבד ומאפשרת שילוב של לוויינים ברשתות 5G .
• לוח זמנים: הסכם היישום הראשון, Rendez-vous 1, נחתם ב־7 באוגוסט 2026. השירותים הראשונים צפויים להתחיל בשנים 2029–2030, והפריסה המלאה צפויה להסתיים עד 2034 .

IRIS² נועד לספק קישוריות מאובטחת למדינות ולגופים ממשלתיים באיחוד האירופי, לצד שירותי פס רחב למגזר העסקי. עבור Eutelsat, הפרויקט עשוי לספק בסיס ארוך טווח להרחבת פעילות ה־LEO ולחיזוק העצמאות האירופית בתחום התקשורת הלוויינית.

התחזית לשנת 2026/2027: יותר צמיחה — וגם יותר הוצאות

החברה צופה כי מגמת הצמיחה ב־LEO תימשך בשנת הכספים 2026/2027:

• הכנסות LEO: צמיחה של יותר מ־30%, בהובלת הרחבת החוזים הממשלתיים — בהם CENTAURE — והתרחבות פתרונות הקישוריות לארגונים .
• השקעות הוניות: כ־1.2 מיליארד אירו, בעיקר לצורך חידוש קונסטלציית OneWeb והשלבים הראשונים של פריסת IRIS² .
• הכנסות כוללות: Eutelsat צופה עלייה בהכנסות הכוללות, אם הצמיחה המהירה ב־LEO תמשיך לפצות על השחיקה בעסקי הווידאו המסורתיים .

חשוב לסייג: הנתונים המדויקים של “יותר מ־30% צמיחה ב־LEO” ושל השקעות הוניות בהיקף של כ־1.2 מיליארד אירו נלקחו משיחת המשקיעים ומסיכום Reuters לתחזית שנמסרה ב־7 באוגוסט 2026. מסמך ההנחיות הרשמי מאשר את כיוון ההתפתחות, אך משקיעים צריכים לבדוק את האחוז הסופי ואת נתון ההשקעות בעמוד התחזית הסופי של Eutelsat לשנת 2026/2027 לפני שהם מסתמכים עליהם לצורך החלטת השקעה .

השורה התחתונה

Eutelsat אינה מציגה רק שיפור נקודתי בהכנסות. היא מנסה להחליף את זהותה העסקית: מחברת לווייני וידאו מסורתית לספקית תקשורת רב־מסלולית, עם דגש על LEO, שירותים ממשלתיים ותשתיות אירופיות ריבוניות.

הזינוק בהכנסות OneWeb, חוזה CENTAURE והובלת רכיב ה־LEO ב־IRIS² מספקים לחברה בסיס אסטרטגי חדש. מנגד, המהלך דורש הוצאות עתק, רווחיות נמוכה יותר בטווח הקצר ותחרות עזה מול Starlink. לכן, השאלה המרכזית לשנים הקרובות תהיה אם Eutelsat תצליח להפוך את הצמיחה המרשימה ב־LEO להכנסות יציבות ולרווחיות בת־קיימא.