TSMC מול אינטל: רבעון אחד, שני סיפורים שונים לחלוטין

הפער בקנה המידה בולט: ההכנסות הרבעוניות של TSMC היו גבוהות פי 2.5 تقريباً מאלה של אינטל, והרווח הנקי שלה לבדו עלה על ההכנסות הכוללות של אינטל.

TSMC: ביקוש ל-AI מתורגם למרווחים יוצאי דופן

TSMC, יצרנית השבבים הגדולה בעולם עבור חברות אחרות, ממשיכה ליהנות מהביקוש למעבדים ולמאיצים במרכזי נתונים. תחום המחשוב עתיר הביצועים (HPC) צמח ב־20% לעומת הרבעון הקודם והיווה 66% מהכנסות החברה ברבעון השני. הכנסות מתחום הסמארטפונים ירדו ב־4% והיוו 22% מההכנסות, בעוד תחום ה-IoT תרם 8%.

הרווח הגולמי של TSMC הגיע ל־67.7% — מעל לטווח התחזית של החברה, שעמד על 65.5%–67.5%. שיעור הרווח התפעולי הגיע ל־60.3%, והרווח הנקי זינק בכ־77% לעומת השנה הקודמת.

2 ננומטר כבר מייצר הכנסות

הציון האסטרטגי החשוב ביותר בדוח הוא תהליך הייצור החדש של TSMC, המכונה 2 ננומטר. ברבעון השני הוא תרם 3% מהכנסות החברה ממכירת פרוסות סיליקון — הרבעון המסחרי הראשון שבו TSMC חשפה הכנסות מהתהליך.

בסך הכול, תהליכים של 7 ננומטר ומטה היו אחראים ל־77% מהכנסות פרוסות הסיליקון של TSMC. עם זאת, המעבר לייצור המוני של 2 ננומטר צפוי לגרוע כ־3–4 נקודות אחוז משיעור הרווח הגולמי במחצית השנייה של 2026, לפחות בשלב שבו עלויות הייצור הראשוניות עדיין גבוהות.

אינטל: התאוששות אמיתית — עם כוכבית חשבונאית גדולה

הכנסות אינטל ברבעון השני הסתכמו ב־16.1 מיליארד דולר, עלייה של 25% לעומת השנה הקודמת. זהו קצב הצמיחה הרבעוני החזק ביותר של החברה מאז 2011, והוא היה גבוה בכ־12% מתחזית האנליסטים, שעמדה על כ־14.4 מיליארד דולר. גם הרווח המתואם למניה, 0.42 דולר, כמעט הכפיל את התחזית של כ־0.21 דולר.

כל שלושת המגזרים המדווחים צמחו: תחום המחשוב האישי והבינה המלאכותית הפיזית עלה ב־13%, הכנסות מרכזי הנתונים וה-AI זינקו ב־59%, והכנסות חטיבת הייצור עלו ב־31% ל־5.8 מיליארד דולר.

אז מאיפה הגיע ההפסד של 11 מיליארד דולר?

המספר הדרמטי בשורה התחתונה אינו משקף לבדו את פעילות השבבים של אינטל. החברה רשמה חיוב של כ־12.5 מיליארד דולר בגין התאמת שווי לשוק של מניות המוחזקות בנאמנות במסגרת הסכם CHIPS Act עם משרד המסחר האמריקאי. מדובר ברישום שאינו כרוך בתשלום מזומן, אך כללי החשבונאות מחייבים את אינטל לעדכן את שווי ההתחייבות כאשר שווי המניות משתנה.

לכן, לצד הפסד GAAP של 11.0 מיליארד דולר, אינטל דיווחה על רווח נקי של 2.2 מיליארד דולר במונחי Non-GAAP — רבעון שביעי ברציפות שבו עקפה את התחזית הפיננסית של עצמה.

ההסבר החשבונאי חשוב, אך הוא אינו מוחק את הבעיה התפעולית המרכזית: חטיבת הייצור של אינטל עדיין הפסידה 2.1 מיליארד דולר ברבעון. ההפסד אמנם הצטמצם לעומת 2.4 מיליארד דולר ברבעון הראשון, בין היתר בזכות שיפור בתפוקות, בזמני המחזור ובהיקף הפעילות במפעלי Intel 4, Intel 3 ו־18A.

2 ננומטר מול 18A: מי באמת מובילה בתהליך הייצור?

TSMC כבר מפיקה הכנסות מסחריות מתהליך 2 ננומטר. אינטל, מצדה, הכניסה את תהליך 18A לייצור ב־2025, והשבב הראשון ללקוחות — Panther Lake מסדרת Core Ultra 3 — הושק בינואר 2026.

ביוני 2026 נכנס התהליך המשופר 18A-P לייצור ניסויי, או Risk Production. אינטל טוענת כי הוא מספק ביצועים גבוהים ב־9% באותה צריכת חשמל, או לחלופין צריכת חשמל נמוכה ב־18% באותה רמת ביצועים, לעומת 18A הבסיסי.

אולם יש הבדל בין ייצור שבבים עבור מוצרי אינטל לבין זכייה בלקוחות חיצוניים לחטיבת הייצור. נכון לעכשיו, המבחן החשוב ביותר של 18A עדיין פתוח: האם חברות שבבים ללא מפעלים משלהן, ובהן יצרניות ענק כמו אנבידיה, יבחרו בו לייצור שבבים שתכננו בעצמן?

ההישג מול אנבידיה — ומה הוא לא אומר

במרץ 2026 הודיעה אינטל כי מעבדי Xeon 6 נבחרו לשמש כמעבדים המארחים במערכות DGX Rubin NVL8 של אנבידיה. כל מערכת כוללת שני מעבדי Xeon 6776P לצד שמונה מעבדי Rubin, המיועדים לעומסי עבודה גדולים של בינה מלאכותית.

זהו הישג משמעותי עבור חטיבת מרכזי הנתונים וה-AI של אינטל, משום שהמעבד המארח אחראי בין היתר על תזמון משימות, ניהול זיכרון והעברת נתונים למאיצי ה-GPU. אבל הוא אינו מוכיח שאנבידיה תייצר את השבבים שלה במפעלי אינטל או שתאמץ את תהליך 18A כחטיבת ייצור חיצונית. דיווחים על מגעים להשגת אנבידיה כלקוח ייצור של 18A נותרו לא מאומתים וספקולטיביים.

הסיכון הפיננסי של אינטל עדיין גבוה

ההתאוששות בעסקי המוצרים של אינטל נראית מוחשית, אך המעבר לחברת ייצור שבבים עבור לקוחות אחרים עדיין יקר מאוד. חטיבת הייצור מפסידה כ־2.1 מיליארד דולר תפעולית בכל רבעון, בעוד שהחברה מתכננת תוכנית השקעות הון שנתית של יותר מ־20 מיליארד דולר. המימון תלוי בשילוב של מענקי CHIPS Act, השקעות חיצוניות אפשריות ותזרים מפעילות שוטפת.

TSMC נמצאת בעמדה נוחה בהרבה: היא מממנת את ההתרחבות שלה מתוך רווחי פעילות שיא, ובמקביל העלתה את תחזית הצמיחה שלה לשנת 2026 לכ־40%, על רקע ביקוש AI שממשיך לעלות על היצע הייצור.

המסקנה

TSMC היא המנצחת הברורה של הרבעון השני של 2026 מבחינה פיננסית וטכנולוגית. היא הציגה הכנסות של 40.2 מיליארד דולר, מרווח גולמי של 67.7%, מרווח תפעולי של 60.3% ותחילת הכנסות מתהליך 2 ננומטר — כאשר 77% מהכנסות פרוסות הסיליקון שלה הגיעו מתהליכים של 7 ננומטר ומטה.

אינטל, לעומת זאת, סיפקה ראיות לכך שתוכנית ההתאוששות תחת המנכ״ל ליפ־בו טאן צוברת תאוצה: ההכנסות צמחו ב־25%, החברה עקפה את התחזית בפעם השביעית ברציפות, ו-Xeon 6 זכה במקום במערכות DGX Rubin.

אבל אינטל עדיין אינה מתחרה שוות-כוחות ל-TSMC בתחום הייצור. הפסד חטיבת הייצור נותר גבוה, ההפסד החשבונאי של 11 מיליארד דולר ממשיך לבלבל את התמונה, והשאלה החשובה ביותר — האם 18A יצליח למשוך לקוחות ייצור חיצוניים גדולים — עדיין מחכה לתשובה.