מחיקת 137 מיליארד הדולר באסיה: בתוך התיקון החריף של מניות ה-AI

יותר מתריסר קרנות סל ממונפות שהתמקדו במניה בודדת קרסו בדרום קוריאה. הגדולה שבהן, Samsung KODEX SK Hynix Single Stock Leverage, שניהלה נכסים בהיקף של 3.4 מיליארד דולר, איבדה כ-45% מערכה .

2. חשבון ההתעוררות של השווי
הסדקים הראשונים הופיעו ביוני, לאחר שתחזית מאכזבת של יצרנית שבבי ה-AI האמריקאית Broadcom ציננה את ההתלהבות . גם כאשר SK Hynix פרסמה תוצאות חזקות, המשקיעים כבר דרשו יותר. כפי שניסחו זאת אנליסטים: "בשוק ה-AI של היום, חזק כבר לא מספיק" — נדרשו מנועי צמיחה נוספים, חוזים ארוכי טווח ותשואה לבעלי המניות .

3. חששות סביב הריבית בארצות הברית
שינויי ציפיות בנוגע למדיניות הפדרל ריזרב — הבנק המרכזי של ארצות הברית — טלטלו את מניות הצמיחה. מניות השבבים ספגו את עיקר הפגיעה, וה-KOSPI צנח ביותר מ-4.5% ביום מסחר אחד ביוני .

4. ריכוזיות גבוהה מדי
הבורסות בדרום קוריאה ובטאיוואן נעשו תלויות במיוחד במספר מצומצם של מניות שבבים הקשורות ל-AI. לכן כל שינוי בסיפור ההשקעה — או אפילו ספק קטן לגבי קצב ההוצאות על AI — עלול היה לגרור מכירות רחבות .

מהראלי למפולת

ה-KOSPI נכנס לשוק דובי בתחילת יולי, לאחר שנפל ב-20% מהשיא שנרשם ביוני. בתחילת אוגוסט כבר הגיעו ירידותיו ל-31% מהשיא של יוני . ב-7 ביולי צנח המדד בכמעט 5% ביום אחד, כאשר מניות השבבים הובילו את הירידות . ב-29 ביולי הוא ירד יום שני ברציפות, במה שתואר כ"מפולת שוברת שיאים" .

גם השוק הטכנולוגי בטאיוואן ספג ירידות חדות, בעוד משקיעים זרים נפטרו מהחזקותיהם בהיקפים גדולים . היו אמנם תיקוני בזק אלימים כלפי מעלה: ב-31 ביולי רשם השוק הקוריאני את ההיפוך החד ביותר בתולדותיו, בעקבות ציד מציאות במניות סמסונג ו-SK Hynix . אולם ההתאוששות הייתה קצרה, והלחץ המוכר חזר.

בשלב מסוים איבדו מניות השבבים ברחבי העולם יותר מ-1.3 טריליון דולר משווי השוק בתוך 24 שעות — אחת ממכירות החיסול הגדולות של השנים האחרונות .

137 מיליארד דולר יוצאים מאסיה

במחצית הראשונה של 2026 משכו משקיעים זרים נטו 137.36 מיליארד דולר ממניות בשבעה שווקים באסיה: דרום קוריאה, טאיוואן, הודו, אינדונזיה, תאילנד, וייטנאם והפיליפינים. זה היה קצב יציאת ההון החצי-שנתי המהיר ביותר בנתוני LSEG מאז 2010 .

החלוקה לפי מדינות הייתה דרמטית:

• דרום קוריאה: כ-70.8 מיליארד דולר בין ינואר ליוני
• טאיוואן: כ-29.6 מיליארד דולר באותה תקופה
• הודו: כ-31 מיליארד דולר עד 12 ביוני

ביוני לבדו נרשמו יציאות של 46.1 מיליארד דולר ממניות בשווקים מתעוררים, בהובלת דרום קוריאה וטאיוואן . משקיעים זרים משכו 30.5 מיליארד דולר ממניות קוריאניות — היציאה החודשית הגדולה ביותר זה יותר מ-25 שנה — ועוד 18.3 מיליארד דולר ממניות טאיוואניות .

הפרדוקס הוא שהמכירה נבעה בחלקה דווקא מהצלחת הראלי. לאחר שמניות השבבים הפכו ל"עסקה צפופה" — השקעה שבה משקיעים רבים מחזיקים באותן מניות — מנהלי השקעות נאלצו לממש חלק מהרווחים ולאזן מחדש את התיקים. כך הפכו המנצחות הגדולות של המחצית הראשונה למוקד של מכירת חיסול .

גם קרנות הגידור ספגו מכה

קרנות גידור אסייתיות שבחרו מניות באסטרטגיית לונג-שורט — רכישת מניות לצד פוזיציות שמרוויחות מירידות — רשמו ביולי את ההפסד החודשי הגדול ביותר שנמדד עבורן.

לפי מסמך של חטיבת הפריים-ברוקראז' של Goldman Sachs, הקרנות ירדו בממוצע ב-18.6% עד 28 ביולי. בכך הן מחקו 21 נקודות אחוז מהרווחים שהצטברו מתחילת השנה, לאחר שב-22 ביולי הגיעו לשיא של 40% .

Goldman Sachs ציינה כי ההימורים הצפופים על מניות AI, שהיו מנוע הרווחים במחצית הראשונה, הפכו למקור העיקרי להפסדים. קרנות עם חשיפה גבוהה יותר לנושא ה-AI ספגו ירידות חדות יותר .

האם מופיעים סימני התייצבות?

בתחילת אוגוסט החלו להופיע כמה סימנים זהירים של רגיעה. ב-4 באוגוסט נסחרו מניות אסייתיות בעליות מתונות, כאשר מניות ה-AI הראו סימני התייצבות ראשוניים. עליות באוסטרליה ובדרום קוריאה קיזזו חולשה בשווקים אחרים .

ההיפוך החד ב-KOSPI ב-31 ביולי, שהונע מרכישות במחירי שפל של סמסונג ו-SK Hynix, סיפק סימן לכך שחלק מהמשקיעים כבר מזהים הזדמנויות . גם מניות הטכנולוגיה הסיניות מסוג A — מניות של חברות הנסחרות בבורסות סין היבשתית — זכו להמלצות חיוביות מצד ברוקרים מקומיים, ובהם Citic Securities, שטענו כי הבסיס הכלכלי המקומי עשוי לספק להן תמיכה וכי מדובר ב"תיקון בלבד" .

מה אומרים המוסדות הגדולים?

• J.P. Morgan, 6 באוגוסט: הבנק טען שהמכירה לא שיבשה את מחזור ההשקעות ב-AI. לפי הבנק, המשקיעים מודאגים יתר על המידה מהיכולת של חברות להמשיך ולהוציא על AI, אף שאין עדות רבה להאטה בסיסית. הבנק הזכיר כי מדובר בתיקון הגדול השלישי מאז תחילת מחזור הצמיחה של ה-AI בסוף 2022, והזהיר מפני נטישה גורפת של התחום .
• Eastspring Investments, 29 ביולי: החברה הציעה לבחון אם התנודתיות מסמנת "נקודת מפנה ל-AI או רק רעש", ולהפריד בין ביקוש מחזורי לשבבים לבין צמיחה מבנית ארוכת טווח של תחום ה-AI .
• ORTUS Advisors, יוני: החברה העריכה שהתנודות יימשכו, אך טענה שהסיפור הבסיסי של ה-AI נותר ללא שינוי. לדבריה, משקיעים בוחנים מחדש את השווי ומתאימים פוזיציות, ולא בהכרח נוטשים את התחום .
• פרשנות Reuters, 14 ביוני: הראלי עשוי להימשך אם רווחי החברות יצדיקו את מחזור ההשקעות, אך הריכוזיות הגבוהה נותרה סיכון מערכתי .

השורה התחתונה למשקיעים

האירועים באסיה אינם מוכיחים שמחזור ה-AI הסתיים. הם כן ממחישים כיצד שילוב של ציפיות גבוהות, מכפילים מתוחים, מינוף וריכוזיות יכול להפוך ראלי מוצלח למפולת בתוך זמן קצר.

ההערכה המרכזית של הבנקים הגדולים בתחילת אוגוסט הייתה שמחזור ההשקעות ב-AI עדיין איתן מבחינה מבנית, אך שהתיקון צפוי להיות תנודתי ולא להתפתח בקו ישר . המסר למשקיעים היה להתמקד בנתוני הרווחים, בתזרים וביכולת החברות לספק תוצאות — ולא רק במומנטום שנוצר סביב הסיפור של הבינה המלאכותית.