גולדמן זאקס חושף: הנפט עלול לזנק ל-120 דולר – או להישאר סביב 80 דולר

• ברנט ברבעון הרביעי של 2026: 80 דולר לחבית
• ברנט בממוצע שנתי ל-2027: 75 דולר לחבית

לאחר ההכרזה על ההסכם הראשוני ביוני 2026, גולדמן הוריד את תחזיתו לרבעון הרביעי מ-90 דולר ל-80 דולר, ואת הממוצע השנתי ל-2027 מ-80 דולר ל-75 דולר, בטענה שהשוק כבר תמחר התאוששות .

תרחיש הגרוע ביותר: 120+ דולר עד הרבעון הרביעי של 2026

אם השיבושים במיצרי הורמוז יימשכו במקום להיפתר, גולדמן מזהיר שהברנט עלול לטפס מעל 120 דולר לחבית עד הרבעון הרביעי של 2026 . בתרחיב של סגירה ממושכת, הבנק ציין שהברנט עלול לעבור את השיא ההיסטורי שלו מ-2008 ולהגיע למעל 130 דולר .

זה מוגדר במפורש כתרחיש סיכון, לא התחזית המרכזית . התנאים הנדרשים: חסימה מתמשכת של מיצרי הורמוז, ללא פתרון דיפלומטי, והרס מתמשך של המאזנים הפיזיים בשוק. בהערה מיולי 2026, גולדמן אמר שהברנט עלול לעמוד על ממוצע של כ-100 דולר לאורך 2027 אם הורמוז יישאר משובש .

מה גרם לתנודות – שלושת נתיבי השיט המרכזיים

הניתוח של גולדמן מזהה שלושה נתיבי שיט מרכזיים שתרמו להתהדקות השוק ולתנודתיות המחירים.

התהדקות השוק הפיזי וירידה ביצוא

מעבר לנתיבי השיט, מספר גורמים הידקו את תנאי השוק הפיזי:

• סגירת הורמוז חנקה ישירות את רוב יצוא הנפט הגולמי מהמפרץ (סעודיה, עיראק, איחוד האמירויות, כווית, איראן), ויצרה מה שגולדמן כינה הלם היצע חסר תקדים בעידן המודרני .
• אילוצי יצוא רוסיים מהמלחמה והסנקציות המתמשכות הידקו עוד יותר את שוק אגן האוקיינוס האטלנטי, והוסיפו לביקוש לדרגות נפט שאינן תחת סנקציות.
• הצטיידות אסטרטגית של בתי זיקוק וממשלות במהלך הסכסוך הוסיפה ביקוש מצרפי שהידק עוד יותר את המאזנים הפיזיים .
• מלאים נמוכים גלובליים משמעם שלשוק לא היה כמעט חיץ, מה שהגביר את תנודתיות המחירים. מלאי הנפט הגולמי בארה"ב ירד ב-7.2 מיליון חביות ל-426.5 מיליון, כמעט 5% מתחת לממוצע החמש-שנתי, בעוד שמלאי התזקיקים היו 13% מתחת לנורמה .

כיצד התפתחה תחזית המחיר במהלך 2026

תחזיות הבנק השתנו שוב ושוב ככל שהסכסוך התקדם:

• מרץ 2026 (תחילת המלחמה): גולדמן העלה את תחזית הברנט השנתית ל-2026 מ-77 דולר ל-85 דולר והזהיר שהברנט עלול לעבור את השיא ההיסטורי שלו אם הורמוז יישאר חסום .
• אפריל–מאי 2026 (המלחמה נמשכת): ככל שההפוגה התארכה, גולדמן העלה את תחזית הברנט לרבעון הרביעי ל-90 דולר, עם סיכונים למחיר מתמשך של מעל 100 דולר .
• יוני 2026 (הסכם הורמוז הוכרז): גולדמן הוריד את תחזית הברנט לרבעון הרביעי ל-80 דולר ואת 2027 ל-75 דולר, בטענה שהשוק תמחר במידה רבה התאוששות .
• יולי 2026 (יישום ההסכם מתעכב): גולדמן אישר מחדש את תחזית הבסיס של 80 דולר לרבעון הרביעי, אך ציין שסיכון לשיבושים מחודשים עלול לדחוף את הברנט למעל 120 דולר .

שאלת ה-70 דולר: סיכון לירידה, לא התחזית המרכזית

תרחיש הבסיס של גולדמן לרבעון הרביעי של 2026 הוא 80 דולר, לא 70 דולר. הממוצע השנתי שפורסם ל-2027 הוא 75 דולר . עם זאת, גולדמן ציין שנורמליזציה מהירה יותר של ההיצע או ביקוש רך יותר עלולים לדחוף את הברנט לסביבות 70 דולר בסוף 2026 ול-60 דולר ב-2027 – תרחיש סיכון לירידה, לא התחזית המרכזית . תרחיש הבסיס המקורי מתחילת המלחמה (מרץ 2026) העריך שהברנט יירד לשנות ה-70 דולר עד הרבעון הרביעי של 2026 על רקע התאוששות הדרגתית בהורמוז, אך הציפייה הזו תוקנה כלפי מעלה ככל שהמלחמה נמשכה .

נקודות מפתח למשקיעים

• תרחיש בסיס מול תרחיש סיכון: תחזית 80 הדולר לברנט היא הציפייה המרכזית; קריאת ה-120+ דולר היא תרחיש מגירה, לא תחזית.
• מיצרי הורמוז הוא המשתנה הדומיננטי: מצבו – פתוח, משובש חלקית או סגור – קובע את כל טווח המחירים.
• שלושה נתיבי שיט חשובים: הורמוז תופס את הכותרות, אך השיבושים בים סוף ובים השחור מחמירים את אפקט ההתהדקות.
• מלאים נמוכים מעצימים תנודתיות: עם חיץ מוגבל, אפילו שינויים קטנים בהיצע יכולים לייצר תנועות מחירים מוגזמות.
• קיים גם סיכון לירידה: פתרון מהיר יותר או ביקוש רך יותר עלולים להוריד את הברנט ל-70 דולר בסוף 2026, אך זו אינה התחזית המרכזית.