ההימור של סופטבנק על OpenAI: 64.6 מיליארד דולר מול חומת חוב אדירה

סיכוני בטוחה ונזילות

• מאמצים תקועים להשתמש באחזקותיה ב-OpenAI כבטוחה להלוואה של 10 מיליארד דולר. סופטבנק חידשה במהלך יולי 2026 משאים ומתנים עם מלווים להלוואה שמובטחת באחזקותיה ב-OpenAI, אך ניסיונות קודמים נתקעו עקב חששות בנוגע לשווי החברה. היא הציעה ערבות תאגידית להחזר ההלוואה כפשרה - מה שיעניק לבנקים זכות חזרה כלפי סופטבנק אם ערך המניות המשועבדות יירד .
• סיכון ש-OpenAI לא תוכל לגייס הון באופן עצמאי בשווי גבוה מספיק. זוהי נקודת תורפה מבנית: אם השווי הפרטי של OpenAI יירד או שהנפקתה לציבור (IPO) תתעכב, ערך הבטוחה של סופטבנק ויכולתה למחזר חובות תיפגענה.
• אזהרה שירידה בשווי חברת ארם עלולה לגרום למחסור בנזילות. לאור הלוואת המרג'ין של 20 מיליארד דולר על ארם, ירידה משמעותית במחיר מניית ארם עלולה להפעיל קריאות מרג'ין (margin calls), שיאלצו את סופטבנק להפקיד בטוחה נוספת או למכור נכסים .

אותות שוק ואשראי

• ירידה של כ-50% במחיר המניה מאז תחילת יוני. מניית סופטבנק צנחה ביותר מ-11% ביום אחד ב-4 ביוני 2026, במסגרת גל מכירות טכנולוגי רחב יותר, והמשיכה לרדת במהלך יוני, תוך אובדן מעמדה כחברה היקרה ביפן .
• S&P עדכנה את תחזית האשראי לשלילית. במרץ 2026, S&P גלובל הורידה את תחזית סופטבנק מ'יציבה' ל'שלילית', תוך ציון חשש שהשקעת ההמשך של 30 מיליארד דולר ב-OpenAI עלולה לפגוע בנזילות ובאיכות האשראי של נכסי החברה .
• הורדת דירוג על ידי דויטשה בנק. האנליסט פיטר מיליקן מדויטשה בנק הוריד את המלצתו למניית סופטבנק מ'קנייה' ל'החזק' בתחילת יוני 2026, תוך ציון חששות מ"מאניה AI" .

הדינמיקה המרכזית

סופטבנק נוקטת אסטרטגיית AI כוללת הדורשת ממנה בו-זמנית לגייס חוב חסר תקדים, לשעבד את נכסיה היקרים ביותר (אחזקות ארם ו-OpenAI) כבטוחה, ולמחזר הלוואת גישור של 40 מיליארד דולר בתוך 12 חודשים - כל זאת בזמן שמנייתה נחתכה בחצי, תחזית האשראי שלילית, והמלווים דורשים ערבויות נוספות בטרם יקבלו אחזקות בחברות AI פרטיות כבטוחה. דוח הרווחים של 6 באוגוסט ייבחן מקרוב לאיתור עדכונים לגבי תוכניות המימון, מסלול השווי של ארם, ויכולתה של סופטבנק לנהל את ההתחייבויות של 30 מיליארד דולר במחצית השנייה של 2026.