אחרי הזינוק ההיסטורי הגיע המפנה: מדוע מניות השבבים התרסקו שוב?

הסיבה המיידית הייתה מימושי רווחים: לאחר שסמסונג זינקה ב-27%–28% ו-SK Hynix הגיעה ביום שישי לתקרת העלייה היומית של 30%, משקיעים רבים בחרו לנעול את הרווחים . אנליסטים תיארו את הירידה כ"תיקון לאחר התאוששות שהתחממה יתר על המידה" — ולא בהכרח כזעזוע חדש ביסודות החברות .

אילו לחצים רחבים יותר מכבידים על ענף השבבים?

מימושי הרווחים מסבירים את עוצמת הירידה ביום אחד, אך הם מגיעים על רקע חולשה שנבנית בענף מניות הזיכרון והשבבים הקשורים ל-AI כבר כמה שבועות:

• חשש שהוצאות ה-AI לא יימשכו בקצב הנוכחי – המשקיעים מתחילים לשאול אם ההשקעות העצומות בתשתיות בינה מלאכותית יניבו תשואה שתצדיק את היקפן. בלומברג תיאר את התפרקותה של "העסקה החד-כיוונית במניות השבבים", על רקע החשש ש"זרם ההוצאות האדיר על בינה מלאכותית לא יימשך" .

• התקדמות התחרות הסינית – דיווחים שלפיהם חברה סינית הנתמכת בידי המדינה החלה לייצר בכמויות מכונות ליתוגרפיה בטבילה בטכנולוגיית DUV — טכנולוגיה המשמשת לייצור שבבים — הגבירו את החשש שקצב ההתקדמות של סין בתעשיית השבבים המתקדמים מהיר מהצפוי .

• שרשרת דרישות ביטחונות – לפי נתוני גולדמן זאקס, יותר מ-1.2 מיליון משקיעים קמעונאיים בדרום קוריאה שלוו כסף כדי לרכוש מניות קיבלו דרישות להפקיד ביטחונות נוספים. כאשר ההפסדים חורגים מהביטחונות, חלק מהמשקיעים נאלצים למכור — מה שעלול להעצים את הירידות .

• האטה במומנטום מחירי הזיכרונות – ביולי הורידה Kiwoom Securities את מחיר היעד למניית סמסונג, בנימוק שעליות מחירי הזיכרונות במחצית השנייה של השנה עשויות להיות מתונות יותר . במקביל, מדד השבבים של פילדלפיה (SOX) ירד ביותר מ-11% בתוך שבועיים, ותעודות סל המתמקדות בזיכרונות, ובהן DRAM, נסוגו בכ-25% מהשיאים שנרשמו ביוני .

• ההתפשטות לשווקים במערב – גל המכירות לא נשאר בסיאול. מדד SOX ירד בשלב מסוים בשיעור של עד 6% ביום מסחר יחיד ביולי, מדד Nasdaq-100 נסוג ב-9.7% מהשיא שלו, ומניות זיכרון אמריקאיות כמו Micron, Seagate, SanDisk ו-Western Digital ספגו ירידות חדות .

תיקון זמני או תחילתה של ירידה ממושכת?

המחנה הדובי: הירידות עלולות להעמיק

אנליסטים זהירים מזהירים שהמכירות טרם הסתיימו. בהערכה שפורסמה ב-17 ביולי נטען כי עדיין יש "יותר מדי שוורים" בענף השבבים — כלומר, משקיעים רבים שממשיכים להחזיק בעמדה אופטימית — ואם גל המכירות יימשך, הם עלולים לה capitulate ולמכור בלחץ, ובכך להעמיק את הירידות .

לפי גישה זו, מדובר ברוטציה מבנית החוצה ממניות שהובילו את מרוץ ה-AI. ההון עשוי לעבור מ"מוכרי האתים" — יצרניות השבבים שמספקות את התשתית — אל ה"כורים", כלומר חברות הענן והאפליקציות שמנסות להפיק ערך מסחרי מהבינה המלאכותית .

המחנה השורי: אתחול, לא קריסה של הסיפור

מן הצד השני, אנליסטים בבנק אוף אמריקה תיארו את הירידה כ"אתחול קיצי, לא היפוך בסיסי". הם ציינו כי ענף השבבים נוטה היסטורית להציג ביצועים חלשים יותר ברבעון השלישי, אך טענו שמחזור-העל של ה-AI עדיין intact — כלומר, הביקוש והתשתיות ממשיכים להתפתח .

רויטרס דיווחה ב-3 באוגוסט כי משקיעים גלובליים עדיין "שומרים על אמון ברכיבים הכבדים של ה-KOSPI", ורואים בטלטלה מהלך טכני ולא שינוי בסיסי בתמונה . גם הירידה הקלה בפוזיציות השורט במניות דרום-קוריאניות, לצד שיא ברכישות של משקיעים זרים ביום שישי, עשויות להצביע על כך שמשקיעים מוסדיים גדולים רואים בירידות הזדמנות קנייה .

השאלה שתכריע את כיוון מניות השבבים

המחלוקת המרכזית אינה סביב השאלה אם השוק תנודתי — על כך אין ויכוח — אלא סביב הסיבה לתנודתיות. התרחיש הדובי מניח שמחזור ההשקעות של חברות הטכנולוגיה בתשתיות AI כבר הגיע לשיא. התרחיש השורי גורס שהכסף פשוט עובר לשלב חדש במחזור, לאחר גל ההשקעות הראשוני ביצרניות השבבים.

למרות התיקון, מדד KOSPI עדיין עלה בחדות מתחילת השנה, ולכן נכון לעכשיו אין הכרעה ברורה בין שני התרחישים .