מיקרוסופט הוסיפה 450 מיליארד דולר ביום: כך דוח הרבעון חשף את עוצמת עסקי ה־AI

הזינוק הגיע לאחר פרסום תוצאות הרבעון הרביעי של שנת הכספים 2026, שסיפקו למשקיעים שלושה מסרים מרכזיים: הביקוש ל־AI מתורגם להכנסות, תזרים המזומנים עדיין חזק, וההכנסות העתידיות שכבר מגובות בחוזים גדולות בהרבה מהציפיות.

מה הצית את הזינוק במניה?

שני גורמים התחברו לתמונה אחת חיובית במיוחד.

ראשית, מיקרוסופט עקפה את תחזיות האנליסטים כמעט בכל המדדים המרכזיים. החברה דיווחה על הכנסות של 90 מיליארד דולר ברבעון, עלייה של 18% לעומת התקופה המקבילה. הרווח המדולל למניה לפי GAAP עמד על 4.81 דולר, לעומת קונצנזוס של כ־4.24 דולר, וההכנסות היו גבוהות מתחזית של כ־87.6 מיליארד דולר. הרווח התפעולי הגיע ל־40.6 מיליארד דולר, והרווח הנקי עלה ב־31% ל־35.8 מיליארד דולר .

שנית, התוצאות הפחיתו את החשש שהמרוץ להקמת מרכזי נתונים, לרכישת שבבים ולהרחבת תשתיות ה־AI יכביד על תזרים המזומנים. התחזית החזקה ל־Azure והמשך היכולת לייצר מזומנים שכנעו את השוק שההשקעות העצומות אינן מנותקות מהביקוש בפועל .

המהלך היה גם תיקון חד לאחר תקופה חלשה: לפני פרסום הדוח ירדה המניה בכמעט 30% מהשיא של 555 דולר שנרשם באוקטובר 2025. בסוף השבוע היא כבר נסגרה על 464.72 דולר .

678 מיליארד דולר של הכנסות שכבר מגובות בחוזים

המספר הבולט ביותר בדוח היה ה־Commercial Remaining Performance Obligation, או בקיצור RPO. זהו מדד חשבונאי שמתאר הכנסות מחוזים שעליהם הלקוחות כבר התחייבו, אך מיקרוסופט טרם סיפקה את השירותים ולכן עדיין לא הכירה במלוא ההכנסה.

ה־RPO המסחרי זינק ב־84% בתוך שנה והגיע ל־678 מיליארד דולר — בערך פי שניים מההכנסות השנתיות של החברה . כ־203 מיליארד דולר, שהם כ־30% מהצבר, צפויים להפוך להכנסות מוכרות בתוך 12 חודשים .

הנתון חשוב משום שהוא מעניק למיקרוסופט נראות גבוהה יחסית לגבי ההכנסות העתידיות, במיוחד בעסקי הענן וה־AI. הצבר גדל ביותר מ־50 מיליארד דולר לעומת הרבעון הפיסקלי הקודם, והחברה ציינה שהגידול הרציף הגיע מלקוחות שאינם מפתחי מודלים גדולים .

גם התלות ב־OpenAI קיבלה בדוח הקשר חשוב. סמנכ״לית הכספים איימי הוד אמרה כי בנטרול OpenAI, ה־RPO המסחרי צמח ב־25%. לפי ההערכות שנגזרו מהנתונים, OpenAI אחראית לכ־32% מהצבר הכולל — שיעור משמעותי, אך כזה שמותיר חלק גדול מהביקוש אצל לקוחות אחרים .

Azure חוצה רף של 100 מיליארד דולר

הכנסות Azure ושירותי הענן האחרים צמחו ב־43% ברבעון. מיקרוסופט צופה כעת צמיחה של כ־45% ברבעון הנוכחי במונחי מטבע קבועים, לעומת תחזית אנליסטים של כ־40.9% .

בשנת הכספים המלאה 2026 חצו הכנסות Azure את רף 100 מיליארד הדולר לראשונה . כלל הכנסות Microsoft Cloud הגיעו ברבעון ל־59.3 מיליארד דולר, עלייה של 27% לעומת השנה הקודמת .

גם מוצרי ה־Copilot הציגו התרחבות מהירה:

• Microsoft 365 Copilot, עוזר ה־AI הארגוני, עבר את רף 30 מיליון המושבים בתשלום, לעומת יותר מ־20 מיליון ברבעון הקודם .
• GitHub Copilot הגיע ל־50 מיליון משתמשים .

המשמעות עבור המשקיעים היא שמיקרוסופט אינה מסתמכת רק על מכירת כוח מחשוב לחברות AI. היא מנסה להרחיב את ההכנסות גם באמצעות שילוב AI בתוכנות הארגוניות, בכלי הפיתוח ובשירותי הענן הקיימים.

הוצאות ההון: ירידה על הנייר, לא בהשקעה בפועל

מיקרוסופט הוציאה 41 מיליארד דולר על הוצאות הון ברבעון, כולל מרכזי נתונים — עלייה של 69.4% לעומת הרבעון המקביל . בשנת הכספים 2026 כולה הגיעו הוצאות ההון ל־145.3 מיליארד דולר .

במקביל הודיעה החברה על שינוי חשבונאי: חוזי חכירה ארוכי טווח של מרכזי נתונים ייפרסו על פני 25 שנים, במקום 15 שנים. כתוצאה מכך, חלק גדול יותר מהחכירות העתידיות יסווג כחכירות תפעוליות ולא ייכלל באותה צורה במדד הוצאות ההון המדווחות .

השינוי הוריד את תחזית הוצאות ההון המדווחות לשנת 2026 לכ־175 מיליארד דולר, לעומת כ־190 מיליארד דולר בתחזית הקודמת. אלא שמיקרוסופט הדגישה כי תוכניות ההשקעה הבסיסיות לא השתנו — הירידה של 15 מיליארד דולר היא בעיקר תוצאה של אופן הדיווח החשבונאי, ולא קיצוץ ממשי בבניית תשתיות ה־AI .

לרבעון הראשון של שנת הכספים 2027 החברה צופה הוצאות הון מדווחות של כ־50 מיליארד דולר, מתחת לתחזית האנליסטים של כ־56 מיליארד דולר, אך בהתאם להשפעת שינוי סיווג החכירות .

מדוע השוק תגמל את מיקרוסופט — והעניש אחרות?

דוחות הרבעון של ענקיות הטכנולוגיה ביולי 2026 יצרו פער חד בין החברות שכבר הראו כיצד השקעות ה־AI מייצרות ביקוש והכנסות, לבין אלה שהמשקיעים עדיין מתקשים לראות אצלן החזר ברור על ההוצאה.

מיקרוסופט ואמזון זכו לתגובת שוק חיובית — כ־8% וכ־10%, בהתאמה — לאחר שקישרו בין הוצאות הון גבוהות לבין צמיחה מואצת בענן וביקוש שניתן למדוד .

מנגד, מניית Meta ירדה ב־9.64%, ו־Alphabet, חברת האם של Google, נפלה ב־15% לאחר שהשוק התמקד בעלויות התשתית וביכולת להצדיק אותן בהכנסות ובתזרים. Alphabet דיווחה על תזרים מזומנים חופשי שלילי לראשונה בתולדותיה, ואילו Meta דיווחה על ירידה של 91% בייצור המזומנים לעומת שנה קודם .

המסר של השוק היה חד: הוצאות AI לבדן כבר אינן מספיקות. המשקיעים מוכנים לתגמל השקעות ענק כאשר הן מלוות בצמיחת ענן, בחוזים חתומים ובהכנסות שניתן לראות באופק. במקרה של מיקרוסופט, הצירוף של Azure הצומחת במהירות, Copilot, תזרים חזק וצבר חוזים של 678 מיליארד דולר סיפק בדיוק את ההוכחה שהשוק חיפש .