ההימור של 1.5 טריליון דולר על AI: דוח הרווחים של הרבעון השני 2026 לאמזון, גוגל, מטא ומיקרוסופט

אמזון: הוצאות שיא, תזרים מזומנים חופשי שלילי ראשון מזה שנים

אמזון פרסמה את נתון ההשקעה הרבעוני הגבוה מבין הארבע: 53 מיליארד דולר ברבעון השני, עלייה של 69% לעומת השנה שעברה . ההוצאה הזו דחפה את תזרים המזומנים החופשי של החברה ב-12 החודשים האחרונים לטריטוריה שלילית בפעם הראשונה מזה שנים, לסכום של 7.6- מיליארד דולר . מדובר בהיפוך חד לעומת תזרים חיובי של 18.2 מיליארד דולר שנה קודם לכן .

למרות שריפת המזומנים, ההכנסות ועסקי הענן של אמזון נותרו חזקים. סך ההכנסות ברבעון השני הגיע ל-200.6 מיליארד דולר, עלייה של 20% לעומת השנה שעברה . הכנסות AWS צמחו ב-37% ל-42.2 מיליארד דולר, הקצב המהיר ביותר ב-18 רבעונים . הרווח הנקי זינק ל-62.6 מיליארד דולר, אך נתון זה כולל רווח לא תפעולי של 53.4 מיליארד דולר מהשקעת החברה בחברת הבינה המלאכותית Anthropic .

אמזון גם העלתה את תחזית ההוצאות השנתית שלה לשנת 2026 ב-20 מיליארד דולר ל-220 מיליארד דולר, תוך ציון עליית מחירי שבבי הזיכרון .

גוגל (אלפבית): תזרים מזומנים שלילי ראשון מאז ההנפקה ב-2004

ההשקעה של גוגל ברבעון השני הגיעה לשיא של 44.9 מיליארד דולר, בערך כפול מהרבעון המקביל אשתקד . תזרים המזומנים התפעולי של החברה, 39.1 מיליארד דולר, לא הספיק לכיסוי ההוצאות ההוניות, מה שהוביל לתזרים מזומנים חופשי שלילי של 5.9- מיליארד דולר – קריאת התזרים הרבעונית השלילית הראשונה מאז ההנפקה הראשונית של אלפבית לציבור ב-2004 .

אלפבית העלתה את תחזית ההוצאות לשנת 2026 ל-195–205 מיליארד דולר, לעומת טווח קודם של 180–190 מיליארד דולר . הכנסות Google Cloud זינקו ב-82% ל-24.8 מיליארד דולר, אך זעזוע תזרים המזומנים תפס את תשומת הלב העיקרית של המשקיעים . המניה רשמה את היום הגרוע ביותר שלה מזה למעלה משנה לאחר פרסום הדוח .

מטא: הרווח ירד ב-14% כשתחתית תחזית ההשקעות עלתה ל-130 מיליארד דולר

מטא דיווחה כי עלויותיה עלו ב-55% ברבעון השני לעומת השנה שעברה . הרווח ירד ב-14% כאשר ההוצאות על AI המשיכו ללחוץ על המרווחים . החברה העלתה את הקצה התחתון של תחזית ההוצאות ההוניות לשנת 2026 ל-לפחות 130 מיליארד דולר, לעומת 125 מיליארד דולר שצפתה באפריל, תוך צמצום הטווח השנתי ל-130–145 מיליארד דולר . מניית מטא ירדה בכ-5% במסחר המאוחר לאחר פרסום הדוח .

דיווחים גם הצביעו על ספקנות פנימית במטא לגבי השאלה האם פיתוח AI אוטונומי (Agentic AI) אכן מואץ בקצב הצפוי. חלק מהצוותים פקפקו בשאלה האם הקמת מרכזי הנתונים המאסיבית מקדימה את הביקוש המוצרי בפועל, במיוחד עבור סוכני AI אוטונומיים שעדיין אינם מייצרים הכנסות משמעותיות או מעורבות משתמשים [threadMessages].

מיקרוסופט: הוצאות יציבות, תגמול מהמשקיעים

גם ההשקעה של מיקרוסופט ברבעון השני של 2026 זינקה ב-69% לעומת השנה שעברה, לפי דיווח של הניו יורק טיימס . החברה שמרה על תחזית ההוצאות השנתית לשנת 2026 בערך 190 מיליארד דולר, הרבה מעל להערכות האנליסטים, כאשר סמנכ"לית הכספים איימי הוד ייחסה 25 מיליארד דולר מנתון זה לעליית מחירי שבבים ורכיבים . מניית מיקרוסופט עלתה בכ-15% מתחילת השנה, מה שמשקף את אמון המשקיעים ביכולת החברה להפיק רווחים מ-AI בהשוואה למתחרותיה.

הוצאות מצטברות ותחזית רב-שנתית

בסך הכל, ארבע החברות בדרך להוציא כ-700–725 מיליארד דולר ביחד על הוצאות הון בשנת 2026, עלייה של 77% לעומת כ-410 מיליארד דולר ב-2025 . בתקופת 2026–2027, ההשקעה המשותפת במרכזי נתונים ותשתיות AI צפויה לעמוד על כ-1.5 טריליון דולר, בהתאם להערכה המצטברת הרחבה יותר של גולדמן זאקס ל-5.3 טריליון דולר בחמש שנים עבור ארבע החברות .

תגובות השוק: גורלות מתפצלים

המשקיעים הגיבו בצורה שונה לתוכניות ההוצאות של כל חברה:

• מיקרוסופט: המניה עלתה בכ-15% מתחילת השנה, כאשר המשקיעים תגמלו את התקדמות המונטיזציה של AI.
• מטא: ירדה בכ-7% ברבעון בעקבות החמצת התחזיות וחששות מההוצאות הגבוהות.
• גוגל (אלפבית): ירדה בכ-6% לאחר פרסום הדוח בעקבות תזרים המזומנים השלילי הראשון אי פעם.

דאגות המשקיעים: מימון מעגלי, חבויות נסתרות וספקות לגבי התשואה

אנליסטים הצביעו על כמה חששות מבניים לגבי הקיימות של גל ההוצאות הזה:

מימון מעגלי: חלק ניכר מההוצאות על תשתיות AI זורם בין קבוצה קטנה של חברות – ספקיות ענן שקונות שבבים ושירותים זו מזו – מה שיוצר זרימה מעגלית שבה הכנסות בחברה אחת הופכות להוצאות הון באחרת [threadMessages].

חוב מחוץ למאזן: סך ההתחייבויות מחוץ למאזן והתחייבויות החכירה התפעוליות של ארבע החברות צוין בטווח של כ-1.65 טריליון דולר, מה שמעורר דגלים אדומים לגבי מינוף נסתר [threadMessages].

ספקות לגבי תשואה על ההשקעה (ROI): משקיעים הטילו ספק בשאלה האם ההוצאה העצומה תייצר תשואה פרופורציונלית, במיוחד לאור העובדה שצמיחת הכנסות הענן, אף שהיא חזקה, עדיין אינה עומדת בקצב ההסלמה של הוצאות ההון [threadMessages].

בשורה התחתונה

הרבעון השני של 2026 סימן נקודת מפנה: בניית תשתיות ה-AI של ענקיות הטכנולוגיה עברה משלב אגרסיבי לשלב היסטורי מבחינה פיננסית. תזרים המזומנים השלילי בו-זמני של אמזון וגוגל – שתיים מהחברות העשירות ביותר במזומנים על פני כדור הארץ – מסמן שאפילו הארגונים הגדולים ביותר אינם חסינים מפני עלותו של מרוץ החימוש בתחום הבינה המלאכותית. השנתיים הקרובות יבחנו האם ההימור הטריליוני הזה על תשתיות AI יניב בסופו של דבר את התשואות שהובטחו למשקיעים.