מיקרוסופט מהמרת 130 מיליארד דולר על AI — והחוזים העתידיים כבר הגיעו ל־329 מיליארד

תוצאות חזקות שהרגיעו את החששות

ברבעון שהסתיים ב־30 ביוני 2026 דיווחה מיקרוסופט על הנתונים הבאים :

• הכנסות: 90.0 מיליארד דולר, עלייה של 18% לעומת הרבעון המקביל, מעל תחזית הקונצנזוס של 87.6 מיליארד דולר
• רווח למניה לפי Non-GAAP: 4.74 דולר, עלייה של 23% ומעל תחזית האנליסטים של 4.24 דולר
• רווח תפעולי: 40.6 מיליארד דולר, עלייה של 18%
• הכנסות שנתיות: 331 מיליארד דולר בשנת הכספים 2026, גם הן בעלייה של 18%

מניית מיקרוסופט ירדה בתחילה במסחר הרגיל, אך לאחר פרסום הדוחות זינקה ב־8.1% במסחר שלאחר הסגירה, ל־422.30 דולר .

Azure מאיצה מעבר לתחזיות

ההכנסות מ־Azure ומשירותי הענן האחרים צמחו ב־43% ברבעון הרביעי. מדובר בהאצה לעומת צמיחה של 40% ברבעון השלישי, ובתוצאה שעלתה על תחזיות האנליסטים — שעמדו על כ־40% .

בשנת הכספים כולה חצתה Azure לראשונה את רף 100 מיליארד הדולר בהכנסות, לאחר צמיחה שנתית של 41% . קטגוריית Microsoft Cloud הרחבה יותר, הכוללת את Azure, את Microsoft 365 ושירותי ענן נוספים, הסתכמה ב־59.3 מיליארד דולר ברבעון — עלייה של 27% — וב־214 מיליארד דולר בשנה כולה .

מדד משמעותי עוד יותר לעתיד הוא Commercial Remaining Performance Obligations, או RPO: הכנסות חוזיות שטרם הוכרו בדוחות. המדד זינק ב־84% ל־678 מיליארד דולר . במילים אחרות, למיקרוסופט יש צבר גדול במיוחד של התחייבויות לקוחות שצפויות להפוך להכנסות בהמשך, והנתון הזה עמד במרכז טענתו של המנכ״ל סאטיה נאדלה כי ההשקעה בתשתיות מוצדקת .

מה כוללים חוזי החכירה בהיקף 329 מיליארד דולר?

המספר שמשך את מירב תשומת הלב היה היקף התחייבויות החכירה העתידיות של החברה. נכון ל־30 ביוני, מיקרוסופט התחייבה ל־329.1 מיליארד דולר בחוזי חכירה למרכזי נתונים שטרם החלו, לעומת 196.6 מיליארד דולר ברבעון הקודם . החברה מסרה שיותר מ־130 מיליארד דולר מתוך הסכום הזה נחתמו במהלך הרבעון הרביעי בלבד .

לא מדובר בהוצאה מיידית. החוזים צפויים להתחיל בין שנת הכספים 2027 לשנת הכספים 2033, ותקופות החכירה נעות בין שנה ל־20 שנה . חלק מהחוזים כפופים לתנאים חוזיים שצריכים להתקיים לפני תחילת החכירה.

מיקרוסופט גם שינתה את אופן פריסת החכירות ארוכות הטווח: במקום לפרוס אותן על פני 15 שנה, היא תפרוס אותן על פני 25 שנה. שינוי זה מפחית את הוצאות ההון השנתיות המדווחות, אף שאינו מבטל את ההתחייבות החוזית הכוללת .

בשיחת הוועידה עם האנליסטים אמר נאדלה כי מיקרוסופט נמצאת במסלול להכפלה בקירוב של קיבולת מרכזי הנתונים שלה בתוך שנתיים. החברה הפעילה 31 מרכזי נתונים חדשים ברבעון, ובסך הכול 88 מרכזים בשנת הכספים .

ביקורת המשקיעים: ומה יקרה אם הביקוש ייחלש?

היקף החוזים עורר מיד שאלות בקרב אנליסטים. חלקם הצביעו על התחייבויות החכירה העצומות — 329.1 מיליארד דולר — כסיכון במקרה שבו הביקוש לשירותי AI יתמתן . בניגוד להוצאות הוניות, שאפשר להאט או לדחות, חוזי חכירה ארוכי טווח הם התחייבויות חוזיות שיש לשלם גם אם השימוש בפועל בקיבולת נמוך מהצפוי.

הנהלת מיקרוסופט, מנגד, טענה שהמגבלה הנוכחית אינה הביקוש אלא המחסור בקיבולת ענן . צמיחה של 43% ב־Azure, יחד עם RPO בהיקף של 678 מיליארד דולר, מצביעים על מצב שבו לקוחות מבקשים יותר שירותי ענן ו־AI מכפי שמיקרוסופט מסוגלת לספק באמצעות התשתית הקיימת .

נאדלה אמר לאנליסטים שהחברה נמצאת במסלול להפוך את השקעות ה־AI להכנסות, והציג את האצת Azure כאינדיקציה לכך שהאסטרטגיה מתחילה להשתלם .

מיקרוסופט בתוך מרוץ תשתיות ה־AI

הדוח של מיקרוסופט הוא חלק מהתרחבות רחבה בהרבה בתעשיית הטכנולוגיה. ניתוח של Bloomberg, שפורסם במרץ 2026, מצא כי התחייבויות חכירה עתידיות למרכזי נתונים של ספקיות ענן גדולות — בהן מיקרוסופט, Meta, אמזון, Google, Oracle ו־CoreWeave — כבר עברו את רף 700 מיליארד הדולר, וההערכות המאוחרות יותר הציבו אותן מעל 850 מיליארד דולר .

מיקרוסופט לבדה אחראית כעת לכ־329 מיליארד דולר מההתחייבויות האלה, לעומת 155 מיליארד דולר כמה רבעונים קודם לכן . הנתונים ממחישים עד כמה חברות הטכנולוגיה מוכנות להתחייב מראש לקיבולת מחשוב, מתוך הנחה שהביקוש למודלים ולשירותי AI ימשיך לגדול.

השורה התחתונה

תוצאות הרבעון הרביעי של מיקרוסופט אישרו שני דברים. ראשית, ההימור על AI כבר מייצר האצה אמיתית בהכנסות Azure. שנית, החברה מוכנה להגדיל עוד יותר את ההימור התשתיתי שלה.

יותר מ־130 מיליארד דולר בחוזי חכירה חדשים אינם בהכרח סימן ללחץ — הם מעידים שמיקרוסופט צופה ביקוש רב־שנתי ומעדיפה לבנות קיבולת זמן רב מראש. עם זאת, הם גם מגדילים את החשיפה הפיננסית של החברה לתרחיש שבו קצב הצמיחה של AI יאט.

עבור המשקיעים, המתח ברור: עסקי הענן מאיצים, צבר ההכנסות החוזי מעולם לא היה גדול יותר, אך גם החשיפה של מיקרוסופט להימור עסקי יחיד לא הייתה גדולה יותר. בשלב זה השוק מאמין שהביקוש אמיתי. הזינוק של כ־8% במסחר שלאחר הסגירה מעיד שהמשקיעים מהמרים כי ההשקעה העצומה בתשתיות תשתלם — גם כשהסכומים שעל הפרק ממשיכים לגדול.