איך חטיבת המסחר של גלנקור הרוויחה 3.3 מיליארד דולר בשישה חודשים

המשמעות הדרמטית היא שבשישה חודשים בלבד חטיבת המסחר כבר התקרבה לקצה העליון של טווח התחזית השנתי של גלנקור — 3.5 מיליארד דולר. למעשה, היא ייצרה כמעט את מה שהחברה ציפתה שתייצר לאורך שנה שלמה .

התנודתיות שהפכה להזדמנות מסחרית

המנוע המרכזי לתוצאה החריגה היה המלחמה בין ארצות הברית וישראל לאיראן במהלך המחצית הראשונה של 2026, שהחריפה את התנודתיות בשוקי הנפט, מוצרי הנפט המזוקקים והגז הטבעי .

עבור סוחרי סחורות, שוק לא יציב אינו רק מקור לסיכון — הוא עשוי גם ליצור פערים גדולים בין מחירים באזורים ובשווקים שונים. גלנקור ניצלה את פערי הארביטראז' האלה באמצעות ניתוב מטענים מחדש, התאמת מסלולי אספקה וניצול שינויים חדים במרווחי בתי הזיקוק .

כחברה שהיא מהסוחרות הגדולות בעולם בנפט, גלנקור נהנתה משיבושים בנתיבי האספקה, מתנועת מטענים בין יעדים ומשינויים מהירים במרווחים בין חומרי גלם למוצרים מזוקקים. תנאים כאלה מאפשרים לסוחרים ללכוד מרווחי מחיר שכמעט אינם קיימים בשוק יציב .

האנרגיה הייתה מנוע הרווח העיקרי, אף שגם המסחר במתכות ובפחם תרם לתוצאה . זהו הרווח החצי־שנתי השני בגובהו של החטיבה מאז הזינוק החריג שנרשם ב-2022, כאשר הפלישה הרוסית המלאה לאוקראינה הובילה למשבר אנרגיה עולמי .

הרווח במחצית הראשונה של 2026 גבוה גם ב-14% מהרווח של 2.9 מיליארד דולר שהפיקה חטיבת השיווק לאורך כל שנת 2025 . הוא מייצג כ-94% מהקצה העליון של טווח התחזית השנתי ארוך־הטווח של גלנקור, שנע בין 2.3 ל-3.5 מיליארד דולר .

המנכ"ל גארי נגל אמר כי המלחמה במזרח התיכון יצרה "שיבושים" בשוקי הסחורות העולמיים, במיוחד באספקת נפט גולמי, מוצרים מזוקקים וחומצה גופרתית . לדבריו, מחירי הסחורות צפויים לסייע בקיזוז הלחצים על העלויות בהמשך 2026 .

ייצור הנחושת התחזק — אך התמונה הכוללת מעורבת

לצד הרווח החריג מפעילות המסחר, גלנקור פרסמה תוצאות ייצור מעורבות אך יציבות יחסית במחצית הראשונה של השנה:

• נחושת: הייצור ממקורות שבבעלות החברה עלה ב-15% לעומת התקופה המקבילה, ל-397 אלף טונות. העלייה נבעה מקצב כרייה גבוה יותר ומדרגות עפרה משופרות בפעילות הנחושת באפריקה ובמכרה אנטמינה. מנגד, התוצאה הושפעה מסגירת אתר מאונט איזָה באוסטרליה בשנה שעברה .
• סחורות אחרות: הייצור ממקורות עצמיים ברבעון האחרון היה גבוה יותר באבץ, ניקל, זהב, פחם לייצור פלדה ופחם אנרגיה. עם זאת, במספר סחורות נרשמה ירידה שנתית, ובהן קובלט — שייצורו ירד ב-46%, ל-10,200 טונות .
• תחזית שנתית: גלנקור הותירה את תחזיות הייצור לשנת 2026 עבור רוב הסחורות המרכזיות. נקודת האמצע של תחזית פחם האנרגיה הועלתה במיליון טונות, בעוד שנקודת האמצע של תחזית הפחם לייצור פלדה הופחתה במיליון טונות .

האם קצב הרווחים יכול להימשך?

התוצאה של חטיבת המסחר מעלה שאלה טבעית: האם מדובר ברווח חד־פעמי שנוצר בגלל המלחמה, או בקצב שניתן לשמר גם אם המתיחות הגיאופוליטית תירגע?

התחזית הרשמית של גלנקור לחטיבת השיווק נותרה בטווח של 2.3–3.5 מיליארד דולר בשנה. משמעות הדבר היא שקצב הרווחים במחצית הראשונה כבר גבוה מהקצה העליון של הטווח השנתי . עם זאת, אין בכך ערובה לכך שהמחצית השנייה תהיה דומה: רווחי מסחר בסחורות תלויים במידה רבה בתנודתיות, בפערי מחירים ובשיבושים פיזיים באספקה.

נגל ציין כי השפעת המלחמה על הפעילות התעשייתית מתבטאת בעיקר בעלייה בעלויות התשומות — במיוחד צריכת דיזל וחומצה — וכן בדולר אמריקאי חלש יותר. עם זאת, גלנקור מעריכה שמחירי הסחורות הגבוהים יותר יקזזו את ההשפעות האלה ואף יתמכו בהתרחבות המרווחים .

הדוחות הכספיים המלאים למחצית הראשונה של השנה צפויים להתפרסם ב-5 באוגוסט 2026 . המשקיעים יעקבו בעיקר אחר שתי נקודות: האם גלנקור תעלה את תחזית הרווח השנתית של חטיבת השיווק, והאם זרם ההכנסות החריג יישמר גם במקרה של ירידה במתיחות בשווקים.