הסיכון שמתחת למרוץ ה-AI: כך תיקון בשוק עלול לזלוג לאשראי

לפי החברה, מוקדי הפגיעות העיקריים הם שוויי טכנולוגיה גבוהים, הוצאות שיא על תשתיות AI ותשואות עתידיות שאופיין בטווח הבינוני והארוך עדיין אינו ודאי. תחזית האשראי של ארצות הברית נעשית תלויה יותר ויותר באמון בהשקעות AI, בעוד שסקטורים הפונים לצרכנים ושוק האשראי הפרטי מתמודדים עם רוח נגדית גוברת .

פיץ' הזהירה גם כי אובדן משרות בעקבות אוטומציה מבוססת AI עלול לצמצם את בסיסי המס במדינות מפותחות. כך, סיכון שוק עלול להתחבר לסיכון פיסקלי ולפגוע ביכולת ההחזר של ממשלות .

2. מודי'ס: ההשקעות שוחקות את איכות האשראי של ענקיות הענן

מודי'ס רייטינגס הזהירה ביולי 2026 כי ההשקעות העולמיות בתשתיות AI, בהיקף שנתי של טריליוני דולרים, שוחקות את תזרים המזומנים החופשי ומגדילות את הסיכון המאזני אצל ענקיות הענן — אמזון, מטא, אלפבית ומיקרוסופט. גם חברות שנחשבו עשירות במיוחד במזומן נדרשות להסתמך יותר על חוב, מכירת מניות ומבנים מחוץ למאזן כדי לממן את המרוץ ל-AI .

מודי'ס כללה "תיקון במחירי מניות ה-AI" ברשימת ששת סיכוני האשראי שלה ל-2026. תיקון כזה עלול לפגוע בסטארט-אפים, בחברות שבבים, בנכסי מרכזי נתונים ובנדל"ן מסחרי במוקדי טכנולוגיה — ולהדק את תנאי המימון ולהחליש את הצמיחה .

החברה הצביעה גם על אפשרות ל"זעזוע פריון של ה-AI": אוטומציה מהירה שעלולה להביא לאובדן נרחב של משרות צווארון לבן, לצמצום בסיסי המס ולהגדלת סיכונים פיסקליים וחברתיים .

3. מכירת החיסול במניות השבבים וסיכון השווי

מניות השבבים בעולם ספגו ירידה חדה בנובמבר 2025, לאחר ירידה משמעותית במניית אנבידיה. החשש מ"בועת AI" הוביל את השוק לבחון מחדש את השווי של חברות הקשורות לתחום .

תחזית פיץ' מדצמבר 2025 לענף המוליכים למחצה בצפון אמריקה הייתה ניטרלית: החברה ציפתה שביקוש חזק הקשור ל-AI יקזז את הרוחות המאקרו-כלכליות. אולם כאשר השווי מתחיל להת recalibrate — כלומר להיבחן מחדש מול ביצועים ותחזיות — האיזון הזה עומד למבחן .

4. הפער בין השקעות AI לפריון ולהכנסות

ההשקעה בכוח מחשוב ובתשתיות AI גדלה בקצב מהיר בהרבה מההכנסות שמייצרים יישומי AI רבים. מודי'ס תיארה את הפער הזה כסיבה גוברת לדאגה .

מחקר אקדמי מאוניברסיטת סידני מצא כי השקעה ברמה סבירה עשויה להפחית סיכון לחדלות פירעון, אך השקעה עודפת ברמת החברה מגדילה אותו: היא שוחקת את הרווחיות ומשקפת לחץ תחרותי ונטילת סיכונים. במחקר נמצא קשר כולל שלילי בין השקעת יתר ב-AI לבין סיכון האשראי, כאשר תזרים המזומנים הוא ערוץ ההשפעה המרכזי .

גם הבנק להסדרים בינלאומיים (BIS) הצביע בדוח השנתי שלו ל-2026 על קיימות ההשקעות הקשורות ל-AI כפגיעות פיננסית הולכת וגדלה .

5. גל החוב התאגידי

בסוף 2025 חצו הנפקות האג"ח ברוטו של ענקיות הענן את רף 100 מיליארד הדולר — יותר מפי שלושה מהממוצע בחמש השנים שקדמו לכך. לפי ההערכות, חוב הקשור ל-AI כבר מהווה כ-30% מההיצע החדש נטו של איגרות חוב בדירוג השקעה בשוק הדולרי .

אנליסטים בג'יי.פי מורגן מעריכים שסך החוב שהונפק על ידי חברות AI מגיע לכ-1.2 טריליון דולר. בסוף 2025 החזיקו הבנקים הגדולים בארצות הברית התחייבויות להלוואות מסחריות ותעשייתיות הקשורות בעקיפין ל-AI בהיקף של כ-450 מיליארד דולר, מתוכם כ-150 מיליארד דולר כבר נמשכו .

בנובמבר 2025 החל גל ההלוואות להדאיג מלווים בשוק האג"ח. רויטרס דיווחה כי משקיעים התרחקו מאג"ח תאגידיות בשל חשש מהיצע גדול מדי — מצב שעלול להעלות את עלויות המימון ולהכביד על רווחי החברות .

ביולי 2026 דיווחה CNBC כי המרווחים על האשראי של חברות טכנולוגיה המובילות את מהפכת ה-AI מתרחבים, וצפויים להתרחב עוד ככל שרמות החוב יעלו. הדבר עלול להפעיל לחץ הן על חברות תשתית הענן הממונפות, המכונות ניאו-ענן, והן על ענקיות הענן .

6. אשראי פרטי ומימון שמחובר מתחת לפני השטח

פיץ' זיהתה את חוסר השקיפות באשראי הפרטי כבעיה מתפתחת. ההתרחבות המהירה של הלוואות חוץ-בנקאיות למימון תשתיות AI מתרחשת בשוק שקוף פחות משוק האג"ח הציבורי, ולכן קשה יותר להעריך בו את איכות האשראי ואת היקף הסיכון .

מודי'ס הצביעה על מינוף גבוה בכלי השקעה פרטיים הנסחרים בבורסה, וכן על יציאת משקיעים מכלים שאינם נסחרים — המהווים 60% מנכסי הסקטור — כנקודות תורפה מרכזיות .

לפי Moody's Analytics, חברות לפיתוח עסקי (BDC) החשופות ל-AI מציגות סימני אזהרה מוקדמים באשראי. נוסף על כך, ההשקעות הגדלות של חברות ביטוח חיים אמריקאיות באשראי פרטי עשויות ליצור ערוץ להדבקה פיננסית .

הפדרל ריזרב של שיקגו הדגיש כי אף שהחשיפה הישירה של הבנקים הגדולים ניתנת לניהול, תיקון בשוק ה-AI עלול לייצר "סיכון זנב" דרך הקשרים בין אשראי פרטי, ירידת ערך של נכסי מרכזי נתונים והפסדים בנדל"ן מסחרי .

7. השלכות גלובליות וסיכונים לממשלות

לפי פיץ', עיקר הסיכון מרוכז בארצות הברית, אך יש לו פוטנציאל לזלוג לכלכלה העולמית דרך שרשראות אספקה טכנולוגיות ואשראי פרטי חוצה גבולות .

ה-BIS הזהיר כי פגיעויות פיננסיות הקשורות ל-AI, כשהן מצטרפות לסיכוני אינפלציה מתמשכים ולמצבן הפיסקלי הנחלש של ממשלות, עלולות להעצים ירידה רחבה יותר במחזור האשראי .

מורגן סטנלי ציין כי ייתכן שבהמשך רווחי פריון ארוכי טווח ישנו את פרופילן של חברות רבות. עם זאת, ההשפעה המיידית על שוק האשראי היא הוצאות הון גבוהות, זינוק בהנפקות חוב ומינוף עולה — לצד פער גדול יותר בין מנצחות ה-AI למפסידותיו .

מה אומרים הגופים הפיננסיים?

השורה התחתונה

המסר המשותף לגופים האלה אינו תחזית ודאית לקריסה, אלא אזהרה מפני מערכת שהפכה רגישה יותר לזעזועים. הצטברות חוב בהיקף עצום, היעדר הכנסות או שיפור בפריון התואמים את גודל ההשקעות, והקשרים הלא-שקופים של שוק האשראי הפרטי — כולם עלולים להעצים את התגובה של השווקים.

הזרז יכול להיות ירידה חדה במניות השבבים, פספוס בדוחות של ענקית ענן או אירוע נזילות באשראי הפרטי. במקרה כזה, תיקון שהחל במניות עלול לעבור למרווחי האג"ח, לעלויות המימון, למרכזי נתונים, לנדל"ן מסחרי ולבסוף גם למאזני בנקים, חברות ביטוח וממשלות.