מדוע מניות השבבים צנחו ברחבי העולם ב-28 ביולי 2026?

מדד Topix, המייצג טווח רחב יותר של חברות בבורסת טוקיו, ירד ב-2.52% ל-3,963.59 נקודות . דיווחים אחרים הצביעו על ירידה של כ-2.3% לרמה של כ-3,973 נקודות .

הפער בין שני המדדים אינו מקרי. הניקיי הוא מדד משוקלל-מחיר: למניות שמחירן הנומינלי גבוה יש בו השפעה גדולה יחסית, גם אם שווי השוק הכולל של החברה אינו הגדול ביותר. לכן, כאשר מניות שבבים יקרות כמו Advantest ו-Tokyo Electron נמכרות בחדות, הניקיי עלול להיפגע יותר מה-Topix.

עד שעות אחר הצהריים של יום שלישי איבד הניקיי 14.5% מהשיא שקבע ביוני. גם הין החלש, שבדרך כלל תומך ביצואניות היפניות, לא הצליח לעצור את הירידות, משום שהמכירות התמקדו במניות השבבים שהובילו את העליות הקודמות .

מניות השבבים הכבדות של יפן ספגו את המכה

המכירות התמקדו במניות בעלות המשקל הגבוה בניקיי ובחשיפה הישירה למגזר השבבים . בין הירידות הבולטות:

• Kioxia צנחה ב-18%.
• Tokyo Electron ירדה ביותר מ-9%.
• Advantest איבדה יותר מ-8%.
• SoftBank ירדה ביותר מ-6% בדיווחים על גל המכירות החדש במגזר .

הירידות במניות אלה הסבירו במידה רבה מדוע הניקיי ירד כמעט 4%, בעוד המדד הרחב יותר ירד בכ-2.3%–2.5% בלבד.

המגעים בין Nvidia ל-OpenAI והחשש ל"מימון מעגלי"

בסוף השבוע של 25–26 ביולי דווח כי Nvidia מנהלת מגעים להעמדת ערבות או גיבוי מימוני בהיקף של כ-250 מיליארד דולר עבור OpenAI. לפי הדיווח, המימון נועד לסייע לחברת ChatGPT לחכור פרויקט של מרכז נתונים בהספק של 10 ג'יגה-ואט, שמפתחת חברת אנרגיה של SoftBank בדרום אוהיו .

במקביל, Nvidia הייתה מעורבת לפי הדיווחים גם במימון של רכישות שבבים שלה עצמה על ידי OpenAI, בהיקף של כ-350 מיליארד דולר. יחד עם עסקאות נוספות, היקף ההסכמים הקשורים לתשתיות AI עלה על 750 מיליארד דולר .

הדיווחים החזירו לשיח את המונח "מימון מעגלי". החשש הוא ש-Nvidia מסייעת ללקוחה לממן את רכישת השבבים של Nvidia עצמה — ובכך יוצרת ביקוש שנשען בחלקו על המימון של הספק, ולא רק על הכנסות אמיתיות ממשתמשי קצה .

הדבר אינו אומר שהעסקאות בהכרח לא ייצאו לפועל או שהביקוש ל-AI אינו אמיתי. אולם מבחינת המשקיעים, מבנה כזה מעלה שאלות לגבי הסיכון האשראי, התלות בין החברות והמידה שבה הוצאות הענק משקפות שימוש רווחי בפועל. החשש כבר סומן מוקדם יותר ב-2026 כאחד הסיכונים המבניים של תנופת ה-AI . מניית Nvidia ירדה בכ-5% בוול סטריט ביום שני, והנרטיב התפשט בהמשך למסחר באסיה .

סין מתחילה לייצר מערכות ליתוגרפיית DUV

ב-27 ביולי דווח כי חברה הנתמכת בידי המדינה, שמושבה בשנגחאי, החלה לייצר בייצור המוני מערכות ליתוגרפיית DUV באולטרה-סגול עמוק בטבילה. מדובר בציוד מרכזי לייצור שבבים, תחום שבו שלטה במשך שנים היצרנית ההולנדית ASML .

לפי הדיווחים, המערכות הראשונות צפויות להימסר השנה ליצרניות שבבים סיניות מובילות, ובהן SMIC, Hua Hong ו-CXMT . המערכות הסיניות עדיין מפגרות בביצועים ובאמינות אחרי הציוד המוביל של ASML, אך עצם המעבר מוֹדלים וניסויים לייצור מקומי עורר חשש שההסתמכות של סין על ספקים זרים תיחלש.

התגובה בשוק הייתה מהירה: מניית ASML ירדה בכ-6.8%, וחברות ציוד שבבים אמריקאיות כמו Applied Materials, Lam Research ו-KLA נפגעו אף הן . המשקיעים בחנו מחדש את כוח התמחור ואת היתרון התחרותי של יצרניות הציוד במערב וביפן .

עודף היצע NAND מוסיף לחץ למניות הזיכרון

מניות הזיכרון היו תחת לחץ עוד לפני יום שלישי. ביום שני צנחה SanDisk ב-11%, מניית Micron ירדה בחדות ומדד Philadelphia Semiconductor Index איבד 4.2% .

בדרום קוריאה נמשכה המפולת גם ב-28 ביולי: SK Hynix ירדה בכ-11%, ו-Samsung Electronics צנחה ביותר מ-8% . במקביל גבר החשש שיצרנית הזיכרון הסינית CXMT מגדילה את הייצור בדיוק כאשר עודף היצע בשוק ה-NAND כבר מפעיל לחץ על המחירים .

עודף היצע אינו מוכיח שהביקוש לשבבים נעלם, אך הוא מקשה על היצרניות לשמור על מחירים ורווחיות. עבור משקיעים שכבר חששו מהערכת שווי גבוהה ומעלויות השקעה עצומות, זו הייתה סיבה נוספת לצמצם חשיפה למגזר.

השאלה הגדולה: האם ההשקעה בתשתיות AI משתלמת?

מדד של מניות שבבים באסיה, שאותו עוקבת בלומברג, ירד במהלך יום שלישי בשיעור של עד 7.5% . במקביל ירדו החוזים העתידיים על Nasdaq 100 בכ-1% במסחר המוקדם בארצות הברית .

מאחורי כל הטריגרים עמד ספק רחב יותר: האם ההוצאות האדירות על מרכזי נתונים, שבבים וחשמל ייצרו תשואה מספקת? מבחינת השוק, שלוש ההתפתחויות התחברו לאותו סיפור:

לכן, מפולת 28 ביולי לא נבעה מאירוע יחיד. היא הייתה תוצאה של הצטברות חששות: מימון שעלול להיראות מעגלי, התקדמות סינית שמערערת את מבנה התעשייה, עודף היצע בזיכרונות, ובעיקר ספק גובר אם ההכנסות העתידיות יצדיקו את היקף ההשקעות הנוכחי ב-AI.