האירו מזנק, הנפט צונח: ההפוגה באיראן עוררה אופוריה בשווקים – אבל המומחים מודאגים

מדוע ההתאוששות של האירו נתפסת כשברירית

1. עלויות האנרגיה באירופה נותרו גבוהות מבחינה מבנית

הנפט הגולמי עדיין גבוה בכ-50% מרמתו לפני המלחמה, ומחירי הגז הטבעי באירופה גבוהים ב-40% לעומת התקופה שקדמה לעימות, לפי קרן המטבע הבינלאומית (IMF) . מחירי האנרגיה התעשייתית באיחוד האירופי הם כעת בערך פי שניים מרמתם טרום-2022 וגבוהים משמעותית מאלה שבארה"ב – חיסרון תחרותי כרוני .

הבנק המרכזי האירופי (ECB) דיווח כי האינפלציה השנתית בגוש האירו עלתה ל-3% באפריל 2026, כשהיא מונעת מעלייה של 10.9% במחירי האנרגיה, בעוד האינפלציה הבסיסית (למעט אנרגיה) דווקא ירדה ל-2.2% . תחזית האביב 2026 של הנציבות האירופית צופה האטה בצמיחת התמ"ג ל-1.1% בלבד באיחוד האירופי ול-0.9% בגוש האירו, תוך שהאינפלציה נותרת גבוהה .

2. נזק כלכלי רחב יותר – כבר נגרם

התפוקה התעשייתית בגוש האירו התכווצה באופן בלתי צפוי בינואר 2026 – עוד בטרם הורגשה מלוא הפגיעה באנרגיה – כשהיא מתרחשת בגרמניה, איטליה וספרד . תחזיות הצוות של ה-ECB ליוני 2026 מתארות "צמיחה כלכלית מאופקת בטווח הקרוב, שכן מחירי אנרגיה גבוהים יותר ואי-ודאות גדולה יותר מכבידים על הביקוש המקומי", ועלויות אנרגיה עולות שוחקות את ההכנסה הפנויה הריאלית ומעיקות על סנטימנט הצרכנים .

דויטשה בנק מחקר (Deutsche Bank Research) חתך את תחזית הצמיחה של גוש האירו לשנת 2026 ל-0.5% בלבד, לעומת 1.1% קודם לכן, תוך ציטטת זעזוע האנרגיה שמקורו במזרח התיכון . קרן המטבע, בהצהרת הסגל שלה מיוני 2026, העריכה צמיחה של 0.9% בגוש האירו לשנת 2026 .

3. הסכסוך עלול להסלים שוב בכל רגע

גם איתותי שלום חיוביים עוררו רק תנועות שוק זהירות. אנליסטים ב-Convera ציינו כי מסגרת השלב המקדים מיוני 2026 עוררה רק מהלך "זהיר" של נכסי סיכון, כשהשווקים נותרו "סקפטיים" והמתינו ליישום . ג'ובאני סטאונובו, אנליסט ב-UBS, אמר כי השוק נשאר "מרוכז בפוטנציאל להסלמה נוספת" וכי יהיה צורך בהפסקת אש מתמשכת לשינוי מתמשך בסנטימנט השוק .

תקופת מרץ 2026 מלמדת: למרות שיחות הפסקת האש, שוקי המטבעות נסחפו כשסוחרים נותרו "סקפטיים לגבי מאמצי ארה"ב לסיים את המלחמה באיראן", כשהדולר מזדחל למעלה והאירו יציב בלבד . האירו ירד בחזרה מתחת ל-1.165 דולר במאי 2026 כשהשיחות בין ארה"ב לאיראן נתקעו, בדרך להפסד שבועי של יותר מ-1% .

4. חולשות מבניות ארוכות טווח

קרן המטבע הזהירה כי גוש האירו מתמודד עם "רוחות נגדיות חדשות מהמלחמה במזרח התיכון ומהעלייה הנובעת מכך במחירי האנרגיה", כשהסכסוך מייצג "זעזוע היצע שלילי זמני אך גדול" . מחקר של CEPR העריך כי זעזועי מחירי האנרגיה המצטברים הפחיתו את התפוקה הפוטנציאלית של גוש האירו ב-0.8% עד 2026 ביחס לתרחיש נטול זעזועים . מכון האג ללימודים אסטרטגיים (HCSS) תיאר את משבר הורמוז 2026 כ"זעזוע האנרגיה הגדול והמורכב ביותר בהיסטוריה המודרנית, החושף פגיעויות עמוקות במערכת האנרגיה של אירופה" .

תרחישי סיכון מרכזיים עבור האירו בהמשך הדרך

• חידוש התקיפות האמריקאיות / סגירת הורמוז: מכירה חדה של האירו, עליית דולר על רקע ביקוש למקלט בטוח וזינוק מחירי אנרגיה . כשהפסקת האש נשברה בתחילת יולי 2026, הנפט זינק ושוקי המניות באירופה צנחו כשטראמפ הכריז על סיום הפסקת האש .
• הפסקת אש ממושכת / פתיחת הורמוז מחדש: התאוששות הדרגתית של האירו הנתמכת על ידי נפט נמוך יותר, אך מוגבלת על ידי עלויות גז גבוהות באירופה וצמיחה חלשה .
• ללא הסכם, עימות ברמה נמוכה נמשך: האירו נע בטווח צר, תחת לחץ מעלויות אנרגיה גבוהות וחששות מסטגפלציה .

השורה התחתונה: הקפיצה של האירו לאחר ההפוגה משקפת הקלה אמיתית מכך ששיבוש מיצר הורמוז בתרחיש הגרוע ביותר נמנע. אבל אנליסטים רואים בכל התאוששות מתמשכת מותנית ב-(א) הפסקת אש בת קיימא שתשמור על המצר פתוח, (ב) ירידה משמעותית במחירי הגז הטבעי באירופה, ו-(ג) ראיות לכך שצמיחת גוש האירו מגיעה לתחתית – שאף אחד מהם אינו מובטח.