למה הניקיי וה-KOSPI צנחו ב-28 ביולי — ומה זה אומר על מניות ה-AI?

במילים פשוטות: כאשר המשקיעים האמריקאים החלו להפחית חשיפה למניות השבבים, השווקים באסיה — שמחוברים עמוקות למחזור השבבים העולמי — הגיבו כמעט מיד.

ההנפקה הסוערת של יצרנית הזיכרונות הסינית CXMT

ב-27 ביולי זינקה מניית ChangXin Memory Technologies, או CXMT, בשיעור של 466%–471% ביום המסחר הראשון שלה בבורסת שנגחאי. החברה אף עקפה את אינטל בשווי השוק שלה .

ההנפקה נתפסה כסימן לכך שסין מצמיחה מתחרה משמעותית בשוק שבבי ה-DRAM — שוק שנשלט במשך שנים בידי סמסונג, SK Hynix ומיקרון. החשש מפני תחרות חדשה הוביל למכירות מצד משקיעים זרים ולתמחור מחדש של מניות יצרניות הזיכרונות הקוריאניות .

מניית SK Hynix צנחה ב-11% לאחר שהמניות האמריקאיות שלה מסוג ADR ירדו לשפל חדש ונסחרו מתחת למחיר ההנפקה הראשוני שלהן . מניית Samsung Electronics איבדה 9.15% .

מניות ה-AI הובילו את הירידות ביפן

הניקיי איבד במהלך היום יותר מ-2,500 נקודות, כאשר מניות הקשורות ל-AI ולתעשיית השבבים — ובהן Kioxia, Tokyo Electron ו-Advantest — הובילו את הירידות .

למה החששות אינם מסתכמים ביום מסחר אחד?

החשש למעגל מימון של תשתיות AI

המשקיעים מתחילים לשאול שאלה לא נוחה: מי באמת מממן את מרוץ תשתיות ה-AI?

חברות הענן הגדולות, המכונות hyperscalers, הן מהלקוחות המרכזיים של Nvidia ושל יצרניות השבבים. הן משקיעות סכומי עתק במרכזי נתונים, מעבדים וציוד רשת — וחלק מההשקעות האלה ממומן באמצעות חוב. אם ההחזר על ההשקעה ב-AI יהיה נמוך מהצפוי, החברות עלולות להתמודד עם לחץ פיננסי.

כך עלול להיווצר מעגל שבו הביקוש לשבבים נשען בחלקו על כסף שאול, ולא רק על תזרים מזומנים ורווחים שכבר נוצרו. רויטרס הצביעה על החששות הגוברים מסיכוני המימון הקשורים לתשתיות AI כגורם מרכזי בירידות של 28 ביולי .

גם פירוקו של ETF ממונף על מניות שבבים בדרום קוריאה, ב-23 ביוני, המחיש את הסיכון שבהצטברות פוזיציות צפופות ובשימוש מופרז במינוף מצד משקיעים קמעונאיים .

שוויי מניות גבוהים — גם כשהרווחים מרשימים

הבעיה המרכזית אינה בהכרח שהחברות מפסידות. להפך: סמסונג דיווחה על זינוק של פי 19 ברווח התפעולי ברבעון השני, ל-89.4 טריליון וון — כ-58.4 מיליארד דולר. למרות זאת, מניית החברה ירדה כמעט ב-7% .

המסר של השוק היה ברור: חלק גדול מהצמיחה העתידית שמיוחסת ל-AI כבר מגולם במחירי המניות . לכן, תוצאות טובות עשויות שלא להספיק; החברות צריכות להציג הפתעה חיובית גדולה במיוחד כדי להצדיק את התמחור.

גם התוצאות החזקות של TSMC לא הצליחו לעמוד ברף הציפיות הגבוה של המשקיעים. לאחר הדיווח גברו החששות מהוצאות ההון הגדלות ומהאפשרות שהרווחיות לא תדביק את קצב ההשקעות .

ריכוזיות גבוהה במדד הקוריאני

ה-KOSPI נכנס לשוק דובי בתחילת יולי, זמן קצר לאחר שהיה אחד משוקי המניות בעלי הביצועים הטובים בעולם. המהפך המהיר הדגיש עד כמה המדד רגיש לשינויים בסנטימנט כלפי AI .

סמסונג ו-SK Hynix לבדן מהוות יחד יותר ממחצית משווי השוק של ה-KOSPI. לכן, כאשר המשקיעים מפחיתים חשיפה לשבבים ול-AI, ההשפעה על המדד כולו גדולה במיוחד .

עונת הדוחות עלולה להמשיך להזין את התנודתיות

כל דוח של חברת טכנולוגיה גדולה הפך לאירוע תנודתי. התוכנית של Meta למכור גישה לכוח חישוב של AI עוררה חששות מעודף קיבולת, ותרמה לירידות במניות השבבים באסיה ב-2 ביולי .

גם דוחות TSMC ב-16 ביולי לא הצליחו להרגיע את השוק. המשקיעים התמקדו בעלויות העולות ובעייפות מהסיפור של צמיחת ה-AI שנמשך כבר שנים .

כעת השוק ממתין לדוחות של Nvidia, אפל וחברות ענן גדולות נוספות. כל דוח ייבחן דרך אותה שאלה: האם צמיחת ההכנסות מ-AI מצדיקה את צינור השקעות ההון של התעשייה, שמוערך ביותר מטריליון דולר?

לפי מחלקת Prime Services של Goldman Sachs, קרנות גידור כבר הפחיתו חשיפה למניות טכנולוגיה לקראת עונת הדוחות .

השורה התחתונה

הנפילה של 28 ביולי לא הייתה פאניקה חד-יומית, אלא הפרק החריף ביותר עד כה בתהליך תמחור מחדש של מניות ה-AI והשבבים, שנבנה מאז תחילת יוני 2026.

הופעתה של מתחרה סינית חדשה, תמחור גבוה גם לאחר דוחות חזקים וחששות מפני מימון חוב של תשתיות AI — כל אלה מצביעים על כך שהתיקון עשוי להימשך. הסיכון יגבר אם הדוחות הקרובים של חברות הטכנולוגיה הגדולות לא יספקו הפתעה חיובית ברורה ומשכנעת.