אינטל עקפה את התחזיות ברווחים, אבל המניה נפלה ב-8% ביום שישי. הנה הסיבה

זו הייתה תנודה מבלבלת למשקיעים הקטנים, אבל ההיגיון היה ברור לכל מי שקרא מעבר לכותרות הראשיות. לירידה היו שני טריגרים עיקריים – ושניהם מתחברים ישירות לחרדה הגוברת בשוק באשר לשאלה האם בום תשתיות ה-AI בר-קיימא.

שתי הסיבות לכך שמניית אינטל נפלה למרות הדוח

1. הפסד GAAP של 11 מיליארד דולר האפיל על הכל

אינטל דיווחה על הפסד נקי של 11.0 מיליארד דולר (2.16 דולר למניה) על בסיס GAAP לרבעון השני . ההפסד הזה נבע בעיקר מעלויות ארגון מחדש וירידות ערך הקשורות למהפך היקר של אינטל כחברת ייצור שבבים (Foundry) – מאמץ רב-שנתי שעדיין לא הוכח בעיני משקיעים רבים.

נתוני Non-GAAP מתעלמים מההוצאות החד-פעמיות האלה, וזו הסיבה שאינטל יכלה במקביל לדווח על עמידה יוצאת דופן בתחזיות התפעוליות ועל הפסד עתק בשורה התחתונה. אבל עבור משקיעים קטנים וסוחרים אוטומטיים שסורקים את הכותרות הראשיות, ההפסד ה-GAAP היה הדבר הראשון שהם ראו. הם מכרו קודם – ושאלו שאלות אחר כך.

2. זעזוע ה-Capex שפגע בעצב חשוף

הגורם המשמעותי יותר, וזה שהאנליסטים התמקדו בו, היה הוצאות ההון.

אינטל העלתה את תחזית ההוצאות ההוניות שלה לשנת 2026 ליותר מ-20 מיליארד דולר – הרבה מעבר להערכות המוקדמות – ורמזה שב-2027 ההוצאות יהיו "גבוהות באופן משמעותי" . סמנכ"ל הכספים דיוויד זינסנר אישר זאת בשיחת הוועידה, וציין "אותות ביקוש חזקים במיוחד מצד לקוחות" .

עבור חברה שעדיין מוכיחה את מהלך ההתאוששות שלה, הסלמה כזו בהוצאות הדאיגה משקיעים. המשמעות הייתה שאינטל, במקום לייצר תזרים מזומנים חופשי מבום ה-AI, תצטרך להשקיע עוד ועוד כסף במפעלים ובציוד – ללא כל ערובה למועד שבו ההשקעות האלה ישתלמו.

3. מימוש רווחים לאחר הזינוק הראשוני

המניה זינקה בכ-163% מתחילת השנה ועד פרסום הדוחות . לאחר שזינקה ב-12%–13% במסחר המאוחר ב-23 ביולי, מוכרים רבים ביום שישי פשוט מימשו רווחים .

4. וול סטריט נשארה בצד

למרות הדוח החזק, רוב האנליסטים שמרו על דירוגיהם ונקטו טון מאופק. CNBC דיווחה כי "לאנליסטים הייתה בעיקר תגובה מאופקת לתוצאות האדירות של אינטל ברבעון השני, כשמרבית בנקי ההשקעות בוול סטריט שומרים על דירוגיהם הנוכחיים למניה" . הם לא היו מוכנים להעלות את הדירוג עד שיראו שיפור מתמשך ברווחיות וביצוע בתוכנית ה-Foundry .

ההקשר הרחב יותר: חרדת ה-Capex ה-AI כבר גלשה

הירידה במניית אינטל ב-24 ביולי לא הייתה אירוע מבודד. זה היה הסימפטום האחרון של הערכה מחודשת בשוק לגבי מחזור ההוצאות ההוניות על AI, שהתבשל במשך שבועות.

מדד השבבים נכנס לטריטוריית דובי

מדד השבבים הפילדלפי (.SOX) צנח בכמעט 24% מהשיא בסוף יוני עד אמצע יולי, מה שהופך אותו טכנית לשוק דובי . דיווח של בלומברג מ-18 ביולי תיאר כיצד מניות שבבים גולשות "בצל חששות האם ההשקעות המאסיביות בבינה מלאכותית יצדיקו הערכות שווי גבוהות" .

קרנות גידור ברחו מהמגזר

רויטרס דיווחו כי קרנות גידור אמריקאיות מכרו מניות טק-הארדוור במשך ארבעה שבועות רצופים עד תחילת יולי, כשגולדמן זאקס ציינו מעבר רחב מהסקטור . המכירות לא הוגבלו לארה"ב – מדד KOSPI של דרום קוריאה צלל בכמעט 10% תוך יום, מה שהפעיל מפסקי זרם, כאשר סמסונג ו-SK Hynix ירדו ב-9%–12% .

המשקיעים המוסדיים הפכו לסקפטיים

סקר של בנק אוף אמריקה בקרב 162 מנהלי קרנות המנהלים 440 מיליארד דולר מצא ש"שיא היסטורי" מהמשיבים האמינו שחברות מוציאות יותר מדי על AI, וכינו זאת בועה . רויטרס ציין במאי 2026 שבום ה-Capex של ה-AI כבר "עלה על שיגעון הדוט-קום" בהיקפו, כשחששות גוברים שההוצאות לא יניבו תשואות מספקות .

אפילו JPMorgan, שנותרה אופטימית לגבי הוצאות AI, הכירה במתח: בתחזית אמצע השנה שלה היא העלתה את אומדן ההוצאות ההוניות העולמיות על AI ל-5.5 טריליון דולר עד 2030, אך ציינה כי "הוצאות בהיקף זה מאיימות על רווחי החברות ועל המאזניהן" .

המספרים של אינטל עצמה סיפרו את הסיפור

הכנסות חטיבת מרכזי הנתונים וה-AI של אינטל זינקו ב-59% ל-6.3 מיליארד דולר, ועסקי ה-AI הכוללים שלה גדלו ב-70% לעומת השנה שעברה . אבל התגובה של החברה לביקוש הזה – הגדלת ה-Capex למעל 20 מיליארד דולר ורמז להמשך ב-2027 – המחישה בצורה מושלמת את הדילמה המרכזית של השוק: המרדף אחר צמיחת AI דורש השקפות הולכות וגדלות עם לוחות זמנים להשגת תשואות שנותרו לא ברורים.

מה זה אומר למשקיעים

הירידה במניית אינטל ביום שישי הייתה מכה כפולה: הפסד GAAP כותרות הפחיד משקיעים קטנים, והסלמת ה-Capex פגעה בעצב חשוף בשוק שכבר תמחר סיכון של "שיא בהוצאות ה-AI".

המניה נפלה לא למרות החדשות הטובות, אלא משום שהחדשות הללו אישרו את אותו מסלול הוצאות שמשקיעים חששו ממנו בכל מגזר השבבים. הביקוש ל-AI הוא אמיתי וצומח. השאלה ששוק עכשיו שואל – והשאלה שאינטל, עם הדוחות שלה, הביאה לפוקוס חד – היא האם התשואה על ההשקעה הזו תגיע אי פעם מהר מספיק כדי להצדיק את העלות.