אג״ח המאה של Alphabet איבדה 10% בתוך חמישה חודשים

אך ב-23 ביולי 2026 ירד מחיר אותה אג״ח לראשונה מתחת ל-90 פני לכל ליש״ט ערך נקוב. לפי נתוני Bloomberg, היא נסחרה באינדיקציה של 89.978 פני — ירידה של יותר מ-10% מהערך הנקוב בתוך חמישה חודשים . במקביל, פרמיית הסיכון שלה מעל אג״ח ממשלת בריטניה, הנחשבות לנקודת ייחוס חסרת סיכון, טיפסה לשיא של 139.8 נקודות בסיס .

זו לא הייתה תקלה נקודתית — אלא לחץ כפול

הירידה נבעה משילוב של שתי מגמות שפעלו באותו כיוון: עלייה בתשואות האג״ח הממשלתיות, שפגעה במיוחד באג״ח ארוכות מאוד, והצפה של שוק האשראי באג״ח חדשות שנועדו לממן את מרוץ הבינה המלאכותית.

1. עליית התשואות פגעה באג״ח עם משך חיים קיצוני

מחירי אג״ח ותשואות נעים בדרך כלל בכיוונים מנוגדים: כאשר התשואה בשוק עולה, אג״ח קיימת עם קופון קבוע נעשית אטרקטיבית פחות — ולכן מחירה יורד. ככל שמועד הפירעון רחוק יותר, הרגישות הזו גדלה.

אג״ח Alphabet, שאמורה להיפרע בשנת 2126, היא בעלת מועד הפירעון הנותר הארוך ביותר מבין אג״ח החברות בדירוג השקעה בהיקף משמעותי. לפי Bloomberg, עלייה של נקודת אחוז אחת בתשואה עשויה להפיל את מחירה בכ-15 פני .

תשואות האג״ח הממשלתיות הבריטיות עלו במהלך אמצע 2026, בין היתר בשל חששות מאינפלציה ומגירעון תקציבי . גם בארצות הברית נרשמה עלייה חדה: תשואת אג״ח האוצר ל-10 שנים הגיעה בסוף יולי ל-4.71% — הרמה הגבוהה ביותר מאז ינואר 2025 — בעוד תשואת האג״ח ל-30 שנה הגיעה ל-5.19% .

אחד הגורמים המרכזיים היה החרפת העימות במזרח התיכון. מחירי הנפט עלו, וחבית Brent חזרה לרמה של 100 דולר, מה שחיזק את החשש מפני אינפלציה ממושכת. במקביל, השווקים החלו לתמחר כשתי העלאות ריבית של הפדרל ריזרב עד סוף השנה .

2. גל החוב למימון AI הכביד על השוק

Alphabet הייתה חלק מגל רחב של הנפקות חוב שנועדו לממן הוצאות הוניות על מרכזי נתונים, שבבים ותשתיות בינה מלאכותית. בפברואר 2026 לבדו מכרה Alphabet אג״ח בהיקף של כ-32 מיליארד דולר במטבעות שונים, Oracle הנפיקה 25 מיליארד דולר, וחמש חברות טכנולוגיה גדולות הנפיקו יחד אג״ח בהיקף של 159 מיליארד דולר .

כאשר מגיע לשוק היצע כה גדול של חוב חדש, המשקיעים יכולים לדרוש תשואה גבוהה יותר — או פשוט להפחית את החשיפה שלהם להנפקות חדשות ולחוב קיים. התוצאה היא לחץ על המחירים בשוק המשני והתרחבות של מרווחי האשראי באג״ח של ענקיות הענן .

כבר בעת ההנפקה, אסטרטגים ראו באג״ח ל-100 שנה של Alphabet סימן ל״אופוריה״ בשוק האשראי — על רקע מרוץ AI שממומן בהיקפים חסרי תקדים באמצעות חוב .

שתי רוחות נגדיות בשוק אג״ח הטכנולוגיה

שוק האג״ח של חברות הטכנולוגיה מתמודד כעת עם שתי רוחות נגדיות:

• עלייה בריבית חסרת הסיכון: תשואות גבוהות יותר של אג״ח האוצר האמריקאיות ושל אג״ח ממשלת בריטניה מורידות את הערך הנוכחי של תשלומים שיתקבלו בעתיד. ההשפעה חריפה במיוחד באג״ח ל-100 שנה.
• עודף היצע הקשור ל-AI: השקעות הענק במרכזי נתונים מייצרות גל הנפקות שמעמיס על יכולת הספיגה של שוק האשראי ומרחיב את המרווחים.

דוגמה בולטת הגיעה ב-24 ביולי, כאשר BlackRock החלה לשווק אג״ח בהיקף של 12.3 מיליארד דולר למימון פרויקט מרכז נתונים של Meta באל פאסו, טקסס. לפי הדיווחים, ההנפקה נתקלה בביקוש חלש — סימן לכך שהמשקיעים מתחילים לגלות פחות תיאבון לעוד עסקאות חוב הקשורות להשקעות AI .

המספרים שממחישים את הלחץ

השורה התחתונה

הירידה באג״ח המאה של Alphabet היא תוצאה של המתמטיקה הקשוחה של duration: כאשר התשואות עולות, אג״ח עם אופק של מאה שנה עלולה לאבד מערכה במהירות. במקרה הזה, הלחץ הוחרף על ידי גל חוב עצום למימון תשתיות AI, שהגדיל את ההיצע והחליש את התיאבון של המשקיעים.

העימות במזרח התיכון ועליית הנפט ל-100 דולר שימשו זרז מאקרו-כלכלי: הם החזירו את חששות האינפלציה למרכז הבמה ודחפו את תשואות אג״ח האוצר האמריקאיות ואג״ח ממשלת בריטניה כלפי מעלה. עבור שוק אג״ח הטכנולוגיה, המשמעות היא לחץ כפול — גם מכני, בגלל שיעורי היוון גבוהים יותר, וגם מבני, בגלל עודף היצע של חוב הקשור לבינה מלאכותית.