מורגן סטנלי מזהיר: מניית SpaceX ב-100 דולר משמעותה אפס ערך לעסקי הבינה המלאכותית

טווח התמחור של הבנק רחב בכוונה:

• תרחיש אופטימי: 600 דולר למניה (שווי שוק של ≈8 טריליון דולר)
• תרחיש בסיסי (יעד המחיר): 300 דולר למניה
• תרחיש פסימי: 75 דולר למניה

הטווח הרחב משקף את אי-הוודאות הקיצונית סביב האופן שבו (ובאם) SpaceX תמסחר את שאיפות ה-AI והמחשוב המסלולי שלה. אפילו בתרחיש הבסיסי של מורגן סטנלי טמונים סיכונים עצומים: הבנק חשף סיכון מימון מסיבי של כ-672-700 מיליארד דולר ומצפה ללא תזרים מזומנים חופשי חיובי עד 2035 .

הקריסה: מ-225 ל-113 דולר בחמישה שבועות

המסע של SpaceX לאחר ההנפקה היה פרוע. החברה הונפקה ב-12 ביוני 2026 במחיר של 135 דולר למניה, נפתחה ב-150 דולר, וזינקה לשיא של 225.64 דולר ב-16 ביוני – עלייה של 67% ממחיר ההנפקה בארבעה ימי מסחר בלבד .

אז המגמה התהפכה במהירות. עד 23 ביוני, המניה ירדה ב-16% ביום אחד לכ-154.60 דולר, ומחקה מעל 600 מיליארד דולר משווי השוק . ב-24 ביולי, SPCX נסחרה סביב 113 דולר – קרוב לשפל של כל הזמנים ומתחת למחיר ההנפקה . המניה מחקה לחלוטין את כל העליות שלאחר ההנפקה.

נעילת המניות השיא: 116 מיליארד דולר במניות שישתחררו

הזרז הגדול ביותר לירידות נוספות עדיין לפנינו. SpaceX תפרסם את הדו"ח הרבעוני הראשון שלה כחברה ציבורית ב-4 באוגוסט 2026 . יומיים לאחר מכן, ב-6 באוגוסט, פג תוקפה של נעילת המניות הראשונה, מה שיאפשר לבני משפחה פנימיים ועובדים למכור כ-911.5 מיליון מניות – בשווי של כ-109 עד 123 מיליארד דולר במחירים הנוכחיים .

לשם השוואה: פקיעת נעילה אחת זו גדולה פי 68 בערך מפקיעת נעילה אופיינית של חברת גדולה . נעילות מצטברות עד דצמבר 2026 יעלו את מספר המניות הסחירות ל-40% מההיצע הצף .

עודף היצע זה הוא סיבה מרכזית לכך שאנליסטים מצפים ללחץ מתמשך כלפי מטה . משקיעים רבים, מציין מורגן סטנלי, מצפים שהמניה תגיע ל-100 דולר בדיוק כאשר מניות הנעילה הללו יהפכו לסחירות .

איך עובד החישוב המספרי

האזהרה של מורגן סטנלי מבוססת על מסגרת חישוב פשוטה של סכום החלקים. המודל של הבנק מקצה ערך לקווי העסקים הנפרדים של SpaceX:

• ב-300 דולר (יעד המחיר של מורגן סטנלי): לעסקי ה-AI יש ערך משמעותי. פעילויות השיגור הרקטות ו-StarLink בלבד לא יתמכו במחיר זה, ולכן הפרמיה מגיעה כולה מתשתיות AI ומחשוב מסלולי .
• בסביבות 113 דולר (המחיר הנוכחי): ערך ה-AI כבר מוזל בכבדות.
• ב-100 דולר: עסקי שיגור הרקטות ו-StarLink יספגו למעשה את כל השווי, וישאירו ערך אפסי או שלילי משתמע ל-AI .

האנליסט של מורגן סטנלי, אדם ג'ונאס, ניסח זאת בבהירות: "אנו מאמינים שהנתק הנוכחי בין סנטימנט שלילי הולך וגובר בקרב משקיעים לבין היסודות שנותרו ברובם ללא שינוי, יוצר נקודת כניסה אטרקטיבית במניות SpaceX" . במילים אחרות, הבנק נשאר שורי לגבי סיפור ה-AI הבסיסי של SpaceX – אבל השוק מתמחר אותו כאילו הסיפור הזה לא קיים.

השורה התחתונה

רמת המחיר של 100 דולר היא סף קריטי עבור SpaceX. אם המניה תגיע לשם – ורבים מהאנליסטים מצפים לכך בדיוק כאשר מניות הנעילה יציפו את השוק בתחילת אוגוסט – המודל של מורגן סטנלי קובע שהמשקיעים יקבלו את עסקי הרקטות ו-StarLink של SpaceX במחיר הוגן, אך למעשה יקבלו את עסקי ה-AI שלה בחינם.

אם מדובר בהזדמנות קנייה או במלכודת ערך – תלוי בשאלה האם SpaceX תוכל באמת לספק את חזון המחשוב המסלולי שלה – והאם תשרוד את מערכת המימון של כמעט 700 מיליארד דולר בעתיד עד 2035 מבלי לייצר תזרים מזומנים חופשי חיובי .