הבנק המרכזי האירופי השאיר את הריבית על 2.25% ביולי, אך ההסתברות להעלאה בספטמבר מזנקת

החלטת הריבית ורמתה

הבנק המרכזי האירופי (ECB) הותיר את הריבית ללא שינוי בפגישתו ב-23 ביולי 2026, כך שריבית מתקן הפיקדונות (Deposit Facility Rate) נותרה על 2.25% . ההחלטה הייתה צפויה – בשווקים תמחרו הסתברות של 4%–11% בלבד להעלאה לפני הפגישה .

מדוע הבנק הפסיק?

הבנק האירופי החליט להשהות את העלאות הריבית על מנת להעריך את ההשפעות של חידוש הלחימה במזרח התיכון והשלכותיה על שוקי האנרגיה . לאחר שהעלה את הריבית ב-25 נקודות בסיס ביוני (ההעלאה הראשונה מאז יוני 2025), רצתה המועצה לבחון כיצד זעזוע מחירי הנפט משפיע על כלכלת גוש האירו לפני קבלת החלטה נוספת . דיווח של רויטרס מ-11 ביוני ציין כי בכירים נוטים להשהות את ההעלאות אם מחירי האנרגיה יישארו יציבים – והזינוק שלאחר מכן של הנפט ל-100 דולר לחבית חיזק את הזהירות .

איתות לגבי העלאה בספטמבר

ה-ECB הותיר את הדלת פתוחה לרווחה להעלאת ריבית בספטמבר . ההצהרה והתקשורת הנלווה היו ניציות במכוון, והדגישו שוב כי האינפלציה נותרה הסיכון הדומיננטי וכי ייתכן שיהיה צורך בהמשך הידוק . לפי רויטרס, הבנק האירופי "ישמור על דלת פתוחה לרווחה להעלאת ריבית נוספת בספטמבר" .

הסתברות משוקי הסוואפ להעלאה בספטמבר

שוקי הסוואפ (Swap Markets) מעריכים הסתברות של כ-60%–62% להעלאה נוספת של 25 נקודות בסיס בפגישת ה-10 בספטמבר 2026 . מדד נפרד מאתר ecb-watch.eu העריך את ההסתברות ב-61.7% להעלאה ל-2.50% . בפגישה המתוכננת ל-29 באוקטובר, השווקים מתמחרים הסתברות של כ-63%–74% שהריבית תגיע ל-2.50% ומעלה .

סקרים כלכליים ושוק הסוואפ: מספר ותזמון ההעלאות הצפויות

• סקר כלכלנים (מסמך הפרלמנט האירופי, יולי 2026): הכלכלן החציוני צופה שה-ECB יעלה את ריבית הפיקדונות ב-25 נקודות בסיס נוספות בספטמבר ל-2.50%, וישאיר אותה שם עד אמצע 2027 .
• שוקי הסוואפ (נכון ל-23 ביולי): הסוחרים מתמחרים העלאה בספטמבר כצעד הבא, כשהחזרה של הנפט ל-100 דולר מחזקת את ההימורים על המשך ההידוק . נתוני חשבונות קודמים של ה-ECB מיוני הראו שהשווקים תמחרו הסתברות של 84% להעלאה שלישית של 25 נקודות בסיס עד סוף 2026 , אך תנודתיות מחירי הנפט עשויה לשנות נתונים אלו.
• תמונה כללית: הקונצנזוס מצביע על לפחות העלאה אחת נוספת (ספטמבר), עם אפשרות להעלאה שנייה (ל-2.75%) בהמשך 2026, שתלויה במידה רבה בהתפתחויות האנרגיה והגיאופוליטיות .

גורמים גיאופוליטיים ואנרגיה שמעצבים את התחזית

הגורם הדומיננטי הוא הסכסוך במזרח התיכון (מתיחות איראן/ארה"ב) והשפעתו על מחירי האנרגיה . מחיר הנפט זינק ל-100 דולר לחבית ב-23 ביולי, זינוק שמצית מחדש לחצים אינפלציוניים . תחזית הבסיס של ה-ECB מניחה שאם מחירי הנפט ירדו בהתאם לחוזים העתידיים, האינפלציה יכולה לחזור ליעד – אך התחזית נתונה לאי וודאות גבוהה . מאמצי השלום באמצע 2026 הורידו זמנית את מחירי הנפט והפחיתו את הדחיפות להעלאות , אך חידוש הלחימה הפך את המגמה. חשבונות אפריל של ה-ECB ציינו כי המשקיעים רואים באינפלציה את הסיכון הדומיננטי ותמחרו העלאות מצטברות של 73 נקודות בסיס ל-2026 .

תחזיות האינפלציה של ה-ECB עד 2028

תחזיות הצוות של Eurosystem מיוני 2026 מראות:

• 2026: אינפלציית HICP הכוללת צפויה להגיע לשיא של 3.4% במחצית השנייה של 2026, עקב זעזוע האנרגיה מהמזרח התיכון . תחזית הבסיס ממרץ 2026 תוקנה כלפי מעלה ל-2.5% (לעומת 1.9% בדצמבר 2025) .
• 2027: האינפלציה צפויה להישאר מעל 3.0% עד תחילת 2027, ואז לרדת לכיוון 2.0% . תחזית מרץ של ה-ECB ל-2027 עמדה על 2.0% . דיווח רויטרס על סקר מנבאים מקצועיים של ה-ECB אמר כי האינפלציה צפויה "לרדת במהירות, תתאחד עם יעד ה-2% בשנה הבאה" .

חילוקי דעות: פייר וונש מול מרטינס קזק

שני חברי המועצה המנהלת שינו את הטון שלהם באופן ניכר בסוף יוני 2026, אך הדגשים שונים:

• פייר וונש (בלגיה, נחשב בדרך כלל ניצי): ב-30 ביוני אמר וונש ל-Bloomberg TV כי "הטיעון להעלאה נוספת אינו חזק כמו קודם" לאחר העסקה בין ארה"ב לאיראן ש"פחות או יותר" הסירה את מקור זעזוע האנרגיה . עם זאת, בראיון לרויטרס ב-19 ביוני, הוא הזהיר שאם אינפלציית השירותים תישאר גבוהה, "ייתכן שיהיה זה נבון להעלות ריבית ב-25 נקודות בסיס נוספות" . בסוף יוני הוא אמר למועצה ש"אולי תזדקק להעלאה נוספת, אך לא בהכרח ביולי" .

• מרטינס קזק (לטביה, נחשב בדרך כלל מתון/יוני): ב-30 ביוני אמר קזק כי ה-ECB "אינו ממהר להעלות ריבית שוב" לאחר שמאמצי השלום הורידו את מחירי הנפט והפחיתו את סיכוני האינפלציה, וכי ההתקדמות לקראת סיום הלחימה "החלישה את הטיעון הכולל להעלאות נוספות" . מוקדם יותר, באפריל, הוא הזהיר מפני ההנחה שהצעד הבא של ה-ECB יהיה העלאה, ואמר כי על אף שהוא לא רואה סיבה לערער על ציפיות השוק לשתי העלאות, זו "רק אחת מכמה תרחישים" .

הבדל מרכזי: וונש נוטה להאמין שעדיין נדרשת העלאה (רק לא ביולי), תוך ציון אינפלציית שירותים בפיגור כסיכון . קזק יוני יותר, ומדגיש כי ההסתברות לתרחישים שליליים חמורים "ירדה משמעותית" ואין "צורך במספר העלאות של ה-ECB בדרך נמהרת" . סיכום של בלומברג מאפיין את הפער הרחב יותר: ניצים טוענים שהלחצים האינפלציוניים מהסכסוך ארה"ב-איראן עדיין מתפשטים דרך שכר ושירותים, בעוד יונים טוענים שהנפט נסוג וכי סביר להניח שלא יהיו השפעות סבב שני משמעותיות .