דרום קוריאה מצמצמת את חלון ההגבלות על תעודות הסל הממונפות: הפיקוח הפיננסי מקדים את התקנות ל-31 ביולי

• העלאת פיקדון המינימום פי שלושה: הפיקדון המינימלי במזומן הועלה מ-10 מיליון וון (כ-7,200 דולר) ל-30 מיליון וון (כ-21,700 דולר), וכעת נדרש פיקדון במזומן בלבד – לא ניתן להשתמש בניירות ערך כבטוחה .
• איסור רישום חדש: עצירה זמנית של רישום תעודות סל ותעודות סל נסחרות (ETNs) ממונפות חדשות למניה בודדת, שתימשך עד ש"תנאי השוק יתייצבו" .
• העלאת יחידת המסחר: יחידת המסחר המינימלית הועלתה מ-1 מניה ל-20 מניות .
• הקשחת ניהול הפרמיה/דיסקאונט: סף הסב tolerance לניהול הפרמיה/דיסקאונט הוקשח מ-3% ל-2% .
• איסור שיווק ופרסום: חברות ניירות ערך ובתי השקעות נאסר עליהן לקדם או לשווק מוצרים אלה .
• הרחבת ההכשרה למשקיעים: חובת ההכשרה לניהול סיכונים למשקיעים פרטיים הוארכה מ-2 שעות ל-3 שעות .

גם משקיעים קיימים כפופים לתקנות החדשות – הם חייבים לעמוד בדרישות הפיקדון החדשות בעת ביצוע רכישות נוספות .

צמיחה מהירה מההשקה עד המשבר תוך שבעה שבועות

ציר הזמן דחוס ודרמטי:

• מאי 2026: תעודות סל ממונפות למניה בודדת הושקו לאחר שה-FSC אישר שינויי רגולציה סופיים במאי . המוצרים קודמו במקור על ידי הממשלה כחלק מיוזמת "Corporate Value-up" לעידוד שוקי ההון המקומיים .
• עד סוף יוני (כשישה שבועות לאחר ההשקה): הנכסים המנוהלים זינקו. נגיד הרשות לפיקוח פיננסי (FSS), לי צ'אן-ג'ין, הודה בפומבי ב-22 ביוני כי אישור המוצרים היה "טעות" וכי הרגולטור פעל "מהר מדי", והזהיר כי תופעות הלוואי השליליות גדלו "באופן משמעותי" . יו"ר ה-FSC הביע גם הוא צער על כך שלא חסם את ההשקה .
• תחילת יולי: עד לשבוע השביעי, 13 מתוך 14 תעודות סל ממונפות למניה בודדת צנחו מתחת למחיר ההנפקה הראשוני שלהן שעמד על 20,000 וון . ב-7 ביולי ירד מדד קוספי ב-5.35%, הירידה החדה ביותר מאז השיא ביוני .
• 5 ביולי: הבנק המרכזי של קוריאה פרסם אזהרה רשמית כי מוצרים אלה "מעצימים את התנודתיות, מעמיקים את הריכוזיות המגזרית ויוצרים לולאות משוב מערערות יציבות" בשוק .
• 6 ביולי: חברי פרלמנט משתי המפלגות דרשו פעולה, כאשר חבר האופוזיציה אהן צ'ול-סו קרא למחוק את המוצרים מהמסחר לחלוטין .

בתוך שבעה שבועות בלבד, המוצרים הפכו מחידוש בשוק ההון בגיבוי ממשלתי למשבר רגולטורי, כאשר הבנק המרכזי מזהיר מפני סיכון מערכתי, ראש הרשות מתנצל והנשיא מתערב.

ביקורת בתעשייה בנוגע לאפקטיביות

תגובת התעשייה והשוק לצעדים הייתה סקפטית:

• חששות מבניים נותרו בעינם: משתתפי שוק רבים טוענים כי "העלאת רף הכניסה לבדה לא תעצור את התנודתיות המבנית של תעודות סל ממונפות למניה בודדת", וישנן קריאות גוברות ל"תיקונים רגולטוריים מהותיים מעבר להגבלות ההיצע והביקוש הזמניות של הרשויות" .
• משקיעים קיימים זכו ל'פטור חלקי': המבקרים מציינים כי משקיעים קיימים נדרשים לעמוד בתקנות הפיקדון החדשות רק בעת ביצוע רכישות נוספות, כך שעיקר הפוזיציות הממונפות שכבר נמצאות בשוק אינן מושפעות .
• ספקנות לגבי התזמון: הרשות נתפסה כמגיבה באיחור – ראש הרשות כבר הביע חרטה על ההשקה בסוף יוני, אך נדרשו כמעט חודש ולחץ נשיאותי ישיר כדי לגבש אפילו צעדים זמניים .
• קריאות למחיקה מהמסחר נמשכות: חבר הפרלמנט אהן צ'ול-סו ואחרים טוענים כי העלאת פיקדונות ואיסורי רישום אינם מספיקים, וכי מחיקה מוחלטת של המוצרים הקיימים היא הדרך היחידה להסיר באמת את סיכון התנודתיות .
• בלבול ממסרים מעורבים: הביקורת מתמקדת גם באותות המעורבים של הממשלה עצמה – המוצרים קודמו במקור על ידי אותן רשויות שממהרות כעת להגביל אותם, מה ש"הזין את בלבול המשקיעים" וערער את האמון בעקביות הרגולטורית .