מדוע מניית נסטלה צנחה ב-7% ביולי 2026? הרווח חצי שנתי צנח ב-31%, ריקול תנוקות ומיזם ענק

הצמיחה האורגנית של 3.6% הייתה מעל התחזיות, ו-RIG — מדד לביקוש המבוסס על נפח מכירות — עלה מ-1.2% ברבעון הראשון ל-1.8% ברבעון השני, מה שמאותת על התאוששות בביקוש . אולם השיפורים התפעוליים הללו הועמדו בצל לחלוטין על ידי הצניחה ברווח הנקי.

מה גרם לצניחה של 31.4% ברווח?

לירידה החדה ברווח הנקי מ-5.065 מיליארד פרנק ל-3.472 מיליארד פרנק שלוש סיבות עיקריות :

עלויות ארגון מחדש ומחיקות. נסטלה רשמה מחיקות משמעותיות על נכסים המוחזקים למכירה — תוצאה ישירה של ארגון מחדש של עסקי המים . עלויות הארגון מחדש ופריטים מסחריים אחרים הגיעו ל-0.8 מיליארד פרנק, לעומת 0.4 מיליארד פרנק במחצית הראשונה של 2025 .

עלויות הקשורות לתיק ההשקעות. עלויות הקשורות למיזם המים ומהלכים פורטפוליו נוספים הוסיפו ללחץ .

הכנסות חלשות יותר. המכירות ירדו ב-2.5% ל-43.11 מיליארד פרנק, על רקע רוחות נגדיות של מטבע, עליית תשומות, וההשפעה של ריקול תחליפי החלב .

ריקול תחליפי החלב: צל מתמשך

בינואר 2026 השיקה נסטלה ריקול גלובלי יזום של חלקים מסוימים של מותגי תחליפי חלב (SMA, BEBA, NAN ו-Guigoz) לאחר שאיתרה רעלן מסוג cereulide בשמן ארכידוני (ARA) שסופק על ידי ספק חיצוני . הריקול הורחב מאוחר יותר בצרפת והיו לו השלכות פיננסיות מיידיות :

• ברבעון הראשון של 2026, הריקול גרע כ-90 נקודות בסיס מהצמיחה האורגנית — כמחצית מהחזרות ישירות וכמחצית ממחסור זמני במלאי .
• קטגוריית התזונה הייתה המגזר היחיד שרשם ירידה במחצית הראשונה, עם צמיחה אורגנית שלילית של -1.2% .
• הריקול תרם לירידה של 20 נקודות בסיס בשולי הרווח הגולמי, על רקע החזרות ועלויות גבוהות יותר .
• ההנהלה הודתה שחלק מההורים יעברו לצמיתות למותגים אחרים , מה שיוצר סיכון התאוששות מותג מתמשך.

ריקול זה הכביד על תוצאות 2025: נסטלה דיווחה על פגיעה של 185 מיליון פרנק שווייצרי בתוצאות 2025 .

מיזם המים Peranel: ארגון מחדש ממתין

באותו היום של פרסום הדוחות, הודיעה נסטלה על העברת מותגי המים המובילים שלה — פרייר (Perrier), סן פלגרינו (S.Pellegrino) ואקווה פנה (Acqua Panna) — למיזם משותף (50/50) בשם Peranel יחד עם קרן ההשקעות הפרטיות Platinum Equity .

עיקרי ההסכם :

• נסטלה תקבל כ-3 מיליארד יורו (~2.8 מיליארד פרנק שווייצרי, 3.43 מיליארד דולר) במזומן במועד הסגירה.
• העסקה משקפת שווי של 4.9 מיליארד יורו (5.6 מיליארד דולר) לעסקי המים והמשקאות היוקרתיים.
• המיזם, שמטהו בפריז, יכלול יותר מ-30 מותגים הנמכרים ב-120 מדינות וינוהל על ידי מוריאל ליינאו (Muriel Lienau).
• המשא ומתן נמשך מאז 2024; Platinum Equity הפכה למתמודדת היחידה ביוני 2026 לאחר שקרן Clayton Dubilier & Rice פרשה .
• הסגירה צפויה במחצית הראשונה של 2027, בכפוף לאישורים רגולטוריים והתייעצות עם עובדים.

המהלך נועד לייעל את פעילות נסטלה ולאפשר לעסקי המים לצמוח באופן עצמאי . אולם, העסקה חייבה את נסטלה למחוק נכסים המוחזקים למכירה — מה שהכביד ישירות על הרווח המדווח והוסיף לאי הוודאות של המשקיעים .

למה תחזית מכוונת לא עזרה?

נסטלה אישרה את תחזיתה השנתית ל-2026, כולל ציפיות לשיפור בשולי הרווח הגולמי לעומת 2025 . בשיחת המשקיעים הדגישה ההנהלה חיסכון של 600 מיליון פרנק עלויות ומגמות נפח משתפרות .

אך התחזית לא הצליחה להרגיע את השוק מכמה סיבות :

• גודל הצניחה ברווח (31.4-) ועלויות חד-פעמיות של 0.8 מיליארד פרנק הכריעו את האותות החיוביים.
• מיזם המים, על אף היותו אסטרטגי, כלל מחיקת נכסים לעיכוב הרווח המדווח.
• רוחות נגדיות מתמשכות של מטבע, עליית מחירי סחורות (קפה, קקאו), ולחצי מכסים עיבו את התחזית.
• ריקול תחליפי החלב הותיר אי וודאות מתמשכת לגבי התאוששות המותג וסיכון רגולטורי.

כפי שאמר אנליסט: "השוק העניש את נסטלה על כי מנייתה יקרה והתוצאות לא עמדו בציפיות" . ירידת המניה עצמה גררה את מדד STOXX 600 הרחב, ונסטלה הפכה לגורם השלילי הגדול ביותר במדד SMI השווייצרי באותו יום .

הסיפור הבסיסי היה מעורב: נסטלה ביצעה שיפור תפעולי, אך השילוב של זעזוע ברווח, עלויות חד-פעמיות גבוהות, וארגון מחדש מורכב באותו יום הכריעו כל חדשה חיובית.

מסקנות

צניחת המניה ביולי 2026 לא נגרמה מגורם אחד, אלא מהתנגשות בו-זמנית של החמצת רווח, ריקול תנוקות ממשיך להכביד על תוצאות, ומיזם מים הכרחי אך כואב מבחינה פיננסית. הירידה של 7% שיקפה את פסק הדין של השוק: מכאובי הרווח בטווח הקצר ואי-הוודאות בארגון מחדש לטווח הארוך יקחו זמן לפתור.