Alphabet: הכנסות שיא של 119.8 מיליארד דולר, זינוק של 82% בענן — אבל הוצאות של 205 מיליארד על תשתיות AI מפחידות את וול סטריט

Alphabet פרסמה ב-22 ביולי 2026 דוחות רבעוניים חזקים במיוחד לרבעון השני של השנה, עם הכנסות של 119.8 מיליארד דולר וזינוק של 82% בגוגל קלאוד — קצב הצמיחה הגבוה בתולדות חטיבת הענן . למרות הנתונים המרשימים, המניה ירדה ביותר מ-4% במסחר המאוחר . הסיבה: תכנית הוצאות הון (CapEx) של 195–205 מיליארד דולר לשנת 2026, העיכוב המתמשך בהשקת דגם הדגל Gemini 3.5 Pro, והרבעון הראשון בתולדות החברה שבו התזרים החופשי היה שלילי . להלן פירוט המספרים, ההגנה של סנדר פיצ'אי על אסטרטגיית ה-AI של גוגל, והלחצים התחרותיים מ-OpenAI ומ-Anthropic שעמדו ברקע השיחה.

ההגנה של פיצ'אי על אסטרטגיית ה-AI של גוגל

בשיחת הוועידה לרבעון השני של 2026, המנכ"ל סנדר פיצ'אי התנגד לטענות שגוגל מפגרת בתחום הבינה המלאכותית. הוא הודה ש-Gemini 3.5 Pro עדיין נמצא בבדיקות מול שותפים לאחר שהושק באיחור לעומת יוני, אך הציג את העיכוב כהחלטה שמטרתה להבטיח איכות ולא ככישלון אסטרטגי . פיצ'אי טען שההתמקדות ארוכת הטווח של גוגל היא ב-Gemini 4, אותו תיאר כהכרחי כדי להתחרות "בחזית החדשה" — בעיקר ביכולות קידוד וקידוד אוטונומי (agentic coding), שם יידרש מודל בסיס גדול יותר מדגמי Gemini 4 . הוא הדגיש שציר הזמן של Gemini 4 כולל שחרורים "בתדירות חודשית כמעט" והצביע על משפחת מודלי Flash (כולל מודל אבטחת הסייבר החדש) כהוכחה למומנטום המוצרי החזק בטווח הקצר, בתחומים כמו שירות לקוחות, אנליטיקה ואבטחת סייבר .

פיצ'אי אמר שגוגל "החלה את ריצת האימון המקדים השאפתנית ביותר שלה עד כה, עבור Gemini 4" וטען כי "יש מאפיינים רבים שבהם אנחנו עדיין בחזית" . עם זאת, הוא הודה ש-Gemini זקוק לשיפור בקידוד אוטונומי .

התוצאות הכספיות של הרבעון השני

Alphabet פרסמה את תוצאותיה ב-22 ביולי 2026, עבור הרבעון שהסתיים ב-30 ביוני :

• הכנסות: 119.8 מיליארד דולר, עלייה של 24% לעומת השנה שעברה (23% בשער חליפין קבוע) — מעל תחזיות האנליסטים שעמדו על כ-116.5 מיליארד דולר
• הכנסה תפעולית: 40.8 מיליארד דולר, עלייה של 30.4%, עם התרחבות המרווח התפעולי ב-2 נקודות ל-34%
• רווח נקי: 112.2 מיליארד דולר, מנופח בחדות בשל רווח של 99 מיליארד דולר מניירות ערך הוניים (רווח לא מזומן, לא ממומש)
• רווח למניה: 9.11 דולר, הרבה מעל קונצנזוס האנליסטים שעמד על כ-2.88–2.90 דולר (הפער נובע כמעט כולו מרווח ההון הלא-מזומן)
• Google Cloud: ההכנסות זינקו ב-82% לעומת השנה שעברה ל-24.8 מיליארד דולר, רבעון הצמיחה הטוב בתולדות Alphabet, עם הזמנות עתידיות בהיקף 514 מיליארד דולר
• Google Services (חיפוש ופרסום): עלייה של 15% ל-94.5 מיליארד דולר, כאשר החיפוש עלה ב-17%
• YouTube Ads: עלייה של 13% ל-11.06 מיליארד דולר

Alphabet תיארה זאת כ"הרבעון ה-12 ברציפות של צמיחה דו-ספרתית בהכנסות" .

תכניות ההוצאות ההוניות המעודכנות

Alphabet העלתה את תחזית ה-Capex השנתית שלה ל-2026 ל-195–205 מיליארד דולר, לעומת התחזית הקודמת של 180–190 מיליארד דולר מהאפריל . ה-Capex ברבעון השני בלבד עמד על 44.9 מיליארד דולר, והתזרים החופשי לרבעון הפך שלילי לראשונה בהיסטוריה של החברה ועמד על מינוס 5.9 מיליארד דולר .

ההנהלה אמרה שרוב מוחץ של ההוצאות מופנה לתשתיות טכניות (TPUs, GPUs, מרכזי נתונים) לתמיכה בהשקעות ב-AI, כאשר כ-60% מוקצים לשרתים ו-40% למרכזי נתונים וציוד רשת . סמנכ"לית הכספים ענת אשכנזי אמרה גם שהחברה מצפה שההוצאות ההוניות ב-2027 "יעלו באופן משמעותי" לעומת 2026 . אנליסטים אחדים הזהירו שאלפבית עשויה להציג תחזית של יותר מ-300 מיליארד דולר בהוצאות הון ב-2027 .

מגמת ה-Capex תלולה: 22.4 מיליארד דולר ברבעון השני של 2025, 24.0 ברבעון השלישי, 27.9 ברבעון הרביעי, 35.7 ברבעון הראשון של 2026 ו-44.9 ברבעון השני — הכפלה פי 2 תוך שנה .

תגובת המניה

למרות ההכנסות והצמיחה המרשימים ב-Cloud, המניה ירדה בחדות:

• נעילת המסחר הרגיל ב-22 ביולי: 341.91 דולר, ירידה של 1.24% באותו יום
• המסחר המאוחר: צניחה של עד 4.6–4.8% לרמה של 325–327 דולר , לפני התאוששות מתונה
• הוול סטריט ג'ורנל ורויטרס דיווחו על ירידות של "מעל 4%" במסחר המאוחר, על רקע אזעקת משקיעים ממגמת ה-Capex העולה ומהעיכוב המתמשך ב-Gemini 3.5 Pro

יומיים קודם לכן (16 ביולי), Alphabet כבר איבדה כ-200 מיליארד דולר משווי השוק שלה (~4.4%) כשבלומברג דיווחה לראשונה על עיכוב ב-Gemini 3.5 Pro, שיוחס על ידי בלומברג ל-10 עובדים בהווה ובעבר בגוגל שאמרו שביצועי הקידוד של המודל נפלו מהיעדים הפנימיים .

לחצים תחרותיים מ-OpenAI ו-Anthropic

למרות שחומרי שיחת הרווחים אינם מזכירים במפורש את OpenAI או Anthropic ברוב הדיווחים שצוטטו, הנוף התחרותי היה התת-טקסט הברור של כל השיחה:

• עיכוב Gemini 3.5 Pro: ביצועי הקידוד של המודל נפלו מהיעדים הפנימיים, מה שאילץ דחייה של חודשים מהשקת יוני שהובטחה לציבור . זה מותיר את הנרטיב של "מודל החזית" ל-OpenAI, ששמרה על מומנטום שחרורים רציף של GPT, ול-Claude של Anthropic, שנמצא בשימוש נרחב לייצור קוד.
• הדגשת פיצ'אי על Gemini 4: הודאתו שגוגל זקוקה למודל בסיס גדול יותר של Gemini 4 כדי לשפר "יכולות קידוד אוטונומי" מכירה בכך שהמתחרים הציבו רף גבוה יותר לביצועי קוד וסוכנים אוטונומיים . Search Engine Journal דיווח שפיצ'אי אמר שגוגל זקוקה ל-Gemini 4 "כדי להישאר תחרותית בחזית הבאה" .
• אסטרטגיית Flash כגידור: גוגל מכפילה את המאמץ על מודלי Flash קטנים וזולים יותר לנישות ארגוניות (אבטחת סייבר, שירות לקוחות, אנליטיקה) כתגובה תחרותית מיידית — אסטרטגיה שמתחרה ישירות יותר במיצוב הארגוני של Anthropic ובעסקי ה-API של OpenAI . ב-21 ביולי השיקה גוגל את Gemini 3.5 Flash Cyber, מודל שנועד להתמודד עם דאגות אבטחת סייבר על רקע עלייתם של מודלים חזקים כמו Mythos של Anthropic .
• Capex כמרוץ חימוש: תכנית ה-Capex של 195–205 מיליארד דולר — הכפלה יעילה לעומת 91.4 מיליארד ב-2025 — משקפת את המציאות שגוגל חייבת להשקיע יותר מהמתחרים בתשתיות כדי להדביק את הפער באיכות המודל, שכן גם OpenAI (בגיבוי התשתיות של מיקרוסופט) וגם Anthropic מתגברות בקצב מהיר .

השורה התחתונה: Alphabet הציגה רבעון חזק מבחינה מהותית בהכנסות, ענן ומרווחים, אך תשומת הלב של השוק עברה לעלות המדהימה של מרוץ החימוש בתחום הבינה המלאכותית. המסר של פיצ'אי הוא שגוגל משחקת משחק ארוך טווח — מוותרת על תזרים מזומנים חופשי בטווח הקצר כדי לבנות את Gemini 4 ומערכת אקולוגית מלאה של מודלי Flash — אך תגובת המניה מראה שהמשקיעים עדיין לא משוכנעים שהתמורה תגיע לפני שהמתחרים ירחיבו את הפער.