מלאי הסולר באירופה צולל לשפל רב-שנתי: ארבע זעזועי אספקה, מרווחי זיקוק שוברי שיא ואפשרויות תגובה מוגבלות

מלאי הסולר באירופה צפויים להגיע לשפל רב-שנתי עד סוף 2026, עקב מפגש של לפחות ארבע זעזועי אספקה גדולים שפגעו בו-זמנית בהיקפי הייבוא ובתפוקת בתי הזיקוק המקומיים, בעוד שאפשרויות ההקלה מוגבלות ביותר.

זעזועי האספקה העיקריים

• סגירת מצר הורמוז (פברואר 2026) – איראן חסמה למעשה את המצר ב-28 בפברואר לאחר תקיפות אוויריות אמריקאיות-ישראליות, ויצרה את זעזוע האנרגיה הגדול בהיסטוריה . כלכלן האנרגיה פיליפ ורלגר העריך שההפרעה הסירה כ-3–4 מיליון חביות סולר ליום מהשוק, או 5–12% מהצריכה העולמית . יבוא הסולר הימי לצפון-מערב אירופה צנח ל-1.64 מיליון טון באפריל 2026 – הרמה החודשית הנמוכה ביותר מזה עשור לפחות – כאשר הזרימות ממפרץ המזרח התיכון ומהחוף המערבי של הודו הצטמצמו למעשה לאפס .

• איסור ייצוא הסולר הרוסי (יולי 2026) – ב-8 ביולי אסרה רוסיה על ייצוא סולר, לאחר שתקיפות כטב"ם אוקראיניות פגעו קשות בתשתיות הזיקוק שלה והעלו את החשש למחסור מקומי . למרות שאירופה אינה מייבאת עוד דלק רוסי ישירות, האיסור הוציא כ-400,000–817,000 חביות ליום מהשוק העולמי, והדק את מאגר המטענים הזמינים .

• סגירות קבועות של בתי זיקוק באירופה – מספר בתי זיקוק באירופה נסגרו או הושבתו, וצמצמו מבחינה מבנית את כושר ייצור הסולר המקומי של האזור. סגירות אלו, יחד עם תחזוקה שוטפת, מהוות כוח מצמצם מאז 2022 .

• שיבושי הסחר בים האדום/חות'ים – מאז סוף 2023, התקפות החות'ים בים האדום הסיטו את תנועת המכליות הרחק מתעלת סואץ, והאריכו את זמני ההפלגה והעלו את עלויות ההובלה עבור סולר מהמזרח התיכון והודו המגיע לאירופה .

מרווחי זיקוק שוברי שיא

• מרווחי זיקוק הסולר באירופה זינקו ליותר מ-60 דולר לחבית בתחילת יולי 2026 – רמת שיא כל הזמנים . החוזים העתידיים על גזויל אירופי הגיעו לשיא של 60.77 דולר לחבית מעל מחיר Brent ב-10 ביולי .
• המרווחים היו גבוהים גם קודם לכן: בנובמבר 2025 הגיעו מרווחי הסולר באירופה ל-33.90 דולר לחבית, עקב סנקציות, השבתות ותחזוקה . הזינוק ביולי 2026 הכפיל בערך רמה זו.
• מורגן סטנלי תיארה את המצב כ"צפוף באמת", כאשר מודל ההיצע/ביקוש מצביע על המשך ירידות מלאי עד סוף השנה .

אפשרויות תגובה מוגבלות

• החלפת היבוא האבוד מהמזרח התיכון היא כמעט בלתי אפשרית. ארצות הברית ומערב אפריקה הגבירו את המשלוחים, אך יבוא הסולר הימי לאירופה עדיין הגיע לשפל של עשור באפריל 2026 .
• בתי הזיקוק באירופה אינם יכולים להגדיל תפוקה בקלות. תפוקת בתי הזיקוק נותרה מוגבלת מאוד באזורי ייצור מרכזיים, ובתחילת יולי עברו מרווחי הזיקוק הכוללים באירופה לטריטוריה שלילית עבור תצורות מסוימות, מה שהעלה את הסיכון לקיצוץ התפוקה .
• מלאי ה-OECD נותר מתחת לממוצע 2015–2019 . סוכנות האנרגיה האמריקאית (EIA) תיעדה את השחיקה המתמשכת של מלאי הדלק העולמי מאז סגירת הורמוז .
• אין פתרון מהיר מחביות רוסיות. אירופה אסרה על יבוא סולר רוסי ב-2023, ואיסור הייצוא של מוסקבה עצמה מונעת כעת מחביות אלו להגיע לכל שוק, ומחמירה עוד יותר את המאזנים העולמיים .
• הרס ביקוש הוא מנגנון האיזון האמיתי. ללא פתיחה מחדש של מצר הורמוז או ביטול מגבלות הייצוא הרוסיות, ההתאמה היחידה שנותרה היא מחירים גבוהים יותר המאלצים קיצוץ בצריכה – דבר הכרוך בסיכון ישיר להאטה כלכלית באירופה .