מינרלים קריטיים: האם שווקים מתעוררים עשירים במשאבים יכולים לחמוק ממלכודת חומרי הגלם?

המחסומים המבניים שמודי'ס מזהה

מודי'ס אינה מציגה את ההזדמנות כקלה או אוטומטית. הדו"ח מדגיש מספר מחסומים מבניים המגבילים את המהירות והקלות שבהן שווקים מתעוררים יכולים ללכוד ערך בשלבי הביניים והסיום של שרשרת הייצור:

• תהליכי עיבוד מורכבים ועתירי הון – ההפקה והזיקוק הן "מורכבות ויקרות", וסין כבר שולטת בקיבולת הייצור העולמית .
• לוחות זמנים של שנים – מודי'ס מציינת שמדינות רבות נמצאות "במרחק שנים" מהיכולת לזקק מינרלים באותו קנה מידה מקומי .
• מתחים גיאופוליטיים ומסחריים – מינרלים קריטיים הפכו ל"מנופים כלכליים", ובעוד שביטחון שרשרת האספקה מניע מדיניות, הוא גם מעלה חסמי כניסה לשחקנים חדשים .
• אחיזת החנק הקיימת של סין – דף "מאקרו-תצוגות" של מודי'ס מ-17 ביולי מדגיש שלחברות סיניות יש יתרון קריטי בעיבוד . דו"ח משקיע נלווה, המצטט נתוני סוכנות האנרגיה הבינלאומית (IEA), מציין שסין שולטת בין 47% ל-87% מקיבולת הזיקוק העולמית בשרשראות אספקה של מינרלים קריטיים, ובכ-94% מקיבולת ייצור המגנטים העולמית של אדמות נדירות .

עלייתה של אינדונזיה בשרשרת ערך הניקל

אינדונזיה היא הדוגמה הברורה ביותר לשוק מתעורר המטפס במעלה שרשרת הערך של מינרלים קריטיים – והדוגמה שמודי'ס ומקורות קשורים מצביעים עליה באופן הבולט ביותר, הן כמודל והן כאזהרה.

מדיניות איסור הייצוא. בינואר 2020, אסר הנשיא ג'וקו ווידודו על ייצוא עפרות ניקל גולמיות, והורה שכל הניקל יעובד מקומית לפני ייצוא . אסטרטגיית ה"דאונסטרימינג" (hilirisasi) הזו הוארכה מאז לבוקסיט, כשהממשלה זיהתה 15 סחורות עיבוד מועדפות לפיתוח .

היקף השינוי. התוצאות דרמטיות. מתקני התכה לניקל חזירי (NPI) גדלו מ-2 ליותר מ-44, עם השקעה מצטברת בהיקף של כ-40 מיליארד דולר . אינדונזיה מהווה כיום 54% מייצור ה-NPI העולמי ומארחת 74% ממתקני ההתכה מסוג זה בעולם . תפוקת הניקל הכרויה גדלה פי שלושה לכ-2 מיליון טונות בשנה . ערך יצוא הניקל עלה מ-1.4 מיליארד דולר ב-2020 ל-6.8 מיליארד דולר ב-2023 . עד 2024, יצוא הניקל המעובד הגיע ל-34 מיליארד דולר – פי עשרה .

מומנטום מתמשך. ברבעון הראשון של 2026, ההשקעה בעיבוד מינרלים (דאונסטרימינג) הגיעה ל-98 טריליון רופיה, בהובלת ניקל (41.5 טריליון רופיה), נחושת ובוקסיט . אינדונזיה שולטת כיום בכ-שני שלישים מאספקת הניקל המזוקק העולמית .

הסייג המרכזי – שליטה סינית. הערכות בלתי תלויות מצביעות באופן עקבי על בעיה מרכזית: הקיבולת החדשה היא בבעלות ובשליטה סינית מוחלטת. חברות סיניות בנו למעלה מ-90% ממתקני ההתכה לניקל באינדונזיה, שולטות בכ-75% מקיבולת הזיקוק (כ-8 מיליון טונות), ו-94% מערך יצוא הפרוניקל הולך לסין . מחקר מקרה (SOAS) של מכון ללימודים מתקדמים בלונדון על תנופת הניקל האינדונזית קובע בפשטות: "הדאונסטרימינג נועד לבנות יכולת תעשייתית אינדונזית. בפועל, הוא בנה יכולת תעשייתית בשליטה סינית בתוך אינדונזיה" . דו"ח של מכון Energy Shift Institute על שרשרת ערך הניקל באינדונזיה מסכם שהמדינה השיגה "דומיננטיות ללא עומק" – היא מפעל ההתכה הגדול בעולם (Tier 3) אך לא התקדמה לשלבי ייצור Tier 2 (ייצור רכיבים) או Tier 1 (יצרני ציוד מקורי) .

תחזיות הביקוש של UNCTAD: למה כולם ממהרים?

ההקשר מצד הביקוש למרוץ לבניית קיבולת עיבוד מסופק על ידי עדכון הסחר העולמי של UNCTAD (ועידת האו"ם לסחר ופיתוח) מיוני 2026 בנושא מינרלים קריטיים. המספרים העיקריים נוקבים:

• הביקוש לליתיום צפוי לעלות ב-353% בין 2024 ל-2040, מונע על ידי סוללות לרכב חשמלי (EV), אגירת אנרגיה וחשמול רשת .
• הביקוש לגרפיט צפוי לעלות ב-131% באותה תקופה .
• הביקוש לנחושת גדל בחדות, מונע על ידי מרכזי נתונים לבינה מלאכותית, תשתיות טעינת EV ואנרגיה מתחדשת .
• ההיצע "מרוכז מאוד" בכמה מדינות מבחינת עתודות, כרייה וזיקוק, ונאסרו כמעט 100 צעדי ייצוא חדשים על ידי ממשלות הממהרות לאבטח שרשראות אספקה .

האו"ם עצמו קרא ל"משחק הוגן" במרוץ העולמי למינרלים קריטיים, וציין שמדינות מתפתחות עשירות במשאבים נמצאות במרכז שרשראות הערך המתפתחות אך מסתכנות בהותרת עלויות סביבתיות ויתרונות מוגבלים .

קרן המיליארד דולר של IFC-אפיאן: תגובה לפער המימון

באוקטובר 2025, התאגיד הבינלאומי למימון (IFC, חברה מקבוצת הבנק העולמי) ואפיאן קפיטל (Appian Capital Advisory) השיקו שותפות של מיליארד דולר להאצת פיתוח אחראי של מינרלים קריטיים, מתכות ופרויקטים קשורים לכרייה בשווקים מתעוררים . ה-IFC עוגן את הקרן בתרומה ראשונית של 100 מיליון דולר . זוהי קרן הכרייה הייעודית הראשונה של IFC בשווקים מתעוררים ושותפותה הראשונה עם מומחה השקעות פרטי בכרייה . הקרן נוצרה במפורש כתגובה למחסור העולמי במינרלים קריטיים ולריכוזיות שרשראות האספקה . היא קיימת בדיוק משום שהון פרטי בלבד לא הספיק לגשר על הפער בשווקים מתעוררים.

מגבלות תשתית ומימון מתמשכות

הראיות מדגישות שפערי תשתית ומימון נותרים אילוצים מחייבים על יכולתם של שווקים מתעוררים לטפס במעלה שרשרת הערך:

• מודי'ס מדגישה שזיקוק הוא "מורכב ויקר" ודורש לוחות זמנים ארוכים .
• קרן IFC-אפיאן נוצרה משום שהון פרטי בלבד לא הספיק .
• הניסיון של אינדונזיה עצמה מראה שבעוד שהשקעות הדאונסטרימינג היו מסיביות (כ-40 מיליארד דולר), רובן הגיעו מהון סיני המקושר למדינה, לא ממימון פרטי בינלאומי או מקומי בהיקף משמעותי .
• רבות מהמדינות בעלות משאבי מינרלים עדיין חסרות את המערכת האקולוגית התעשייתית – רשתות חשמל אמינות, כוח עבודה מיומן ומתקני עיבוד ביניים – כדי לעבד עפרה מקומית. לדוגמה, בברזיל יש את המאגרים השניים בגודלם בעולם של אדמות נדירות, אך היא רק מתחילה לבנות קיבולת עיבוד, וארה"ב כבר נקטה צעדים להבטחת השפעה על רכישת התוצרת באמצעות תמיכת תאגיד פיתוח המימון (DFC) בפרויקט סרה ורדה .

הסיכון להישאר נעולים במיצוי בעל ערך נמוך

מקורות מרובים מזהירים שללא מדיניות תעשייתית מכוונת והשקעה מתמשכת, מדינות עשירות במשאבים מסתכנות להישאר תקועות בתחתית שרשרת הערך:

• מודי'ס ממסגרת את הסיכון באופן מרומז: "ההזדמנות לסיים את הלימודים" קיימת, אך הדומיננטיות של סין בזיקוק פירושה שרוב המדינות עדיין מייצאות עפרה גולמית ומייבאות חומר מעובד .
• ניתוח בלתי תלוי של תנופת הניקל האינדונזית מזהיר במפורש שהמדינה בנתה יכולת תעשייתית בשליטה סינית באינדונזיה, לא יכולת תעשייתית אינדונזית .
• דו"ח Energy Shift Institute על שרשרת ערך הניקל באינדונזיה מסקנתו שהמדינה השיגה "דומיננטיות ללא עומק" – מפעל ההתכה הגדול בעולם לא התקדם לייצור רכיבים או לייצור ציוד מקורי בדרג גבוה יותר .

אזהרות ארה"ב וסוכנות האנרגיה הבינלאומית (IEA) על ריכוזיות שרשרת האספקה

דף "מאקרו-תצוגות" של מודי'ס מ-17 ביולי מציין שהדחף לאבטחת שרשראות אספקה של מינרלים קריטיים מואץ, מונע על ידי ביקוש הגנה, בינה מלאכותית ואנרגיה מתחדשת, ומדינות נוקטות צעדים לחיזוק שרשראות האספקה שלהן . ההקשר הרחב יותר הוא שארה"ב ובעלות בריתה ממהרות לצמצם את התלות בזיקוק הסיני באמצעות שותפות המינרלים לביטחון (Minerals Security Partnership) ויוזמות קשורות, אף שתזמון ספציפי של צווים נשיאותיים או פרטי יישום של חוק הפחתת האינפלציה (IRA) לא נמסרו ממקור בלתי תלוי בתוצאות החיפוש שנלכדו.

אזהרות סוכנות האנרגיה הבינלאומית (IEA) נוקבות. נתוני IEA, המצוטטים בדו"ח משקיע מ-7 ביוני 2026, מצביעים על כך שסין שולטת בין 47% ל-87% מקיבולת הזיקוק העולמית בשרשראות אספקה רבות של מינרלים קריטיים, ונאמדת כשולטת בכ-94% מקיבולת ייצור המגנטים העולמית של אדמות נדירות . מחקר גלובלי של JP Morgan מחזק תמונה זו, ומציין שסין מספקת 91% מאדמות הנדירות המזוקקות ו-92% מהמגנטים . ה-IEA הזהירה שוב ושוב שההשקעה בקיבולת זיקוק חדשה מחוץ לסין נמוכה בהרבה מהדרוש לעמידה בתרחישי הביקוש של 2030 ו-2050, מה שיוצר סיכון מבני של ריכוזיות שרשרת האספקה .

שורה תחתונה: חלון צר

דו"ח מודי'ס מיולי 2026 מציג חלון הזדמנויות לשווקים מתעוררים עשירים במשאבים לטפס במעלה שרשרת הערך של מינרלים קריטיים. אך זהו חלון צר, המגודר בשליטתה המוחצת של סין בזיקוק הביניים, דרישות הון אדירות, לוחות זמנים של שנים רבות והסיכון שהשקעות זרות יבנו יכולת ייצור ללא בניית יכולת תעשייתית מקומית – כפי שסיפור הניקל של אינדונזיה מדגים בזמן אמת. ההזדמנות אמיתית, אך היא תדרוש מדיניות תעשייתית מכוונת, מימון בינלאומי בהיקף גדול ונכונות להתעמת עם המחסומים המבניים שהשאירו מדינות עשירות במינרלים בתחתית שרשראות האספקה העולמיות במשך דורות.