התיקון הטכנולוגי של יולי 2026: ארבע זריקות הרגעה שהקפיצו את השווקים

2. דחיית ההנפקה של OpenAI וההפסדים התפעוליים. ב-25-26 ביוני פורסמו דיווחים לפיהם OpenAI שוקלת לדחות את ההנפקה שלה ל-2027, לאחר שהיועצים הפיננסיים שלה הזהירו שהשוק התנודתי אינו מסוגל לייצר מספיק התלהבות להנפקה ציבורית . ידיעה זו עוררה מיד מכירת-יתר שהובלה על-ידי מניות הטכנולוגיה . הדיווחים גם חשפו את מצבה הבלתי-רווחי המובנה של OpenAI – נתון מרכזי בנרטיב של הספקנים, בהם יאן לקון (Yann LeCun) ואנליסטים של גולדמן זאקס, הטוענים ש"העלויות עולות על ההכנסות" . לפי נתוני Sky Cliff, ההכנסות של OpenAI ב-2025 עמדו על 13.07 מיליארד דולר, אך ההפסד התפעולי הגיע ל-20.92 מיליארד דולר, בעיקר בשל הוצאות כוללות של 34 מיליארד דולר, מתוכן 19.18 מיליארד דולר על מו"פ .

3. מניות השבבים צונחות, בהובלת Kioxia. הקריסה של Kioxia היא האות הדרמטי ביותר:

• ב-18 ביולי Kioxia צנחה ב-16% נוספים למחיר של 52,110 ין, והגיעה לגבול היומי התחתון .
• המנייה איבדה כ-52% משיא כל הזמנים של 112,700 ין שנרשם חודש אחד קודם לכן, ומחקה כ-185 מיליארד דולר משווי השוק .
• Kioxia הייתה לזמן קצר החברה היקרה ביותר ביפן; מאז ירדה למקום הרביעי או החמישי .
• השבבים האחרים: סמסונג צנחה ב-21% מהשיא של יוני, SK Hynix ב-25%, קוסי (KOSPI) הדרום-קוריאנית גרמה להפעלת מפסקי מעגל (circuit breakers) לאחר צניחה של מעל 5%, וסופטבנק (SoftBank) ירדה ב-8% .
• זרז ספציפי ב-17 ביולי היה פסק דין של חבר מושבעים בארה"ב המורה ל-Kioxia לשלם 229 מיליון דולר בגין הפרת פטנט – אך המניע הרחב יותר הוא תמחור מחדש מבני של ציפיות הביקוש לשבבי AI .

4. הדיון על תשתיות הטריליון מגיע לנקודת מפנה. הבנק להסדרים בינלאומיים (BIS) בדו"ח השנתי שלו ליוני 2026, הזהיר שחמשת הספקיות הגדולות בעולם (hyperscalers) משקיעות מעל טריליון דולר בתשתיות AI בשנתיים, תוך שהן משלימות את תזרימי המזומנים התפעוליים שלהן בחוב . גולדמן זאקס פרסם באפריל 2026 שני דו"חות סותרים – צוות אחד חקר את עלות בניית תשתיות ה-AI, והאחר שאל 'האם המכונה באמת עובדת' – והגיע לקרע פנימי נדיר . דמויות בולטות כמו יאן לקון טוענות שעלויות ה-AI עלולות לעלות לצמיתות על נכונות הלקוחות לשלם . תחזיות ההשקעות הגלובליות ב-AI לשנת 2026 חצו את רף ה-2.5 טריליון דולר .

אות: תיקון או "שלבים אחרונים"?

המשקל הכולל של הראיות נוטה לעבר שינוי משטר, ולא 'פולבק' רגיל:

• פער בין הערכות השוק למציאות. אחרי ש-NVIDIA זינקה ב-880% בשלוש שנים, השוק דורש כעת הוכחה שהכנסות AI יכולות לכסות את חשבון התשתיות . הקריסה של Kioxia ב-52% משיאה מראה באיזו מהירות 'מנצחות AI' יכולות להפוך לסיפורי אזהרה על 'שיא ביקוש' .
• מפל סנטימנט. החדשות על מודל ה-AI הסיני, הדחייה בהנפקת OpenAI, פסק הדין על Kioxia ואזהרת ה-BIS כולן פגעו תוך שלושה שבועות, ויצרו לולאת משוב שלילית שבה כל נתון חדש מאמת את הבא .
• 'מכור את החדשות' על דוחות טובים. סמסונג פרסמה זינוק של 1,810% ברווחים ברבעון השני של 2026, ובכל זאת מניות השבבים נפלו בחדות באותו יום – סימן קלאסי למומנטום שורי מותש .

עם זאת, לא כל הפרשנים מגדירים זאת כ'בועה'. יש הטוענים שהשקעת ה-AI דומה למהפכה התעשייתית או לשלב בניית האינטרנט, שבו השקעת-יתר מוקדמת מלווה בעליות פריון משנות-משחק . ה-BIS עצמו ציין כי משקיעים נותרים "לא מוכנים להטיל ספק" במסחר ה-AI, מה שמעיד שהסליאוף טרם הגיע לרמת פאניקה .

פסק דין: ה'סליאוף' מתואר בצורה הטובה ביותר כתיקון חמור מונע סנטימנט עם עומס מבני. השילוב של תחרות גיאופוליטית, אמון גובר ב-IPO, מחיקה של מעל 50% במניות השבבים המובילות, ושאלת התשואה על הטריליון שנותרה ללא מענה – נותן לסליאוף את הסימנים של "השלבים האחרונים" של הראלי הראשוני ב-AI – אם כי השאלה אם מדובר באיפוס זמני או בתחילת ירידה ממושכת תלויה ביכולת חברות ה-AI לספק הכנסות המצדיקות את ההוצאות ב-12-18 החודשים הקרובים.