שיא סיני של 9.8 מיליארד דולר: ההנפקה הגדולה אי פעם של תעשיית השבבים בסין, והימור הקריפטו ששווה פי 6 ממחירה

העסקה: מחיר, שווי וגודל

CXMT נרשמה למסחר תחת הסימול 688825.SS בבורסת STAR של שנגחאי. מחיר ההנפקה נקבע על 8.66 יואן למניה . החברה הציעה 6.69 מיליארד מניות (6.79 מיליארד כולל אופציית overallotment), שהם כ-10% מהון המניות המוגדל שלה . סך התמורה ברוטו מגיע לכ-57.9 מיליארד יואן (8.6–9.8 מיליארד דולר), שהופך אותה להנפקת השבבים הגדולה אי פעם בבורסת A-Share בסין ולהנפקה הגדולה במדינה מזה כארבע שנים .

מחיר ההנפקה משקף שווי חברה של כ-579.18 מיליארד יואן (85.2 מיליארד דולר) . לשם השוואה, רויטרס דיווחה באוקטובר 2025 ש-CXMT כיוונה במקור לשווי של 42 מיליארד דולר . אנליסטים צופים שהשווי לאחר המסחר עשוי להגיע לכ-3 טריליון יואן (443 מיליארד דולר) ואולי אף ל-5 טריליון יואן .

מחיר ההנפקה משקף יחס של מעל פי 300 מרווחי 2025 ובערך פי 5 מההון העצמי של החברה, לפי דיווח של CXMT .

הביקוש: 200 פי מהציבור, 462 פי מהמוסדיים

הציבור רשם מינויים בהיקף העולה על המניות הזמינות ביותר מפי 200 . אבל הביקוש המוסדי היה קיצוני עוד יותר: 285 מוסדות הגישו הזמנות ל-1.2382 טריליון מניות, שהם כ-462.9 פי מההקצאה המוסדית. ספר ההזמנות המוסדי כלל 10,907 חשבונות השקעה .

הביקוש האדיר משקף הן את החשיבות האסטרטגית של אלופת השבבים הסינית והן את הספקולציה סביב הנפקת טכנולוגיה נדירה יחסית בשוק שראה מעט הנפקות ענק מאז 2022 .

התחבולה הקריפטוגרפית: פרמיה של 526% על Hyperliquid

גישה ישירה להנפקת CXMT נחסמה ברובה למשקיעים גלובליים בשל מגבלות הרישוי הסיניות על השתתפות זרה בהנפקות A-Share .

פלטפורמת קריפטו בשם Trade.xyz נכנסה לפער. היא השיקה חוזה perpetual futures עבור CXMT על בלוקצ'יין Hyperliquid ב-15 ביולי 2026 – 12 ימים לפני מועד הרישום הרשמי ב-27 ביולי . החוזה נותן לסוחרים חשיפה סינתטית למחיר המניה של CXMT מבלי להידרש להחזיק במניות בפועל בבורסת STAR .

מיד עם ההשקה, החוזה נסחר סביב 7.20 עד 8.64 דולר למניה – שהם בערך 52 יואן לעומת 8.66 יואן במחיר ההנפקה, כלומר פרמיה של 526% ושווי קריפטוגרפי של כ-500–535 מיליארד דולר – כשישה פי מהשווי הרשמי של ההנפקה . לשם השוואה, מחיר ההנפקה של 8.66 יואן היה שווה כ-1.28 דולר בשערי החליפין דאז .

נתוני מפתח משוק Hyperliquid:

• סימול מסחר: xyz (על Hyperliquid דרך Trade.xyz)
• מחיר החוזה: הגיע לשיא של 8.64 דולר, שמשקף שווי שוק של מעל 500 מיליארד דולר
• פרמיה לעומת מחיר ההנפקה: ~526%
• מחזור מסחר ב-24 שעות: 1.32 מיליון דולר; עניין פתוח: 2.41 מיליון דולר

משקיעים גלובליים בחנו גם אחזקות עקיפות בחברות שרשרת האספקה והמתחרות של CXMT .

למה CXMT חשובה למאבק הסיני לעצמאות בשבבים

CXMT היא יצרנית ה-DRAM הדומיננטית בסין ונחשבת לתקווה הגדולה ביותר לאתגר את סמסונג, SK Hynix ומיקרון בתחום זיכרונות המחשב – קריטי לבינה מלאכותית, מרכזי נתונים ואלקטרוניקה צרכנית . תמורת ההנפקה מיועדת להרחבת כושר ייצור DRAM, ובפרט High-Bandwidth Memory (HBM) המשמש במאיצי AI – טכנולוגיה שסין נאבקת לפתח תחת מגבלות יצוא אמריקאיות .

התוצאות הפיננסיות של החברה מדגישות את הדחיפות: ברבעון הראשון של 2026 זינקו ההכנסות ב-700% לעומת השנה שעברה ל-50.8 מיליארד יואן, והרווח הנקי הגיע לכ-25 מיליארד יואן לעומת הפסד שנה קודם לכן . CXMT צופה למחצית הראשונה של 2026 הכנסות של 110–120 מיליארד יואן ורווח נקי של 57 מיליארד יואן .

CXMT החזיקה בשנת 2025 בכ-7.7% משוק ה-DRAM העולמי . מחירי רכש של כמה שבבי LPDDR שלה קרובים באותם אחוזים בודדים למחירי המוצרים המקבילים של SK Hynix, מה שמאותת על צמצום פערים טכנולוגיים .

הסיכונים שלפני

הביקוש האדיר וציפיות השווי משקפים תמיכה ממשלתית ושוקית חזקה באסטרטגיית 'עצמאות השבבים' הסינית. אולם אנליסטים מזהירים שהשווי מגלם סיכון משמעותי לירידה אם מחירי ה-DRAM החוזיים יתמתנו, אם ההשקעות ב-AI יואטו, או אם הפער הטכנולוגי של CXMT יכריח אותה להוזיל מחירים כשיתגבר ההיצע . מחיר ההנפקה, הגבוה פי 300 מרווחי 2025, משאיר מעט מרחב טעות .

הפער בין שווי ההנפקה הרשמי לבין שוק הקריפטו המוקדם גם הוא מדגיש את האופי הספקולטיבי של הביקוש. שוק התחזיות Polymarket נתן 90% הסתברות לכך שהשווי של CXMT בסיום יום המסחר הראשון יעלה על 400 מיליארד יואן – עדיין רחוק מה-500 מיליארד דולר שמשתקף מחוזה Hyperliquid .

תאריך הרישום

CXMT צפויה להיכנס למסחר בבורסת שנגחאי ב-27 ביולי 2026 . ההנפקה צפויה להיות הגדולה באסיה בשנת 2026, והגדולה ביותר בסין בתחום המוליכים למחצה מאז ההנפקה של SMIC ב-2020 .