מלחמת הריבית ב-ECB: יולי 2026 - העלאה נוספת או עצירה? כל העמדות, הסיכונים והתחזיות

מדד המחירים לצרכן המתואם (HICP) בגוש האירו עלה מ-2% בתחילת 2026 לכ-3.2% במאי, בעיקר בשל עליית מחירי האנרגיה .

שלושה קובעי מדיניות, שלוש עמדות מובחנות

יואכים נגל (בונדסבנק) – ניצי

נגל הוא התומך הקולני ביותר בהמשך ההדוק. ב-12 ביוני הצהיר כי ה-ECB "מוכן להעלות ריבית בפגישה שנייה ברציפות ביולי אם הזעזוע מהמלחמה במזרח התיכון יחייב זאת" . בפורום סינטרה ב-30 ביוני הזהיר כי האינפלציה "תישאר כנראה הרבה מעל היעד לזמן מה", והוסיף כי זעזוע מחירי האנרגיה "עדיין במערכת" גם לאחר הפסקת האש בין ארה"ב לאיראן . נגל שמר על עמדה לפיה ה-ECB משאיר את כל האפשרויות פתוחות .

פאביו פאנטה (בנק איטליה) – זהיר ביותר

פאנטה נוקט בטון היוני ביותר. ב-15 ביולי אמר כי מדיניות ה-ECB "חייבת להישאר מדודה מספיק כדי לשמור על ציפיות האינפלציה מעוגנות" במצב גיאופוליטי לא וודאי . הוא תיאר את התחזית הכלכלית כ"שבירה" וקרא לקבלת החלטות מבוססת תרחישים . פאנטה הכיר בכך שסיכוני האינפלציה לעלייה מתקיימים לצד סיכוני הצמיחה לירידה, והדגיש כי ה-ECB יבחן בקפידה את שוקי האנרגיה, התחזית הכלכלית ודינמיקת השכר והמחירים .

מרטין קוצ'ר (הבנק הלאומי האוסטרי) – עמדת ביניים, נוטה להמתנה

קוצ'ר ניסח במפורש את ההתלבטות. ב-1 ביולי אמר כי ההחלטות הבאות "יסתכמו בהעלאה נוספת של הריבית או השארתן ללא שינוי", והוסיף כי המתנה "מקנה זמן להעריך סיכונים" הנובעים מהמשבר במזרח התיכון . ב-15 ביולי הצהיר כי ה-ECB עדיין לא ראה אפקטים מסוג 'סבב שני' של זעזוע מחירי הנפט, וזהו חשש מרכזי המנוטר מקרוב . קוצ'ר ציין כי המצב המשתפר במזרח התיכון מציע "תקווה ליציבות גדולה יותר ולסיכוי לנתוני אינפלציה נמוכים יותר ליוני" .

הערכה נטו: נכון ל-15 ביולי, העלאת ריבית ביולי אפשרית אך לא מובטחת. המחנה היוני (בהובלת פאנטה, בתמיכת עמדת ההמתנה של קוצ'ר) נוטה להמתין לנתונים נוספים. העמדה הניצית של נגל שומרת על האפשרות להעלאה על השולחן אם מחירי האנרגיה יזנקו שוב .

תמחור השוק וציפיות ספטמבר

השווקים תמחרו בסביבות שלוש העלאות ריבית בסך הכל, בעוד שהחציון בתחזיותיהם של האנליסטים עמד על שתי העלאות בלבד . על פי סקר האנליסטים המוניטריים של ה-ECB מיוני 2026, החציון ציפה שה-ECB יעלה את ריבית הפיקדונות בעוד 25 נקודות בסיס בספטמבר, ל-2.50%, ושם תישאר עד אמצע 2027 .

למעלה מ-90% מהכלכלנים בסקר רויטרס מסוף מאי-תחילת יוני ציפו להעלאה ביונית ולעוד העלאה ככל הנראה בספטמבר . אתר Trading Economics דיווח כי השווקים ראו סיכוי של 70% להעלאת ריבית בספטמבר נכון לאמצע יוני .

אי הוודאות הגדולה ביותר: מחירי הנפט

מסלול מחירי הנפט הקשור לעימות באיראן ולמעבר במצר הורמוז נותר המשתנה הדומיננטי. זינוק מחודש במחירים יטה את המועצה לכיוון העלאת ריבית ביולי ואישור מהלך בספטמבר. הקלה מתמשכת במחירי האנרגיה עשויה לשמור על ריבית ללא שינוי ביולי, כאשר ספטמבר עדיין נחשב לפגישה חיה ופתוחה.